在一季度经济脉冲式修复以后,二季度经济修复动能明显放缓,正如四月政治局会议表述,目前“内生动力还不强,需求仍然不足”,房地产转弱,基建放缓,消费意愿不足,外需趋于回落,国内宏观经济面临挑战。在宏观经济放缓担忧下,风险偏好在二季度明显下行,叠加外围冲突扰动和汇率波动,外资有明显流出,加大了市场波动,上证指数冲高至3400以上,震荡回落至3200附近。
虽然二季度权益市场回调和波动较为明显,但自上而下分析,叠加股债配置性价比,均指示权益资产配置价值大幅优于债券,我们仍然战略性看好权益资产,因此,在资产配置上我们维持了超配权益资产,低配债券资产。另外,在权益资产结构上,我们对部分持仓子基金进行了替代和优化,降低了均衡型权益基金配置,增配了风格更加鲜明的品种,增配了科技类相关的板块基金,同时小幅增配了量化基金、聚焦小盘风格的基金以匹配今年以来权益市场轮动较快、波动较大的市场环境;在债券资产方面,我们继续降低了纯债基金配置,增配了绩优的固收 基金。同时,为应对流动性,我们主要赎回了持仓的纯债型基金以应对赎回,因此纯债基金配置比例有所下降。
由于组合在资产配置上超配权益资产,低配债券资产,在二季度股市波动下行过程中,组合净值有明显回落。从结构上来看,组合风格均衡偏成长,成长板块波动相对较大,尤其是科技类板块二季度回调波动较大,加大了组合净值波动,但整体来看,科技类基金配置对组合净值有贡献,而医药板块整个二季度表现较弱,对组合有较明显的负拖累。但我们继续看好科技和医药板块的中长期配置价值,因此维持了相应基金的配置。在底层基金来看,配置权益基金、固收 基金和纯债基金在同类中表现处于前列,基金选择方面为组合有明显正贡献,如配置医药基金相较于医药板块指数有明显超额收益,下跌幅度明显低于指数。我们对未来权益市场和配置的领域有信心,随着市场走好,组合净值将有较好的表现。