隔夜（8.20），现货黄金延续创纪录涨势，刷新新高至2531.6美元/盎司，随后涨幅缩窄，收涨0.39%至2514.02美元/盎司；国内贵金属夜盘延续偏强行情，沪金涨0.21%至574.32元/克。

      主要受消息面影响，美联储鹰派官员鲍曼发表偏鸽派讲话，叠加高盛对于美国劳工局就业年度大幅下调预期，市场对于美联储年内降息预期继续升温，美元指数和美债收益率延续偏弱走势，贵金属继续走强，黄金从而继续刷新新高。

      我们4月份前后也分享过对于黄金中长期的观点：看好未来二-三年人民币黄金及美元黄金价格，逻辑也简单复述下：

      通胀：延续。逆全球化将导致商品价格上涨；

      美元信用：下降。美国政府债务规模历史高位；各区域本币贸易复兴；

      央行行为：未来仍大概率增持。国际形式单边转向多边，对抗为主，难以改善;

      美联储货币政策：美国就业、消费数据走弱，加息大概率结束， 9月有望开始启动降息。

      近期金价不断冲破新高，我们也再次回顾之前的观点，站在当前看逻辑依然成立，大家对于黄金长期上涨预期是比较一致的，可能存在差异的是涨多少。以史为鉴，可知兴替，下面我们来复盘下历史上的几轮黄金牛市，来看看本轮黄金行情行至何处。

      一、第一轮牛市行情，黄金涨幅达到 20 倍

      第一轮牛市行情时间是 1971-1980 年。布雷顿森林体系解体后，抑制黄金的政策性因

素终于消退，积攒的向上冲量集中爆发，美元货币超发与通货膨胀，政局动荡与石油危机， 黄金生产亦处于停滞状态等因素的综合影响，国际金价从 42 美元/盎司开始持续拉升。本轮上涨行情历时 9 年，涨幅绝对值达到 800 美元。

      二、第二轮牛市行情，黄金涨幅超过 7 倍

      第二轮牛市行情时间是 2000-2011 年。该阶段，互联网经济泡沫破裂、恐怖主义抬头、 中东等地缘政治频发、次贷危机引发国际金融危机，美联储大幅降息并实施多轮量化宽松政策，黄金ETF 迅猛发展增加黄金投资需求，黄金价格持续上涨，一度涨至 1920 美元/盎司 的高位。本来上涨行情历时 11 年，涨幅接近 1670 美元/盎司。本阶段又可以分为两个小阶 段，即 2000-2008 年，国际金融危机爆发前的黄金牛市，以及 2008-2012 年国际金融危机爆发后的黄金牛市，该阶段亦是 20 世纪以来黄金的最大牛市行情。

      三、第三轮牛市行情有望持续

      第三轮牛市行情是 2019 年-至今，黄金突破 2000 美元/盎司后不断刷新新高，2024 年 8 月中旬突破 2500 美元/盎司。本轮牛市行情处于百年未有之大变局国际背景下，面临美 欧经济增长乏力、疫情冲击、政策宽松、地缘政治局势不断升级以及信用货币信用不稳等诸多利好因素，黄金价格持续走强，并且有望持续。

      总结来看，布雷顿森林体系解体迎来黄金价格市场化以来，黄金经历了三轮大牛市行情；每一轮牛市行情都面临宏观环境利好，每一轮牛市行情的结束则是美联储政策的持续收紧和经济的好转(优质资产增多)带来资金的持续流出，亦有强势美元的负面影响。当前，货币属性加强与政策转向宽松等因素依然是利多影响，经济走弱与政治不确定性带来的控险需求、流动性泛滥与全球央行购金等因素依然是利好影响，并且当前尚未出现美欧经济的持续好转与美欧央行政策的收紧预期、优质资产的多样化等宏观环境，因此我们认为黄金本轮上涨大行情有望继续。

      说明：

      上海金涨跌幅参考上海金，2018年-2023年年涨跌幅分别为3.31%、19.84%、14.91%、-6.01%、10.60%、17.11%。

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