#宝藏基测评# 今天我们来一起测评一只宝藏基金：招商核心竞争力，这只基金在朱红裕的管理下大放异彩，截至2023年2月21号，这只基金的累计涨幅高达55.86%，而同期沪深300指数的涨幅只有0.11%。为什么这只基金的表现如此优秀呢？下面我们就来从多个维度对这只基金进行分析，相信你看完后会对这只基金有更加深入的了解。
（一）这只基金过往的综合表现如何？
1.阶段涨幅：招商核心竞争力成立以来的业绩表现一直都很突出，近3月和近6月的同类排名都是优秀级别。该基金近6月涨幅为25.06%，远超同类型基金平均涨幅，在同类型基金中排名第一。
2. 超额收益：这只基金的业绩比较基准是：沪深300指数收益率*60%+恒生综合指数收益率(经汇率调整后)*20%+中债综合(全价)指数收益率*20%。根据最新的四季报数据，这只基金在各个阶段的表现都远超基准收益。近3月超额收益为22.85%，近6月超额收益为27.51%，自成立之日起的超额收益为51.50%。由此可见，该基金的超额收益能力十分显著。
3. 风险指标：这只基金的成立时间不足一年，所以没办法直接查询夏普比率等相关风险指标数据。于是我就把这只基金的回撤情况和沪深300指数做了比较。从下图可以看出，自基金成立之日起截至昨天，该基金的回撤幅度明显小于沪深300指数。
（二）这只基金的持仓有什么特点？
1.资产配置：根据基金的招募说明书，这只基金股票、存托凭证投资比例为基金资产的60%-95%，其中港股通标的股票投资比例不超过本基金股票资产的 50%。这也就意味着，这只基金在资产配置方面可供操作的空间比较大。不过从下图可以看出，该基金大多时候是高仓位运作，四季报显示股票占净比接近95%。
2.行业配置：根据基金的招募说明书，这只基金的投资对象是那些具有核心竞争力的优质上市公司，具体筛选维度有以下3个方面：
（1）具有核心竞争力。在管理、品牌、资源、技术、创新能力中的某一方面或多个方面具有竞争对手在短时间内难以模仿的显著优势，从而能够获得超越行业平均的盈利水平和增长速度。
（2）主营业务突出，具有良好的盈利能力，未来盈利具有可持续性。
（3）公司治理结构规范，管理能力强。已建立合理的公司治理结构和市场化经营机制，管理层对企业未来发展有着明确的方向和清晰的思路。
这个筛选维度的定义比较宽泛，因此这只基金在投资范围上没有特定的行业限制。
根据基金的最新季报，可以看出这只基金的行业配置还是比较广泛的，最近三个季度的持仓覆盖了10个行业，分别是：计算机、电力设备、家用电器、医药生物、食品饮料、社会服务、国防军工、纺织服饰、传媒、交通运输。
3.持仓集中度分析：根据季报数据，该基金前10大重仓股的占比一直在50%以下，最新占比是39.98%，总体来说属于较为分散的水平，这可以在一定程度上控制回撤。
4.重仓股分析：根据最新的四季报，当前的10大重仓股中，有2家公司属于计算机行业（卫宁健康、金蝶国际）、2家公司属于国防军工行业（振华科技、中航光电）、其余6家公司分别属于电力设备、家用电器、医药生物、食品饮料、社会服务、纺织服饰行业。由此可见，这只基金在行业配置方面还是比较均衡的。
虽然这只基金才成立不到一年，不过我们能看出每次重仓股的调整幅度还是挺大的，三季报新增了6家公司，四季报新增了4家公司。从中可以看出，朱红裕的管理思路还是非常灵活的，他会根据市场形势积极调整。
5.基金风格：根据基金季报的相关数据分析，这只基金的投资风格自成立以来一直都是大盘价值风格。基金的风格趋于稳定，有助于我们更好得对基金未来的业绩做出预测，知道什么样的市场风格更适合这只基金。
（三）基金经理的投资思路是什么样的？
看到这里，你肯定会想，为什么朱红裕的业绩这么出色呢？下面我们来说说他的投资思路。
朱红裕是清华大学工学硕士，曾就职于华夏证券研究所、银河基金管理有限公司和华安基金管理有限公司，任行业与策略研究员。2010年6月加入国投瑞银基金管理有限公司，任专户投资部投资经理。2011年5月20日起任国投瑞银稳健增长灵活配置混合型证券投资基金基金经理，2012年2月15日起兼任国投瑞银瑞福分级股票型证券投资基金基金经理。曾任红杉资本中国基金副总裁，弘尚资产联合创始人、合伙人、首席投资官、投资经理，招银理财权益投资部总经理、投资经理。2021年5月加入招商基金管理有限公司，现任公司首席研究官。
从以上介绍可以看出，朱红裕的从业经验相当丰富，而这些过往丰富的经历也让他有了独特的投资体系。朱红裕认为，二级市场讲究的是复利，投资组合一定要具备滚雪球的能力。这也就意味着，要尽可能让组合里的公司的胜率很高，因为光靠赔率是很难取得好成绩的。因此，朱红裕在做投资决策时会同时考虑胜率和赔率这2个要素，在高胜率的前提下，结合中高的赔率进行买入。
那要这么选出高胜率的标的呢？朱红裕认为这需要对企业的商业模式、竞争格局、财务状况、管理层治理能力等多项指标进行考察。
在朱红裕看来，想判断一个生意是不是好生意主要看两点。 第一，看在规模扩张的过程中，生意是越来越好做，还是越来越难做。第二， 从时间的维度去思考，随着时间的流逝和演进，企业业务的开展是越来越容易还是越来越难。
在判断企业的投资价值时，他会看这个企业是不是在做长期正确的事情，比如他会关注资本开支这项数据，看老板把钱花在什么时间、什么地方。朱红裕认为， 富有远见的一流企业家，会在行业最悲观的时候大规模增加资本开支，而那些二三流的企业家只会在行业最乐观的时候大规模增加资本开支。总之，在筛选公司的过程中，朱红裕会花大量时间和经历去研这个企业过去做了什么以及企业家是如何去做决策的。
在做组合方面，朱红裕表示不想太集中。他认为，即使对行业和公司的认知达到了非常高的高度，也不能保证一定就能做出正确的决策，因为未来是难以预测的。他对于市场始终有一颗敬畏之心，所以不会把组合做得太集中。除非深度研究长期沟通的公司到了极度便宜的时候，空间长期胜率特别高的同时赔率有特别高的突破，这时候他可能会买足。
关于这么控制组合的波动，朱红裕表示会通过行业的多样化去控制波动。这也是我们从季报数据中可以直接观察到的。10个重仓股覆盖了8个行业，除了2个行业各有2家公司，其余6个行业也只配置了1家公司。
从之前的持仓变动可以看出，朱红裕每个季度的调仓力度都挺大的，那么他是怎么做出卖出决策的呢？在他看来，有三种情况他会选择卖出：第一种是看错了，他会及时止损；第二种是市场提前达到了预期回报率，他会及时兑现；第三种是发现了性价比更好的标的，他会及时调仓。
未来展望：
通过以上分析，我们可以看出，这只基金自朱红裕管理以来超额收益显著，回撤较小，是一只值得我们关注的宝藏基金。很多小伙伴可能会想：过去业绩出色只能说明他过往好，未来潜力又如何呢？
就我个人而言，我是很看好这只基金未来的潜力的，因为我看好这只基金的持仓同时信任基金经理的管理能力。
先说下我为什么看好这只基金的持仓，下图是这只基金当前10大重仓股的PE和ROE情况。从图中不难看出，这10只重仓股的PE处于历史较低水平，而ROE处于历史较高水平，可见基金经理选的都是估值低、盈利能力强的公司。
再来说下为什么我信任基金经理的管理能力。很多基金经理的业绩之所以不稳定，是因为他们的能力圈太窄了。比如只看大消费的基金经理，一旦大消费的风口过去，他的业绩就变得一塌糊涂。每个行业都有它的高峰和低谷，如果基金经理只固守一个行业，那么业绩肯定也会起起伏伏。
朱红裕则不同，他的能力圈非常广泛。他对众多行业有过深入研究，而且他会在这些行业之间做轮动，从而能够把握不同行业在不同阶段的机会。此外，从他过往的持仓可以看出，他从不追逐热点，也不押注单一赛道，这种类型的基金经理的业绩往往具有可持续性。
以上就是关于这只基金的测评。如果你对这只基金感兴趣，我希望你可以认真看这篇文章。如果你有什么疑问，欢迎评论区交流。
