2022年以来复杂多变的市场，让很多基金经理的投资框架遭受考验。以稳中求进为特点的“固收+”投资更是如此。对此，华富基金总经理助理、固定收益部总监尹培俊分享了他对于进一步优化“固收+”投资策略、提升持有人体验的思索和实践。

尹培俊表示，今年以来的市场变化，对“固收+”投资提出了三大方面的新要求：宏观分析能力、组合应对能力和投资的纪律性。发现问题后，尹培俊已经相应地调整了投资方法，打磨当前环境下投资体验较好的“固收+”策略。

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“固收+”短期承压

近期，部分“固收+”变成“固收-”的问题，引发行业关注。尹培俊直言，全行业均面临了这一挑战，自己所管理的基金产品同样面临压力。特别是在市场出现较大变化时，“固收+”策略需要做出及时和适当的应对，给基金经理提出了更高要求的挑战。

究其原因，尹培俊归纳了三点，即宏观分析能力、组合应对能力和投资的纪律性都需要提升。

具体来看，尹培俊指出，近几年由于宏观经济周期波动弱化和结构转型，导致行业中绝大多数“固收+”策略的研究投资的重点开始往中观层面聚焦，而对宏观分析能力上，对于大类资产配置“时钟”的研究能力趋于弱化。“当宏观经济的波动趋于平缓时，一般而言，投资的机会和风险会向中观层面聚集，无论是股市还是债市，都呈现这样的情况。”尹培俊表示。但是，今年以来，美联储加息、地区局势紧张、国内疫情散发等等，都使得宏观层面的变化和波动加大，宏观层面对投资带来了极大的扰动，需要给予更多的研究、跟踪和应对。

由宏观分析能力的相对缺乏会导致了组合应对能力的不足。尹培俊指出，如果对大类资产配置“时钟”的认知和跟踪不够，就容易出现需要调整组合时，应对能力或有不足，例如，无法及时调整组合配置和仓位等等。

这其中同样涉及到投资纪律性的问题。尹培俊表示，当市场出现较为极端的情况时，投资的纪律性尤为重要。但是，由于主动或被动的原因，投资的纪律性容易出现松动。“以资金反馈为例，如果产品遇到较大金额的申购赎回，会出现被动“降仓”或者“加仓”的情况，基金经理需要有足够的纪律性和反应速度应对这样的情况。”尹培俊表示。

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灵活求变投资策略

事实上，观察尹培俊和华富基金在“固收+”投资上，已经搭建了较成熟的体系。

在“固收+”投资目标的设定上，尹培俊擅长运用对大类资产配置的理解，用足够低的风险，追求契合客户需求的稳健的中长期回报。在具体的研究和投资中，形成多视角格局，从宏观、中观、微观三个层次入手，上下结合分析问题。相信均值回归、从胜率/赔率层面衡量性价比、动态调整和均衡配置等，成为尹培俊投资中的“信条”。

在核心能力锻造上，尹培俊的“固收+”投资，一方面，在大类资产配置能力上，通过在不同资产之间不断衡量资产性价比，在同一资产之中寻找被低估的机会；另一方面，在债券投资上，尹培俊注重企业现金流规模与债务的匹配度。在尹培俊的从业经历中，所管理的债券基金从未发生过“踩雷”的风险事件。

面对今年以来的市场变化，尹培俊同步调整了投资策略和方法。在宏观研究和大类资产配置上，虽然能够采用的应对措施相对有限，但他将这一方面的情况作为重要的跟踪研究对象，在具体的组合调整上，尹培俊强调了投资的纪律性，保证在主动层面对变化保持客观理性应对。

虽然尹培俊直言近期的应对相对被动，短期效果并不理想。但是，唯有敏于思、敢于行，才能以变应变，以变驭变。

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提升持有体验

据悉，华富基金即将发行一只拟由尹培俊担纲的“固收+”新基金—— 华富安业一年持有期债券C 。该基金是定位“绝对收益为目标”的固收+策略产品，在股债配比上，以纯债资产为主，转债与股票资产为辅，做好风险资产的绝对仓位控制。纯债策略上，以中高等级信用债为主，合理设定组合杠杆和久期，奠定收益基础；股票策略上，在严控回撤的前提下，基本面研究为驱动，选择业绩增速和估值匹配性价比合适的品种；可转债投资上，精选债底保护强、股性债性平衡型品种，用可控的向下风险，提前埋伏布局，寻求向上突破。

此外，新基金还设置了一年持有期。这对基金经理来说，不仅可以减少资金频繁进出对于基金净值的影响，保障基金规模及运作的稳定性，还有助于管理人合理安排资金的配置结构，力争更优的投资回报。对投资者来说，则可以帮助投资者养成长期持有的习惯，降低净值波动对心态的影响以及频繁申赎带来的交易成本，替“拿不住”的投资者管住追涨杀跌的手。

在新基金的具体操作上，尹培俊更为强调稳健，强调提升持有人体验。“新基金将更加注重投资的稳健性，建仓阶段将考虑采用CPPI策略（固定比例组合保险策略），稳扎稳打，避免在市场震荡中，承担过大的风险。”尹培俊表示。

在具体的投资布局上，尹培俊表示，短期来看，债券、股票、可转债的投资机会，以此递减，中长期来看，则是股票优于可转债，可转债又优于债券。“债券策略上，目前以中短久期加适度杠杆为主，可转债市场目前来看，还面临估值较高的压力，股票市场则已经具备很好的风险收益比，一旦市场情绪趋于稳定，将迎来很好的布局机会。”尹培俊表示。

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