2022年上半年,疫情突发扩散,国内经济下滑显著,滞胀压力凸显。受疫情以及房地产下滑等因素影响,4月财新中国制造业PMI降至46.0;中国4月财新服务业PMI为36.2,较3月下降5.8个百分点,连续第二个月创2020年3月以来新低。以上数据都显示疫情导致企业生产经营活动再度收缩。在经济各种刺激措施的作用下,6月官方制造业PMI录得50.2,时隔3个月再度回到荣枯线以上,较上月上升0.6个百分点,但略低于市场预期的50.5。6月PMI的修复主要是由生产端的快速恢复带动的,疫情期间累计的需求在管控措施结束后快速释放,带动了生产端的快速恢复,尤其是汽车等行业。但需求端的修复相比之下不明显,618等购物节没有对总需求产生明显促进。其他类似指标方面,更多反映高科技企业生产经营情况的EPMI指数6月录得52.5,较上月上升3.6个百分点,明显好于季节性;更多反映中小企业经营状况的BCI指数6月录得42.9,虽然较上月的37.3有明显改善,但仍显著低于荣枯线,显示疫情对中小企业的影响仍未完全消除。房地产方面,5月房地产开发投资单月同比下降7.8%,降幅较上月小幅收窄2.3个百分点。消费方面,5月社零同比下降6.7%,降幅较上月收窄4.4个百分点,略好于市场预期的-7.1%。整体而言,经济的复苏相对较为温和。
上半年,受俄乌冲突影响,能源与众多商品价格大幅攀升,进一步加剧了未来全球经济的滞胀压力。6月份CPI同比上涨2.5%,较上月上行0.4个百分点。6月CPI环比由上月下降0.2%转为持平,其中食品项向下拉动0.3个百分点,非食品项向上拉动0.32个百分点。6月份PPI同比上涨6.1%,较上月下降0.4个百分点。6月PPI环比持平,涨幅较上月回落0.1个百分点,主要反映6月期间有色金属、黑色金属等原材料的价格回落。面对当前通胀形势,市场一方面担忧企业的成本上升,盈利预期下降,另一方面也担忧各国央行的货币政策在中长期的收缩力度。海外通胀压力有增无减,俄乌冲突的长期化进一步增强了全球通胀的韧性,美联储加息持续超市场预期。俄乌政治冲突的演变趋势明显超出了市场的预期,未来进展态势尚不明朗,导致全球的风险偏好短期内受到较大影响。
上半年中国货币政策整体还是稳字当头,金融市场流动性环境维持非常宽松状态,各种结构性货币政策工具不断出台。由于疫情持续扰动,房地产市场表现不佳,通胀居高不下,短期内经济依然处于复苏弱、PPI高的状态,未来经济的好转还需依靠财政刺激落地以及企业的信用扩张共同发力。
报告期内,债市呈现出窄幅震荡走势,权益市场大幅下跌后有所反弹。本基金管理人密切关注市场相关因素,深入研究和分析,组合保持适中的债券杠杆和久期,重点配置高等级债券资产,动态调整基金久期以及持仓结构,在债券资产方面取得了较为稳健的投资收益;权益资产上提前降低了仓位比例,精选基本面良好的行业龙头,严格控制仓位,根据市场变化适时调整了配置结构;但是由于权益市场调整较为剧烈,基金净值还是出现了一定程度的回撤,整体仍处于相对较好水平。