3季度,股票市场在国内经济复苏不及预期的压力下,震荡下跌。其间因政策原因,市场出现过两次反弹,但都没能持续。从7月中央政治局工作会议开始,国家对宏观经济政策做了适当调整。在房地产领域,开始逐渐放松前些年比较严厉的管控措施。对资本市场市场的定位也转变为“要活跃资本市场,提振投资者信心。”短期看,具体的政策细节还在有节奏地推出,政策的效果还有待于进一步观察。
国际层面,美联储的加息动作9月暂停了一次,但会后表态相对鹰派,市场对美国利率高位运行较长时间的预期被强化,美元指数走强,人民币汇率再次面临压力。相应地,股票市场中的北上资金大幅流出,对股票市场构成了重要压力。
商品市场方面,原油价格因季节原因和产油国供给约束,持续上涨。目前国际原油价格已经到了一个相对比较高的位置,未来能否在新价格区间里稳定下来,还有待于观察。黄金价格,国内与国际出现了背离。国际金价3季度小幅下跌,而国内金价则持续上涨。这可能跟人民币汇率表现欠佳有关,也与国内资产收益率持续下降的预期被强化有关。工业金属方面,各品种间有一定差异,基本上以震荡上升为主。
债券市场在3季度先涨后跌,前期体现出对经济复苏不及预期的担忧,后期反映了对政策效果逐渐显现,经济有望触底回升的预期。
我们认为,当前市场环境下,虽然市场情绪比较低迷,且经济复苏的时间点依然不确定,但市场整体估值水平处于较低水平。在这样低水平的估值状态下,持有权益类资产,从中长期看,潜在收益水平很有吸引力。因此,本基金在市场震荡下行过程中,基本上保持着原有的仓位水平,持仓结构上略做了一些调整,希望通过行业与风格的轮动策略,为持有人争取一些超额收益。