2022年开年以来,宏观的主要焦点是逆周期调控政策;春节以后,宏观的主要焦点是美联储的加息和地缘政治事件;在整个过程中,房地产的疲软、宽信用的发力、通胀风险、海外货币的收紧、行业的内外部监管等问题贯穿始终。宏观因素主导了股债的节奏和风格,种种不确定性因素叠加导致了股市大幅调整之后,触发了理财产品和私募产品的赎回潮,形成负反馈抛压,债、股皆受波及。债券方面:1月收益率下行较多,2月止跌回升,3月小幅上行,回升过程中中长久期债调整幅度更大,因此,与年初相比,1年期各等级收益率基本持平,3年期、5年期各等级收益率普遍上行20bp左右;中长久期信用利差上行,短久期基本持平,收益率曲线变陡;一季度各等级的各期限利差普遍走阔15~30bp。分行业具体利差变化方面,一季度各省城投债利差表现为1月涨跌互现、2月多数收窄、3月个别省份大幅走阔;产业债方面,一季度除房地产业平均利差大幅走阔外,其他各行业的信用利差多数收窄。权益市场震荡下跌,一季度沪深300指数、创业板和上证50指数分别下跌14.5%、20%和11.5%。行业方面,煤炭、地产、银行等行业表现较好,涨幅达到5-20%;电子、电力设备、军工、汽车等行业表现较差,跌幅达到20%左右。可转债市场受债底保护,波幅略小于股票,中证转债指数下跌-8.4%。操作上,债券方面,组合以信用债为主要配置仓位,获取票息收益;同时利用利率债调节组合的久期,参与市场波段。股票和转债在中枢5%的仓位附近,灵活调整结构和仓位。比如在三月初,我们考虑到近期银行理财破净,触发理财被赎回,两会期间股市回暖并未如期实现,俄乌局势和对资产情绪利空,中概股/港股被狙击、互联网/民营医疗机构/电子烟等行业监管政策担忧等种种担忧,降低了股票仓位,最大程度的避免了三月初股市巨大波动对于组合的回撤。