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1、您如何看待四季度大盘走势，牛市二浪是否会来？

我认为是会有的。之前市场下跌主要原因是对宏观环境的担忧，以及美国迟迟不降息。但9月份超预期降息意味着全球政策大转向，带来了很多政策空间和流动性预期，也提振了全球需求。A股跌了近三年半之久的时间，在此基础上迎来反弹，我们判断牛市后续仍可期。

2、在降息周期之下，一般来说科技板块会有更好表现。从当前的宏观环境来看，您认为科技投资的风险更大，还是机会更大？

这个问题要从两个角度来看，地域（美国与其他新兴市场）和时间（降息前后及降息周期）。

地域上，美国和其他新兴市场的科技股表现不同。降息前，美国科技股可能下跌或分化，波动率增大；新兴市场科技股承压。降息后，新兴市场科技股表现良好，弹性大。

时间上，降息初期，市场会呈现震荡分化趋势，形成新主线。降息预期下，主线会越来越好。这是因为降息通常意味着经济体面临风险，降息前基本面下滑，美元强势，估值对冲，导致波动性大。而美国降息后，影响美国科技股的因素会反向作用，对其他市场科技股形成利好。降息初期还会加快资本流动，弱化基本面因素，宏观及估值因素强化，加大波动，形成分化，在分化过程中会刺激全球需求和经济体投资，主要是产业投资，科技板块的不同环节受益，形成投资主线。这个主线一旦形成，后续降息会强化它。

我们认为目前处于降息周期初期，美国降息是节奏性问题，不存在方向性问题，还会持续降息。我们看到其他国家央行早已开始降息，如果美国降息，其他国家央行的降息幅度或更大，形成共振。

3、美国大选在即，降息可能也即将到来，从区域来看，您认为现在是海外科技股还是国内科技股的配置价值更高？

目前看我认为是国内的。首先在过去的三个季度，中国科技股跟其他地区的科技股发生明显的走势分化，也就是说别的地方科技股基本上在涨，而中国在跌。现阶段，中国在逆周期宏观调节力度较大，同时时点上晚于美国进行降息操作，叠加投资结构散户占比较大，这些因素综合分析，我认为 A股的科技股会先补涨，然后再增强的趋势会更强；

其次，从产业结构来看，过去三四年，中国出口数据高速增长后回落，但制造业和全球贸易占比进一步提升，其中科技尤其是芯片出口持续增加，芯片产能由两年前的全球18%占比提升至去年的33%，芯片集成电路出口数据也在持续增长。从这些数据能看到我们的科技在全球经济下行趋势中实力增强，但股价却下滑；

第三，科技板块受到资金流动影响较大。美元降息导致资金流出，地缘冲突使资金从欧洲、中东流向印度、越南等地，现在发现这些资金明显回撤，涌入至中国大陆、中国香港。由于外汇管制原因，资金流入趋势明显但不迅猛。洲际弹道导弹成功发射，从投资角度来看，宣告中国安全稳定的投资环境和营商环境，资金流入兼具抄底和避险属性。因此综合分析来看，A股的科技股投资机会是大于境外的。

4、美国大选对我国的科技板块影响到底有多大？

经历过较长时间美国对中国的科技制裁，使中国科技行业逐渐脱敏，彰显了中国科技产业的自信。简单来说，美国大选不影响中美关系的大走势和中国科技发展的趋势及节奏、投资的主逻辑，但假设未来中美科技发生摩擦，受影响较大的是A股成交量。对科技板块的影响则取决于A股的成交量：成交量低且出口板块受到冲击，可能带动科技股估值下杀；成交量大市场情绪较高，利空出口，可能利好科技板块及其他。

5、芯片跟半导体是不是同一个分类？

其实在芯片和半导体在A股投资中通常被视为一类的，从纯产业角度看略有不同，半导体类别包含芯片，芯片的全称集成电路，而半导体除芯片外，还包括电子元器件、泛半导体产品如激光、光伏、传感器、面板等。因此，学术和产业上半导体类别更广，但在A股投资标的及指数上，两者几乎是等同的概念。

6、半导体在这波牛市之中前期领涨的原因是什么？是因为前期的超跌，还是由于基本面发生了变化？

半导体在这波牛市前期领涨的原因有两个：一是三季度是半导体硬科技投资性价比最高的时候，过去的三个季度中国科技股跌幅较大，基本面角度看，半导体产业已经温和复苏了4-5个季度，但走势与全球科技股票走势严重背离；二是第二轮反弹是由对未来的预期反转带动的估值提升，9月中旬开始，国内外宏观因素改善，大幅提振A股信心，其中半导体由于国产替代、芯片封锁等话题备受关注，基本面性价比高且情绪面受关注，因此领涨。

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