#基金经理说#

大家好，我是张圣贤，一名指数基金经理。连续写这个这个账号两年多了，坚持每天发文，每周二下午直播，使我对资本市场的思考和认知不断精进，也让我更有责任去帮助每一位投资者，实现自己财富的增值。欢迎更多认可的朋友一起加入。

昨天我们聊了整体市场，原以为早上高开5个点，A股要翻身了，不料结果确实高开低走。技术形态上收出巨量阴线。不过昨天煤炭板块的表现，却明显要强于其他板块的修复，这究竟是什么原因呢？我们今天先来聊聊煤炭板块。

从历史来看，印花税降低一个月后，各行业累计表现如下：

（数据来自wind，统计时间为2000年后，截至2008.10.25）

不难看出，传统周期行业的表现更好，而煤炭则是位居榜首。那么这波印花税降低后，煤炭板块能否开启一波靓丽的反弹行情呢？我们回归基本面再看一下。

从煤炭价格来看，上周港口动力煤现货价略有回升。8月25日，秦皇岛港5500大卡动力末煤平仓价报818元/吨，环比前一周上涨16元/吨；8月23日，环渤海动力煤指数报价715元/吨，环比前一周下跌1元/吨。（数据来源：wind）

产地焦煤价格价格略有下跌，8月25日，山西古交主焦煤出矿价报价1910元/吨，环比前一周持平；8月25日，京唐港山西产主焦煤库提交报价2100元/吨，环比前一周下跌50元/吨；8月25日，河北唐山焦精煤车板价报收2100元/吨，环比前一周持平。（数据来源：wind）

库存方面，上周港口煤炭库存整体下降，8月25日，环渤海港口煤炭库存2306.6万吨，环比前一周下降3.04%；8月25日，广州港煤炭库存278万吨，环比前一周下降5.09%；焦煤库存整体下降，8月25日，炼焦煤库存六港合计160.3万吨，环比前一周下降6.20%，8月25日，230家独立焦化厂炼焦煤库存755.6万吨，环比前一周下降2.93%。（数据来源：wind）

总体来看，动力煤方面，下游需求维持弱势。目前下游电厂库存维持高位，采购需求疲弱；供给上，近期部分煤矿因存在安全隐患整顿停产，叠加产地发运成本持续倒挂，港口调入量整体下降，整体维持弱平衡。

焦煤方面，本周价格以稳为主。需求上，受城中村改造等稳增长政策推动，市场对下游地产需求预期有所回暖；但同时考虑到全年粗钢产量预期平控的影响，预期后续铁水产量难以持续上升，焦煤价格上行空间有限。供给上，产地供应较为稳定，进口量维持高位，整体仍较为宽松。（数据来源：wind、东吴证券）

总体来看，虽然煤炭消费旺季即将步入尾声，下游需求趋弱，叠加库存高位，短期煤价预计承压。但从中期看，伴随稳增长政策逐步落地，PPI触底回升，周期板块进入被动去库存的阶段，煤炭板块的需求有保障，且当前板块估值较低，配置性价比还是相对较高的。

回归投资端，短期指数重回震荡平台区间，核心观察未来几天板块跳空上涨后的支撑力度。包括整体市场的表现，因为在01年那波印花税降低的修复行情中，第一天指数也出现了高开低走的态势，但后面几天则是稳步小幅上行，最后还是走出了不错的修复性行情。

如果这一次反弹行情能再度重演，那么煤炭板块或会走出更令人期待的反弹行情。具体的情况，后续在动态中我会再和大家同步。

$富国中证煤炭指数(LOF)C$   $富国中证煤炭指数(LOF)A$   $富国中证工业4.0指数(LOF)A$

*指数历史表现不代表未来，也不构成基金业绩表现的保证。以上内容不代表对市场和行业走势的预判，也不构成投资动作和投资建议，且可根据市场情况变化而调整。基金有风险，投资需谨慎，建议投资者详阅基金合同等文件，根据自身的风险承受能力审慎作出投资决策。