一季度市场风格分化剧烈,大盘价值表现较好,中小盘下跌幅度较大;从行业看,有色石油等资源方向上涨较多,家电、电力等低估值行业获得了正收益,TMT行业整体下跌,仅有AI方向的硬件个股表现较好;新能源板块一季度小幅下跌,其中龙头企业显著跑赢行业二三线企业。
我们在一季度小幅加仓了光伏辅材,以及部分绿电运营商,减仓了部分大储及光伏主产业链持仓,组合整体表现略优于基准指数。
从国内宏观经济的运行情况看,地产依然是较大的拖累项,但消费基本平稳,制造业在出口带动下保持了一定的韧性,最终的结果就是一个相对温和的经济增长修复。但相对于波澜不惊的宏观环境,资本市场一季度的波动却显著放大,这背后更多是交易层面的扰动带来,我们认为这些非基本面的因素影响基本已经告一段落,市场后面会回到正常的运行轨道上。
进入新的一年,我们看到新能源行业的需求侧依然保持较强的韧性,光伏海外的库存显著去化,带动国内排产上行,新能源汽车渗透率持续提升,有竞争力的产品持续推出;在供给侧,我们已经看到资本开支显著的放缓,在一些环节中,由于二三线企业已经持续不盈利,未来资本开支还会进一步下降。而在当前市场的定价中,已经隐含了较为悲观的行业产能过剩预期,但对应的龙头的盈利alpha却持续超市场预期,因此我们比较有信心当前是新能源行业的底部区域。我们将继续优选拥有最强竞争力的企业,力求挖掘出新能源行业中更多的阿尔法机会。