2022上半年，李崟先生管理的招商稳健平衡混合以17.26%的期间收益率闯入了主动权益基金收益榜前10。

通常提到基金短期收益TOP榜，总是免不了对基金经理的运气赞叹一番。

但对招商稳健平衡混合的李崟，其实可以看到好运之外的实力。

公募老兵

李崟早在2003年9月即加入长盛基金任交易部总监、行业研究员、投资经理，2013年转战国投财务有限公司出任权益投资总监，2015年12月加入招商基金再度回到公募领域，任招商基金投资管理三部基金经理，主要管理主动权益类产品，目前在管招商安泰平衡混合、招商睿逸混合、招商安庆债券、招商稳健平衡混合、招商臻选平衡混合、招商精选平衡混合。

其中，李崟自2016年2月管理至今已超6年的招商安泰平衡混合，是他作为公募基金经理的首秀，也是他的代表作。

另外，招商睿逸混合是他目前在管超3年的唯二基金之一，而其自2021年10月管理至今的招商稳健平衡混合在2022年上半年居同期主动权益基金收益榜第8位。

李崟比较大的特点之一是，他所管理的主动权益类基金多是股债配置相对平衡的混合型产品，可以算是一位以股债平衡风格为主、定位较清晰的主动权益基金经理。

优秀的风险调整后收益

以李崟在管至今超过3年的招商安泰平衡混合、招商睿逸混合近三年业绩来看，这两只基金累计收益率分别有79.04%、69.62%，年化收益率分别有21.38%、19.22%，年化波动率分别为12.77%、12.34%，最大回撤分别为14.93%、15.88%，年化夏普分别为1.44、1.35。

相较同期股债平衡风格混合基金，这两只基金均收益表现中上、风控表现较优、风险调整后收益表现居前。

同时，今年上半年业绩较好的招商稳健平衡混合虽然成立不到1年时间，投资风格也较招商安泰平衡混合、招商睿逸混合更积极一些，但其10.69%的期间最大回撤与这两只基金的同期最大回撤水平大致相当，目前为止风控做得也不错。

平衡 & 价值

李崟这些年总体不错的业绩表现从何而来？

这其实与他的投资风格关系莫大。

招商安泰平衡混合在李崟管理的6年多时间里，股票仓位均值47.86%、最高55.71%、最低38.72%，且股票仓位调整不频繁，具有典型的股债平衡配置风格。

招商睿逸混合在他任内的股票仓位特征与招商安泰平衡混合相似。

这种股债对半切的资产配置结构，有效地控制住了他所管混合基金的收益波动与下行风险。

招商稳健平衡混合在他任内也很少做大的股票仓位调整，但平均股票仓位有65.52%，风格更积极于招商安泰平衡混合、招商睿逸混合，但总体上也属于股债平衡配置风格。

预计招商稳健平衡混合的潜在风险水平会高于前两只基金，但总体风险仍有望低于偏股风格的主动权益基金。

李崟的这种股债平衡风格，一方面体现了他所认可的大类资产配置思路，一方面也是基金产品设计约束的结果，因为他在管的主动权益基金本身多定位于力争稳健的产品。

不同类别资产的具体投资方面，在债券投资端，李崟随债市周期变化会灵活配置于各期限各券种债券，对收益弹性较大的可转债投资也可重仓可清仓，配置思路比较灵活。

在股票投资端，李崟属于价值投资派，看重估值合理性，偏好金融、地产、食品饮料、医药、农林牧渔等发展较成熟的传统行业的龙头企业，持股风格偏大盘，在价值风格市场环境下更有表现力，在成长风格市场里不占优势。

他所管理的混合基金今年上半年整体业绩之所以较好，以及招商稳健平衡混合能挤入主动权益基金收益前10，除了因为股债平衡风格有效控制了基金净值下行风险之外，很大程度也得益于他对银行尤其是煤炭等传统行业的配置。

耐心

股债平衡风格基金由于股票仓位不算太高，在权益市场较强的时期往往难有较强的阶段性收益表现，同时又由于至少有中等水位的股票配置，在权益市场偏差的时期抗跌性又不及偏债风格产品。

因此，股债平衡风格基金经理的短期业绩表现往往出彩的时候少、被淹没的时候多。

但如果能拉长时间来看，能力较强的股债平衡风格基金经理却比较有机会一步步积累出长期稳健的良好回报。