近期，全球股市风险偏好承压，成长风格显著走弱。国内方面，权益市场同样表现不佳。行业方面，在整体市场风险偏好较低的情况下，高股息策略显著占优，煤炭、银行、石化等行业超额收益显著；与此同时，医药出现了明显的超跌反弹。相比之下，在政策预期兑现之后，地产板块显著跑输市场；除此之外，传媒、电新等成长方向跌幅居前。资金方面，北向资金延续流出但幅度收窄。

9月以来国内经济活跃度持续改善。一方面，重化工业品高频数据继续改善；另一方面，物流形势继续升温，生产方面的积极因素不断增多，有助于提振GDP增速。近期政策密集出台，将推动经济继续修复，但受制于人口、债务等中长期约束凸显，内需明显改善的可能性有限。

当前投资主要关注以下两个方向：第一，随着对经济悲观预期的修复，关注顺周期方向如白电、快递、水泥、大金融等；第二，关注景气度改善的板块，前期持续杀估值、杀业绩、当前交易热度低、但未来存在边际改善可能性的细分行业，包括半导体产业链、创新药、锂电中游等。

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