2022年三季度,国内外宏观环境普遍波动较大,国内核心矛盾是经济修复进程中断,海外核心矛盾是美联储趋鹰的货币政策,此外地缘政治事件频发压制风险偏好。高波动的宏观环境下,A股市场整体震荡承压。
国内方面,三季度经济主要受停贷风波拖累地产、高温天气扰动生产、疫情反弹扰动消费等因素影响,同时高频指标显示出口压力正在累积,但基建实物工作量形成较慢对经济的托底效果尚未充分体现。国内流动性环境维持宽松状态,货币市场利率持续位于较低水平,8月15日MLF和OMO利率超预期下调10bp,但实体融资需求偏弱制约了宽货币向宽信用的传导效率。海外方面,三季度市场从美国加息放缓的乐观预期重新回到激进加息的客观现实,加息空间和持续性可能超预期。这一背景下,美债利率和美元指数不断走高,非美国家货币剧烈贬值,个别小国存在爆发债务危机的风险。此外,三季度俄乌冲突不断升级,强化欧洲经济衰退预期和金融危机担忧。
尽管宏观层面内外不确定性导致市场阶段承压,但风险释放之后,市场整体的估值吸引力也有所提升。操作上,本基金延续以自下而上的投资策略,寻找估值与成长空间匹配的个股进行配置。以新能源为代表的景气成长赛道中期发展趋势明确,其中供需偏紧的环节、技术迭代升级以及国产化率提升等细分方向,优质个股的成长机会更加丰富。与经济周期强相关的行业中,持续的下行周期也为其带来了供给侧优化的机会,本基金优选其中供给侧已经出清,未来具备价格弹性或者份额弹性的投资机会。另外,围绕自主可控的长期方向,结构上可以通过国产化抵御景气波动的环节,也是本基金会保持关注并布局的方向。