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7月19日，隔夜国际游价涨超5%，集体升破100美元，油价又反弹，后市怎么看？

复盘油价上涨，需求端主要源自出行恢复。成品油的裂解价差自20年中触底，22年初开始大幅攀升，和疫后出行的恢复节奏基本同步。欧洲碳中和，成品油贸易从区域贸易演变为跨区贸易，运距拉长；21年初开始，成品油的库存去化加速；OECD成品油库存持续下降且历史低位；美国的汽油库存5月之后新低，部分原因为出行改善。

长期看，边际需求增长，供给新增有限。供给端，运力处于历史低位，且未来3年新增运力有限；需求端，原油的需求波动主要基于补库需求，成品油的波动主要源自消费需求，俄乌事件，催生了边际需求增量：成品油从区域贸易变成跨区贸易；欧洲自身炼厂产能不足，俄乌事件后，俄罗斯的成品油进口量下降，需要从东南亚炼厂进口更多成品油，运距拉长，长期看运输需求拉升。

对于后续展望，我们认为需求端最大变量在于疫情影响。中国二季度的疫情反复，导致VLCC运价创新低，7月之后中国复工复产VLCC运价反弹；欧洲的疫后修复，带来成品油价及运价的飙升。后续仍需关注疫情发展对航运需求的影响。

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