上半年,国内经济下行压力加剧,在疫情扰动下呈现V型走势。一季度经济本身处在下行周期,4月在疫情冲击下主要经济指标更是深度下跌,5、6月随着疫情逐步得到控制、产业逐步复工复产,以及政府采取系列措施稳定宏观经济,经济运行逐步企稳回升。分项来看,消费受疫情冲击严重对经济拖累最大,出口和投资相对较好。这一背景下,流动性环境整体宽松,降准降息先后落地,银行间市场资金利率DR007二季度持续在政策利率下方运行,专项债前置发行、银行积极投放推升社融增速至10.8%。
国内外周期错位,上半年海外主要经济体正式进入货币紧缩周期,在地缘政治冲突长期化推升通胀压力的背景下,紧缩节奏和幅度也超出预期,引发全球风险资产动荡。10年期美债收益率6月中一度触及3.5%,标普500跌幅超过20%、纳指下跌近30%。高通胀和激进加息推升融资成本,对需求的抑制也开始体现,上半年美欧经济明显放缓,美国GDP环比折年率连续两个季度负增长、进入“技术性衰退”,年中制造业PMI新订单指数已经跌至50以下,欧元区制造业PMI指数也快速回落到52.1%。
回顾上半年A股走势,1-4月需求预期走弱、海外原料价格暴涨导致盈利预期恶化,叠加疫情前景不确定性冲击风险偏好,A股市场出现非理性大幅下跌,截止到4月底全A的PE-ttm跌至32%历史分位数、比2020年3月还低。4月底起,随着稳增长政策信号逐渐清晰、疫情冲击逐步消退,叠加流动性环境较一季度更为宽松,风险偏好和盈利预期逐步修复,带动A股反弹,其中前期超跌的高景气成长赛道、受益于政策支持的汽车行业涨幅靠前。
本基金本报告期内持续跟踪宏观经济、行业景气度、市场风格等的变化,通过优选权益类基金品种以把握业绩确定性强或可能超预期的配置方向和投资机会,在报告期内增加配置了景气行业的主题型基金。在日常运作中密切跟踪整体组合和子基金的运作,采取积极灵活的策略。