11月9日至11月11日，第四轮医保国谈落下帷幕。

据悉，为期三天的医保谈判每天都有不同的谈判重点：第一天以呼吸、麻醉、精神、内分泌、重症、急抢救类药物为主；第二天以肿瘤、抗感染、抗病毒、免疫等领域药物为主；第三天主要谈判的是骨科、血液、心血管等药品。

11月10日的谈判尤为受到关注，涉及到恒瑞医药、百济神州、荣昌生物、罗氏、辉瑞等多家知名企业的多个重要品种，如PD-1单抗、CAR-T药物、BTK抑制剂等多种创新药。其中今年6初刚刚获批的CAR-T产品阿基仑赛注射液，被称为120万一针的“抗癌神药”首次纳入医保谈判。

资本市场闻风而起，周三中午网传PD-1抑制剂降价幅度小于预期，午后生物医药板块直线拉升，国内PD-1四大厂家应声上涨。

回顾过去几年的创新药谈判，各企业均选择大幅降价以获取纳入医保的资格，在通过谈判后也都实现了较快放量。这是一个以价换量的过程，在创新药靶点扎堆以及同质化竞争严重的趋势下，药企愿意牺牲部分盈利去换取更大的市场份额。

这些被纳入医保的品种短期内的确面临较大的利润压力，这也是压制医药估值最为重要的因素之一。在集采政策和医保谈判的压力下，国证生物医药指数（399441.SZ）估值已回落至44.7倍，处于过去两年估值的历史最低位置（数据来源：Wind，截至2021年11月11日）。

近年来一系列的医改政策核心在于“公平”二字，旨在解决“看病难”、“看病贵”的社会矛盾，让人民以比较低廉的价格用上质量更高的药品，享受更优质的医疗服务。在此前的三轮谈判降价和医保报销中，已累计为患者减负1700亿元，受益患者达1亿人次。

未来医改的政策趋势不会改变，医保谈判和集采形成常态化，市场预期已经比较充分，市场情绪也已经较为悲观，这从当前医药行业的整体估值可见一斑。

值得注意的是，在近期医药行业大幅回调的情况下，多只医药基金得到逆势加仓。三季报多只“网红”医药基金出现净申购，全市场医药相关ETF的产品份额也已经达到399亿份，较二季末171亿份的市场份额增长了133%（数据来源：Wind，截至2021年11月11日）。

我们认为，医保谈判作为药品放量的重要催化剂，短期内可能会侵蚀部分的药企盈利，但行业降费的趋势已经形成，纳入医保的标的有机会通过更大的市场份额为品种带来增量贡献。结合当前行业的估值和盈利水平，医药已进入价值配置区间。

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来源：魔都资产管理人

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（来源：华安基金的财富号 2021-11-15 11:33） [点击查看原文]