上半年国内经济曲折复苏,冲高回落。一季度产需活动随线下场景开放出现强劲反弹,但积压需求释放后,内生动能不足的问题逐步显现。二季度地产投资跌幅持续扩大、制造业投资受信心不足影响再度下行、消费受收入制约修复放缓等,拖累经济明显走弱。物价通缩程度加深验证内需走弱,CPI同比年中跌至0、PPI同比跌幅不断加深。6月起,央行超预期降息释放稳增长信号。
海外方面,美国度过银行流动性危机后,经济韧性超出预期。尽管制造业PMI在荣枯线以下持续走低,但服务业仍然位于荣枯线上方,就业、消费等指标超预期强劲,通胀指标中的服务类价格黏性仍强,背后是居民超额储蓄、劳动力供给缺口恢复较慢带来的“就业-薪资-通胀”螺旋仍在演绎。美联储6月会议暂停加息,但点阵图显示下半年还有两次加息。尽管加息预期往偏鹰方向修正,但随着一些大型科技公司持续加强对AI的研发投入及产品化进展,科技股继续强劲上涨。
回到A股市场,伴随着经济复苏进程起伏,市场对宏观经济的预期也经历了从“弱复苏”转向“不复苏”甚至是“衰退”的变化,期间顺周期板块波动较大、整体下跌,顺应全球科技浪潮的通信、传媒、计算机等行业领涨,具备高股息的价值类资产表现也相对占优。
债券市场,春节前在疫情冲击消退后,强经济复苏预期下“十债”上行12BP至2.93%,春节后在“强预期 弱现实”背景下,“十债”小幅下行,3月下旬以来部分行业高频数据走弱导致市场对于经济修复韧性的预期发生动摇,通胀维持低位,货币政策稳健宽松基调不变,利率开始趋势性下行,降息后市场博弈稳增长政策力度的强弱,债券市场波动性加大,“十债”略有回调。
操作上,债券方面,本基金以高等级信用债和部分利率债为主。权益方面,积极参与市场的结构行情以及需求空间有爆发潜力的行业,继续看好人工智能、人形机器人等为代表的有新方向的科技领域,主要布局算力、应用、核心零部件等。同时也关注部分供给收缩的传统行业上的受益的龙头公司机会,例如造船等。