开年A股市场经历了大开大合,一季度整体走出类似2016年一季度的格局。国内宏观环境已经进入“确定性”的时代,这种“确定性”对部分宏观经济细分部门走入扩张期是有益的。“确定性”主要来自于两个方面:一是国内地产周期已经形成中长期难回去的强烈共识,其次基于对地产价格的预期下修,居民资产负债表的资产结构变化接近完成,我们也看到居民消费中开始出现一些新的亮点,比如出行游等;二是国际环境的变化。现在绝大多数经营国际业务敞口的公司经营战略的调整(全球多研发中心、多生产基地等)已是司空见惯,这本身也是一种“确定性”的体现,企业决策者其实最怕不确定性,一旦确定了,即使日子比以前不舒坦,中国勤奋优秀的企业家群体也会勇敢去奔赴。
基于对上述“确定性”的理解,我个人对市场是偏乐观的,核心还是经济各主体的全面收缩行为应该已经结束,部分主体已经开始摸索出新的扩张路径,敢花钱敢扩张是经济步入正循环的最重要起点。
一季度组合主要调整思路是:减少小市值因子,加大中大市值各细分行业的白马股。背后的思路其实与之前几期基金财报分享的国际化出海思路是一致的,我们比较早关注到出海的社会趋势,但实际中发现出海受益的行业广度与公司深度是远超我们预期的,最大的盲区可能还是我们低估了中国品牌制造业的全球竞争力,尤其是一些传统“老”行业龙头白马。这些细分白马公司可能比很多小公司都提前布局投入海外市场,业务结构可能跟五年前已经发生了质的变化,这需要我们重新审视未来他们的增长空间。