今日已经创出中国股市神话，两天造“牛”，而且完全在没有基本面支撑情况下。上周五和周一公布的经济数据显示，中国制造业活动连续第五个月萎缩，9 月份服务业大幅放缓，显示出消费持续疲软的迹象。同时，中国8月规上工业企业利润下降17.8%。我继续不参与，因为看不懂行情，我根本赢不了。我继续投美股科技日定投1万元，那个好歹还有投资属性，耐心等着就有收获。再卖掉半死不活的美元债。不做投资建议。

美股纳斯达克最近止跌反弹，已经突破前高压力位，最高点压力位将至，它很可能再次涨回最高点，还有一段上行空间。这两日震荡，但上涨趋势仍在，因此本人今日继续日定投，主要是全球半导体方向，此板块涨跌幅大，波动过大，不做投资建议。

下面对A股板块进行分析，A股此次是全方位突破，板块轮动，大部分板块都是主线，只是拉升幅度不同。

通信（CPO）和半导体最近止跌回升，已经反转向上。通信逐渐靠近上方压力位，如果顺利突破，那么打开上行通道，会有更大行情。半导体突破前高压力位，短期距离压力位还有一些上行空间。

$招商沪深300地产等权重C$

游戏和房地产最近在最低点附近横盘箱体震荡，这几日跟随大盘大幅上涨，均突破关键的箱体压力位，趋势反转向上。今日继续大幅上行，房地产靠近前高压力位，游戏压力位还有一段距离，还有上涨空间。

$招商中证白酒指数C$

白酒、医药此前低迷，不断创出新低。这几日跟随市场回暖大幅反弹，已经突破下跌趋势线，反转向上。白酒今日突破前高压力位，下一压力位还有一段上行空间。医药涨至压力位，突破还有较大上行空间。

$东方新能源汽车主题混合$

新能源和光伏最近大幅拉升，趋势反转向上，从周K趋势看，突破压力位，还有巨大上行空间。光伏已经突破压力位，趋势上行，距离压力位还有一些上行空间。

这是目前主要持仓和操作：

投资知识分享：——牛市韵律

马克吐温说：“历史不会重演，但会押韵。”

多年来，许多人也说过类似的话，1965年，心理分析学家西奥多雷克在一篇题为“不可触及”的文章中也说了同样的话：“有反复出现的周期、起伏，但事件的进程基本相同，只有细微的变化。有人说历史会重演。这也许不太正确；它只是押韵而已。”

投资历史的事件不会重复，但熟悉的主题会重复出现，尤其是行为主题。牛市标准定义：股价通常在下跌20%后上涨 20% 的情况。然而，牛市不应定义为百分比价格变动。最好用它的感觉、背后的心理以及心理导致的行为来描述它。

过度和修正

如果股市是一台机器，那么预期它会随着时间的推移而持续表现可能是合理的。相反，心理对投资者决策的重大影响在很大程度上解释了市场的波动。

当投资者变得高度乐观时，他们往往会得出这样的结论：（a）一切都会永远上涨，（b）无论他们为资产支付多少，都会有人以更高的价格从他们手中购买（“博傻理论”）。由于乐观程度高：股价上涨速度快于公司利润，远远高于公允价值（过度上涨）。

最终，投资环境令人失望，和/或高价的愚蠢行为变得明显，它们会回落至公允价值（修正），然后突破公允价值。

价格下跌引发进一步的悲观情绪，这一过程最终导致价格远远低估股票价值（过度下跌）。廉价买家的买入导致低迷的价格回升至公允价值（修正）。过度上涨导致一段时期的回报高于平均水平，而过度下跌导致一段时期的回报低于平均水平。当然，还有许多其他因素在起作用，但在“过度和修正”涵盖了大部分内容。

牛市心理

在牛市中，有利的发展会导致价格上涨并提振投资者心理。积极的心理会引发积极的行为。积极的行为会导致价格上涨。价格上涨会鼓励人们更加乐观的心理和进一步的冒险。这种上升螺旋是牛市的本质。当它进行时，感觉势不可挡。

牛市心理最重要的一点是，正如上面最后一条要点所述，大多数人将股价上涨视为未来情况的积极信号。许多人转而乐观。相对较少的人怀疑迄今为止的涨幅可能过高，并借用了未来的回报，并且它们预示着逆转，而不是延续。

大约 50 年前就有格言——“牛市的三个阶段”：

第一阶段，当一些有远见的人开始相信事情会变得更好时；

第二阶段，当大多数投资者意识到情况确实正在好转时；

第三阶段，当每个人都得出结论，事情会永远变得更好时。

乐观的理由、超级股票和新事物

狂暴的牛市是集体歇斯底里的例子。在极端情况下，思维和行为会脱离现实。然而，要发生这种情况，必须有某种因素激发投资者的想象力并阻止谨慎。因此，应特别注意几乎总是代表牛市的一个因素：股价上涨源于新发展、发明或理由。

根据定义，牛市的特点是热情、信心、轻信和愿意为资产支付高价——回顾起来，所有这些都处于过高的水平。历史通常表明，保持这些事情适度很重要。因此，牛市的理智或情感理由往往基于历史不能忽视的新事物。

最后六个字非常重要。历史充分证明，当(a)市场表现出看涨行为、(b)估值过高以及 (c)毫不犹豫地接受最新事物时，其后果往往非常痛苦。每个人都知道——或者应该知道——抛物线式的股市上涨通常伴随着20-50% 的下跌。然而，这些上涨不断发生，并反复出现，这得益于所谓的“自愿暂停怀疑”。

另一句名言：促成欣快感的还有两个因素。

第一个因素是金融记忆极其短暂。因此，金融灾难很快就会被遗忘。更进一步的结果是，当相同或非常相似的情况再次发生时，有时仅仅几年后，它们就会被新一代、往往年轻、总是极其自信的一代人誉为金融和更广阔的经济世界中一项辉煌的创新发现。

在人类努力的领域中，很少有像金融世界这样不重视历史的。过去的经验，如果是记忆的一部分，则被看作是那些没有洞察力去欣赏当下令人难以置信的奇迹的人的原始避难所。

投资者未必真的健忘。相反，历史知识和谨慎的适当性位于天平的一边，而致富的梦想位于另一边。后者总是获胜。记忆、谨慎、现实主义和风险规避只会阻碍这个梦想。出于这个原因，当牛市开始时，合理的担忧通常会被忽视。取而代之的往往是超出历史标准的估值的理性理由。

74 岁的共同基金经理JohnTempleton 认为，投资中最危险的四个字是“这次不一样”。在股市的顶部和底部，投资者总是用这个理由来为他们情绪驱动的决策辩护。许多投资者在为更高的股价辩护时可能会重复这四个字。

无论经纪人或基金经理怎么说，牛市都不会永远持续下去。在市场经常出现的循环过程中，这种不断上升的乐观情绪将股价推向更高的价格。而且，通过相对价值比较和/或由于投资者情绪普遍改善，这种积极性和升值情绪在一定程度上对其他证券组（或所有证券）产生了积极影响。

另一个涉及新因素的动态值得一提，因为它体现了“新事物”如何促进牛市。

FAAMG、科技股、SPAC、模因股和加密货币的出色表现增强了人们对它们的狂热，并增加了投资者的普遍乐观情绪。很难想象在没有从未见过或听过的东西的情况下会出现一个全力以赴的牛市。“新事物”和“这次不一样”的信念是反复出现的牛市主题的光辉例子。

另一个在周期中反复出现的牛市主题是牛市趋势对投资者决策质量的有害影响。简而言之，当狂热的乐观情绪取代了冷静的心态时：资产价格上涨，贪婪相对恐惧增长，错失恐惧取代了亏损恐惧，风险规避和谨慎消失。

必须牢记，风险规避和亏损恐惧使市场保持安全和理智。上述发展通常结合起来提振市场，驱散谨慎的调查和审议，使市场变得危险。

当投资者和资本提供者手中有太多钱，他们太急于把钱投入使用时，他们会过于积极地竞购证券和借贷机会。他们激烈的竞标压低了预期回报，增加了风险，削弱了安全结构，并降低了容错空间。

当牛市升温并且良好的回报鼓励投资者的乐观情绪时，获得回报的特质是渴望、轻信和敢于冒险。在牛市的第三阶段，新进入者会积极买入，并保持一段时间的高涨势头。谨慎、选择性和纪律性在最需要的时候就消失了。特别值得注意的是，心情好且因风险承受能力而获得回报的投资者通常会停止对投资机会进行辨别。

投资者不仅认为某些“新事物”一定会成功，而且他们最终得出结论，该行业的所有事物都会做得很好，因此没有必要进行区分。

由于上述所有原因，“牛市心理”一词并不是一种积极的词汇。它意味着无忧无虑的行为和高风险承受能力，投资者应该对此感到担忧，而不是鼓舞人心。

正如沃伦巴菲特所说：“其他人处理事务时越不谨慎，我们处理自己的事务时就应该越谨慎。”投资者必须知道牛市心理何时占上风，并采取必要的谨慎措施。

钟摆摆动

牛市并非凭空而来。每个牛市中的赢家之所以是赢家，原因很简单，因为他们的收益背后都有一丝真相。然而，描述的看涨情绪往往会夸大其优点，并将证券价格推高到过高且因此容易受到攻击的水平。而且这种上升趋势不会永远持续下去。

虽然支持牛市的论点可能相当有可能成立，但投资者在一切顺利时将其视为铁板钉钉。然而，当该论点的一些缺陷暴露出来时，它就被驳斥为完全错误。

那些没有花太多时间观察市场的人可能会认为资产价格完全取决于基本面，但事实并非如此。资产的价格基于基本面以及人们对这些基本面的看法。

因此，资产价格的变化基于基本面的变化和/或人们对这些基本面的看法的变化。从理论上讲，公司基本面受制于所谓的“分析”，甚至可能是预测。

另一方面，对基本面的态度是心理/情感的，不受分析或预测的影响，并且能够以更快、更剧烈的方式发生变化。也有谚语可以捕捉到这个维度：气球的排气速度比充气速度快得多。

事情发生的时间比你想象的要长，但随后发生的速度却比你想象的要快得多。

至于后者，根据我的经验，我们经常看到积极或消极的基本面发展在很长一段时间内堆积如山，而证券价格却没有做出任何反应。但随后达到了一个临界点——无论是基本面还是心理因素——整个市场突然反映在价格中，有时甚至过度。

然后会发生什么？涨幅最大的股票往往跌幅最大。这里适用的格言来自现实世界，但这并没有降低它们的相关性：“生于刀剑，死于刀剑”；“涨必有跌”；“规模越大，跌得越惨”。

经验教训

在牛市中：乐观情绪围绕着那些表现出色的事物而建立。当上升趋势从心理和价格特别低迷的基础中出现时，影响最强。

牛市心理伴随着缺乏担忧和高风险承受能力，因此行为非常激进。高回报强化了人们对新事物、不可能和乐观事物的信念。当人们确信这些东西的优点时，他们往往会得出“没有价格太高”的结论。这些影响最终会在它们（和价格）达到不可持续的水平后冷却下来。

涨幅最大的资产——以及过度持有这些资产的投资者——往往会经历痛苦的逆转。

这些主题的出现都与基本面发展无关。相反，它们的原因主要是心理因素，而心理因素的运作方式不太可能改变。只要人类参与投资过程，我们就会看到它们一次又一次地重现。

提醒一下，由于市场的大幅波动主要受心理因素驱动，很明显，只有在价格处于荒谬的高点或低点时，市场走势才能被预测。