回顾历史，无论在成熟的海外资本市场还是新兴市场（如A股），医药板块兼具消费和科技创新属性，熊市抗跌、牛市能涨，具备穿越牛熊的弱周期特性，中长期收益大幅跑赢市场。

对于长牛的医药板块来说，最好的布局时机就是在种种短期因素引发调整的时候，寻找被错杀的标的，耐心等待击球区的出现。

自2019年以来，医药板块走出了一轮波澜壮阔的行情，但2020年7月之后，在估值偏高、市场风格转换以及公共卫生事件得到有效防控等多重因素作用下，医药板块整体上涨动能有所减弱。那么现在医药是否到了击球区，我们又该如何布局呢？下面来为大家详细分析。

一、长牛医药赛道再现布局机会

投资中的布局机会往往是在调整过程中产生的，低位布局既需要有胆识、敢于出手，也需要寻找有发展前景的标的，这样才能获取到较好的收益。

1、医药板块估值再度回归合理区间

从申万医药生物指数历史表现来看，从2000年至2018年，医药板块经历了两轮“低估—高估—低估”的循环。自2019年开始，医药板块进入到第三轮估值拉升阶段，从2020年7月份开始因各种因素陷入调整，至今已有1年多的时间，估值再度回归合理区间。

值得注意的是，自2000年至今，虽然医药板块经历了多轮估值轮回，但是指数却能不断创新高，尽显牛气。

图：申万医药生物指数PE(TTM)走势

图：申万医药生物指数（红色）累计收益率走势

来源：Wind，截至2021.8.16；蓝线为沪深300指数

2、业绩持续回暖，高景气持续

长期来看，随着人口老龄化加速、居民支付能力增强和健康意识提升，医药需求的刚性不断得到强化。政策正在大力支持创新发展，以临床价值为导向，引导企业提供更加优质、科技含量更高的产品。目前，国内优秀的龙头企业不仅受益于国内替代，还逐渐具备了参与国际市场的实力。

短期来看，随着公共卫生事件得到控制，诊疗活动逐步恢复，医药板块的收入增速回升，盈利能力大幅提升。2021年前5月，医药制造业的收入和利润总额相比2020年同期增长27.6%和81.7%，相比2019年同期分别增长了11.5%和76%。

图：医药制造业收入、利润累计增长情况

来源：Wind，国开证券，国家统计局

3、公募基金已开始低位布局

对于机会的把握，机构投资者总是比较有前瞻性。医药板块在2020年2季度达到行情顶峰后逐步回落，公募基金及时降低医药持仓规避风险。2021年1季度，随着医药板块业绩增长恢复、估值回落，公募基金再度提高配置，2021年2季度持仓占比已回升至14.08%。

图：公募基金医药持仓水平变动趋势

来源：Wind，东吴证券

综上所述，医药板块经历调整后再现投资机会，机构投资者已经先行一步。那么作为普通投资者应该如何布局？鉴于医药股研究难度较高，建议大家采用指数基金的形式参与，这样可以轻松的布局医药板块。经过一番筛选之后，笔者认为天弘中证医药指数增强基金（A类012401，C类012402）值得关注，它跟踪的是中证医药主题指数，汇聚医药各个细分行业龙头，历史表现优秀。下面来为大家详细介绍一下。

二、产业覆盖既全面又有侧重，性价比日益凸显

中证医药主题指数选取医药卫生与药品零售行业中的龙头股作为成份股，覆盖医药板块整条产业链，重点布局高景气细分赛道，市场表现突出。

1、持续跑赢市场，超额收益显著

中证医药主题指数自指数发布以来、2019年以来、今年调整之后的反弹以来，表现均好于沪深300，表明指数相对整体市场具有一定的超额收益。

来源：Wind，截止2021/8/16

2、重点布局高景气细分行业

从申万三级行业分类来看，中证医药主题指数前四大细分行业为生物制品、医疗器械、医疗服务、化学制剂，持仓占比合计75.6%。其中生物制品包含疫苗、创新药等细分行业，医疗服务包含CXO（医药外包服务）、眼科医疗等细分行业，都是政策支持或者政策免疫的方向，表明指数行业覆盖既全面且又有侧重。

图：中证医药主题指数行业分布

来源：Wind

3、汇聚各个细分行业龙头

从成份股来看，中证医药主题指数重点布局的是医药板块各个细分行业中的龙头公司，前十大重仓股平均市值达到2534亿元，平均持仓占比为4.03%，权重分布适中，有助于提高指数的稳定性。指数前十大重仓股近1年、近3年、近5年平均涨幅分别达到25.4%、238.24%、548.17%，市场表现优异。

来源：Wind，截止2021/8/16

4、增收更增利，进一步提升性价比

2018年以来，中证医药主题指数主营业务收入持续增长，归母净利润增长较快，增收更增利。快速的业绩增长有助于持续消化估值，进一步提升了投资性价比。

图：中证医药主题指数收入和净利润增速

来源：Wind

图：中证医药主题指数PE（TTM）水平

来源：Wind

三、把贝塔和阿尔法收益，一起收入囊中

我们知道，医药从来不是一个行业，而是逻辑完全不同的多个子行业和主题领域的聚合。不同的子行业具有完全不同的行业逻辑，这种行业内独特的异质性，决定了其在任何时候都会有子行业或主题领域处于高速发展时段。

由上述分析，可以看到中证医药主题指数拥有良好的基本面，重点覆盖了医药板块各个细分行业中的龙头公司。那么如果能够在中证医药主题指数的基础上，做一定的增强操作，那么就可以在不同的阶段，对不同的子行业有所侧重，从而获取到超额收益。

天弘中证医药指数增强基金（A类012401，C类012402），就是采用的指数增强策略，既跟踪指数进行被动投资（不低于80%仓位），获取贝塔收益；也会结合宏观面、基本面及数量化投资技术，优化投资组合，用少量仓位进行主动投资，力争获取高于标的指数的阿尔法收益。

增强策略的超额收益需要承担一定的风险和波动，需要基金经理具有相对综合的实力。天弘中证医药指数增强的拟任基金经理杨超和刘笑明，在这方面有着丰富的经验。

杨超是海归的数学与金融计算硕士，11年证券从业经验，6年基金经理经验，现任指数与数量投资部总经理，拥有成熟的指数增强投资策略。管理的天弘中证500指数增强和沪深300指数增强，截止2021年6月30日，分别获得了25.85%、19.79%的累计超额收益。

表：天弘指数增强基金近一年以来的超额业绩

来源：Wind，截至2021.06.30

刘笑明是海归的运筹学硕士，拥有7年量化投资研究经验，2年基金管理经验。他长期从事选股策略研发、风险模型构建等工作，和杨超多年的老搭档，两人自2021年7月27日至今合作管理多只基金，是一对合拍的黄金搭档。

杨超和刘笑明在做增强收益的时候，采用的是量化投资团队开发的多因子预测模型、结构化风险模型和交易成本估计模型。其中多因子预测模型，使用包括估值、盈利、成长等多个因子，预估股票未来一段时间的阿尔法收益；结构化风险模型，通过限制股票组合在各风险因子（如市值、、行业等）上的敞口，力争将股票组合的跟踪误差控制在合理范围内。交易成本估计模型，根据交易成本调整对各股票的预期超额收益率，使组合更加优化。

综上所述，天弘中证医药指数增强基金由杨超和刘笑明两位黄金搭档担纲，采用实践效果良好的增强策略，未来的表现值得期待。

三、性价比日益凸显的医药股，这样布局省心省力

从需求侧看，人口老龄化、消费升级以及人们的保健意识增强，为医药行业发展提供了坚实的需求支撑；从基本面看，医药行业中符合政策支持方向的很多细分赛道，都处于景气度较高的阶段。医药行业的持续成长属性，使其具备了穿越牛熊的能力，值得中长期的投资布局。

不过医药板块的研究门槛比较高，专业知识艰涩难懂，各个细分行业的投资逻辑差异较大，对于普通的投资者来说，借助指数基金进行布局会更方便。天弘中证医药指数增强基金（认购代码A类012401；C类012402）于8月16日起开始发行，感兴趣的朋友可以多多关注。

天弘中证医药指数增强基金跟踪的指数汇聚了各个医药细分行业的龙头，业绩增长稳定，估值回归合理区间；采用的增强策略，能够将贝塔收益和阿尔法收益同时收入囊中，兼具“行业强、指数佳、策略好”三大优势。感兴趣的小伙伴可以上天天基金，搜索基金名称或代码即可参加认购。

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