2022年二季度,市场经历了深幅震荡,虽然从结果上看市场最终录得上涨,但过程是相当艰难的。在一季度弱势的基础上,市场在4月份再度因疫情和外围通胀问题走低,上证指数在5个交易日里大幅下挫9.6%,市场情绪和对经济的预期都来到极度悲观的位置。但随后市场便触底反弹,并在对经济恢复斜率一直抱有怀疑的情况下持续上涨,尤其是前期跌幅较大的电力设备、军工、新能源车等成长板块,反弹幅度普遍超过30%甚至更高,市场风格再度转变。而从事后看,其中除了有上海疫情好转并复产复工的因素,投资者信心恢复叠加流动性充裕也是重要的驱动力。这也能够解释为何前期跌幅较大的高景气行业能够在本轮反弹中表现优异,原因就在于前期的下跌更多是悲观情绪催生的杀估值,而在景气度和基本面有保障的情况下,一旦情绪和流动性好转,那么也就将迎来超跌后的修复。
站在当前时点,固然市场经过持续的上涨存在技术性回调的压力,但我们认为总体仍是偏乐观的,市场再度出现持续大跌甚至突破前低的概率很小。核心原因就是能够看到,导致市场前期大跌的因素已趋于逆转,一是常态化疫情管理已日趋成熟,经济活动整体运转顺畅;二是国内政策持续发力,并在减税降费、促进消费等领域取得了一定的效果;三是海外对通胀预期已充分释放,同时当前国内外经济存在一定的周期错位,对于海外衰退的担忧反而变向凸显了国内资产的吸引力,而上述这些方面我们认为在未来1-2个季度内仍将成为支撑市场的有利因素。
报告期内,组合持有的品种基本保持稳定,债基部分仍然持有长期业绩和风险控制能力优秀的产品作为基本配置,权益部分仍然维持了新能源、军工、煤炭等有扎实基本面、高景气度方向上的核心配置,辅以部分低回撤的价值类产品,同时在市场极度恐慌的时候进行了适当加仓,取得了较好的效果。