2024年一季度经济复苏已逐渐启动,我们观察到许多大宗商品已开始回升,需求端的制造业产能利用率也有所增加。虽然市场对复苏的预期不高,但根据我们的观察和预测,新的一轮经济上行和产业周期正在路上。优质公司逐渐走出低估值且获得估值溢价,在未来两年有较高的概率发生。
展望全球,APEC会议后,中美两国关系呈现改善的迹象。从微观层面来看,一些合作项目确实已经开始展开。中美两国短期不太可能回到过去那种密切合作的伙伴关系,但是贸易摩擦可能会相对减缓。可以预期2024年中国公司的全球化进程将会取得实质性进展。
我们目前所投资的领域,预计未来供需结构将会持续改善。大多数环节的盈利能力已经触底,甚至有部分环节的盈利开始回升。尤其是在行业过剩的背景下,龙头公司的盈利能力仍然优秀,预计未来这些公司首先会增加市场份额,然后再提升盈利能力。上游资源品以及具有资源属性的化工品,因为长期供应的限制,其盈利中枢会持续上升,并且有可能出现周期性的超额盈利。这是我们认为具有投资价值的环节。
设备制造业方面,传统行业的资本开支已经逐步展开,但由于行业增长趋于平稳,因此持续性尚待观察。而新兴产业由于之前面临产能过剩,其扩产步伐将有所放缓。总体而言,设备制造业的资本开支预计将在1-2年后,随着新兴产业的盈利能力提升而再度加速。
新能源汽车的库存已经得到明显消化,再加上价格的显著下降,预计未来1-2年将大幅刺激市场需求。目前供给和需求的错配情况可能会在未来1-2年后再次出现。随着需求的恢复,该行业的龙头企业有望持续向好。随着价格的下跌以及技术的不断进步,产品的性价比会得到提升,终端的单位用量有望实现系统性的增长,新兴的应用领域也将出现。鉴于当前行业盈利能力的大幅下滑,导致行业的扩产步伐减缓,绝大多数公司暂停了新的资本开支计划。除龙头企业外,我们认为行业内大部分企业并不具备新一轮的产能扩张能力。因此,预估新一轮需求周期以及未来的供需错配正在形成中。
新能源发电行业由于政府政策支持,需求预期上升,导致部分环节的供给出现修复。玻璃、胶膜、跟踪支架等,预计将有较好前景。组件的盈利预计在今年达到低点,随着光储平价,加速替代传统能源的情况可能会进一步加剧,也将为投资带来机会。
TMT行业,看好AI持续地投入。AI目前的基础设施建设如火如荼,通常来说,在资本开支的高峰过去两年后,应用会开始爆发。我们看好AI未来持续的发展。
以新能源为代表的业绩成长行业,在经历了2022年的调低预期估值,2023年的盈利下降后,我们判断行业整体的盈利下行走到了尾声,需求的提速也在路上。我们看好2024-2025年能够兑现成长的公司。