2023年一季度,A股宽基指数中证800上涨5.5%,香港恒生指数上涨3.1%,恒生科技指数上涨4.2%。人民币汇率平稳,大宗商品价格方面,工业金属表现强于能源。
A股和海外中国股票于去年10月见底,11月进入上升周期,以优质资产为代表的蓝筹股表现出凌厉的上涨,直至今年春节后休整,等待经营业绩跟上。全球方面,美国中小银行出现挤兑潮,此后瑞士第二大银行瑞信“实质性破产”,这让全球加息周期不得不告一段落,美债收益率大幅回落,利率期限结构依然深度倒挂,全球经济衰退和滞涨的风险未能消除。生成式人工智能在美国取得跨越式进展,有望开启新一轮科技创新周期,纳斯达克指数在去年跌幅较大的背景下,年初至今领涨美股,映射到国内,相关主题的炒作也演绎的轰轰烈烈。
国内经济在疫后的第一个季度总体呈现出弱复苏态势,餐饮出行等消费服务业迅速恢复正常,居民消费信心和企业资本开支愿意则需要更多的时间来修复,政府在促进消费,鼓励民营经济发展,提振企业家信心方面不遗余力,同时,主管部门也在积极推进央国企改革,提升国有资本的盈利能力。
经过一轮估值修复,目前中国股票主要宽基指数的静态市盈率仍低于长期均值,多数行业的盈利水平也处于低位,因此我们认为,除少数脱离基本面的主题性行业之外,整体市场的运行是健康的,处于风险可控、合理回报可期的状态。在此背景下,过去的一个季度,我们维持了投资组合中的长期持仓,并根据预期回报的变化进行了一些微调,另外,组合增持的行业包括传媒互联网、电子元器件、部分医药、工业金属,减持了软件计算机相关个股。