2023年上半年A股市场大体上处于弱势震荡的格局。后疫情时代,“疤痕效应”和地产下行导致经济弱复苏,市场进入存量博弈阶段。市场资金的存量博弈,一方面导致市场缺乏整体性机会,处于持续震荡的弱势格局;另一方面更重要的是场内资金的腾挪、此消彼长,导致市场风格的显著分化。
市场风格的分化,体现在小市值股票的强势、低估值蓝筹阶段性行情、AI主题的迅速崛起、行业轮动的加速,也体现在业绩因子失效,以新能源为代表的高景气成长板块遭遇系统性估值下杀。
面对市场从增量资金定价转为存量博弈,市场风格发生了巨大变化和分化,我们的投资在今年上半年面临困境和挑战。以光伏和储能为代表的新能源行业虽然今年景气依然高涨、业绩依然优秀,但是由于其在过去三年多的高景气和优异表现,聚集了太多的场内资金,在存量博弈情况下,承受巨大的估值下行压力。同时,随着时间的推移,行业不可避免竞争加剧,需求端也有降速的隐忧,新能源的行业景气越来越有高位回落的风险。对于基本面景气的担忧,以及资金估值层面的双重作用,新能源行业表现不佳。