大家好，我是易方达基金经理成曦。科创50指数的估值分位在11月初的时候突然从5%左右“飙升”至30%，并且在最近达到了40%以上。很多小伙伴表示了困惑，今天就给大家解答一下。

如何分析估值数据？

对于成长风格的指数，对于PE估值数据需要动态评估，不能用刻舟求剑的思路去分析。

首先，科创50的45倍PE是一个静态的TTM市盈率，基于过去4个季度利润（历史数据）计算而得，但是成份股的业绩是会持续增长的，同时成份股也会定期调样，不会在未来保持45倍不变。

其次，科创50作为一个成长性指数，市盈率的运行区间，更应该看未来3年的业绩复合增长率。目前来看，基于wind的盈利一致预期数据，科创50未来3年复合增速为45%（含2023年）。按照2024年业绩，动态市盈率为45/1.45=31倍。

所以，单纯用PE估值去分析成长风格的指数并不合适，因为成长指数对应的业绩增速才是投资的关键，很少有人靠成长股的分红来回本。

比如说，一些医药类或者科技类的企业，在业务没有发展成熟的阶段，净利润可能很低甚至是负的，但不能说投资这样的企业就需要很多年才能回本甚至永远回不了本，因为企业是会发展壮大的。指数投资也是同理。

为何要维持加倍定投？

既然科创50指数的估值分位已经进入正常区间，为何还要维持加倍定投金额呢？其实虽然指数的估值分位提高了不少，但从PE估值的绝对值来看是从38提高到45左右，变化并没有估值分位看起来那么大。此外还有几点考虑：

第一，基于前述分析，看上去静态市盈率处于中位数，实际上指数今年盈利的最低点已经过去，利润已经出现拐点。

第二，利润出现拐点，如果点位不增长的话，会看到随着新一期成份股季报、年报公布，指数的市盈率会走低。

第三，在低估值区域内做定投，一定要避免陷入“低估陷阱”。举个例子，2016年的创业板指，创下了50%的业绩增速新高，估值得到充分消化，这时候也不是不可以定投，但不应该投入过多。因为一是2016年的业绩增速来源于并购重组，没有持续性；二是2017、2018年创业板指未来的业绩增速为负，处于下降阶段。

直到2018年中期，创业板指因为新能源等产业浪潮，盈利重回增长通道，“低估陷阱”阶段算是过去了。这个时候不仅应该定投，而且应该加大定投金额，因为盈利基本面已经开始向上。

总结一下，在指数绝对低估的时候，开始定投，积累初始筹码；在指数盈利拐点、动态低估的时候，可以加大定投金额。

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