一般来说,企业盈利改善、流动性宽松与资金利率下行三者居其二的市场一般不会太差。2022年上半年资本市场在流动性宽松与资金利率下行的背景下依旧出现了大幅的调整。事后来看,上半年的资本市场的确存在估值结构性偏高、俄乌冲突以及中国防疫困难等不利因素的冲击,但即便如此,这在过去的中国资本市场历史上也是非常罕见的。预防性不足,是市场多数基金上半年净值出现大幅回调的主要原因。
当然,在流动性的支持下,资本市场见底后的修复也是迅速的,机会主要集中在景气行业赛道上。比如技术进步叠加成本快速下降的风光储,政策驱动的新能源汽车以及受疫情影响较小的军工等行业。传统制造业、消费以及医疗等行业受到疫情的影响反弹微弱。从市场反弹的结构来看,资本市场给予估值溢价较高的企业主要集中在两个方面,一个是需求特别旺盛的行业,诸如海外的具有能源替代需求的光储行业以及国内的政策刺激需求旺盛的新能源车行业;另一方面集中在现阶段有技术突破式进步的细分领域,比如新能源车的一体化压铸制造工艺与电池技术优化、提升光伏效率的技术迭代路径以及人形机器人新产品问世的预期等。
农银汇理安瑞一年持有FOF在上半年的资产配置中围绕行业景气度进行了配置。在市场的剧烈波动下,为了更好的控制回撤,二季度初安瑞对配置的资产进行了再均衡化调整,但择时做的并不是太好,导致产品在市场反弹的过程中弹性不够。