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发表于 2023-07-21 10:34:15 股吧网页版 发布于 重庆
东方红资产管理邓炯鹏,在方圆之间

曲艳丽| 文

2020年7月,邓炯鹏加入东方红资产管理,任基金组合投资部总经理,从财富管理转向资产管理。

加入东方红资产管理之前,邓炯鹏有17年财富管理经验。公开资料显示,他曾任国内某头部财富管理银行投资类产品研发团队主管、零售条线投决会委员、「五星之选」基金榜单主创人之一。因此,他天然地拥有客户视角,会站在客户需求的角度考虑问题。

过去的两年,邓炯鹏基本上在「埋头做投资」。

过去在股份制银行的工作,邓炯鹏形容,像参谋长,研究清楚、写好作战方案,然后各个作战部队去执行。做基金经理是不一样的,要写好作战方案,也要带队伍、把「山头」拿下来,「一切成败都要一力承担」。尤其资本市场复杂多变,对其来说也是心理锤炼。

「有些观点更加坚定了,也有些思路出现了进化。」邓炯鹏谈及这两年的工作。


1.

今年以来,市场震荡,投资者情绪转冷较为明显。

不过,在邓炯鹏看来,目前股债收益差再次接近-2x标准差的位置,当前多个行业的估值处于历史低位,股票资产当前具备高性价比。

近6个月北向资金净流入速度高于开通以来均值,「聪明资金」已经开始行动。此外,今年偏股基金新发再遇「冰点」。

这种种迹象表明,权益投资正当时。

「市场往往奖励‘勇敢的逆行者’。」在近期的一次路演中,邓炯鹏如是说。

在大多数时间里,邓炯鹏个性圆融,并不「亮剑」。只有在大是大非的决策点上,他才会顶住所有压力勇敢出击。

外圆内方,现实中能做到这一点的人凤毛麟角。


2.

2020年,邓炯鹏加入东方红资产管理,开始牵头FOF业务。

长期以来,价值投资是东方红渗透在骨子里的精神内核。除此之外,「东方红的客户专业陪伴、服务精神一直保持得很好。」邓炯鹏介绍道。举个例子,自2015年8月市场情绪低迷时开始,到2023年6月30日,「东方红万里行」深度陪伴的客户活动累计举办超过13269场,覆盖全国上百个城市、超过204万人(数据来源:东方红资产管理)。东方红坚持做客户陪伴增值服务,这是与邓炯鹏的为人处世理念相似的地方。

邓炯鹏形容东方红是「一个比较简单的机构」,因而有做事空间。在这里,没有太多杂事干扰注意力,他能够专注在投资和团队建设上。

「认知是一如既往的。东方红契合我,我也契合东方红。」邓炯鹏形容双向奔赴的感觉。

和谁在一起,也许最重要。


3.

到了东方红资产管理之后,邓炯鹏思考最多的,是怎么把团队的战斗力融合起来,保持稳定输出。

相比FOF投资本身,这反而是门槛最高的一部分。

邓炯鹏最强调一件事:「自上而下和自下而上的结合。」他负责自上而下,努力寻找beta,团队成员各司其职,自下而上贡献alpha。邓炯鹏想要看到的局面是:团队的日常越来越不依赖于他,大家各自镇守一方,每条生产线上都有优秀的人独当一面,如齿轮咬合般转动起来,而他会跟团队充分讨论从不同角度看待问题,也作为最后把关的人去承担领导责任。

「团队是一种作战精神,并不是一个部门十个人坐在一起办公就叫做团队。」邓炯鹏描述道,每一个人都是一块砖,砖可以垒叠,而不是分散的。这种组织架构也像中央厨房,从采购食材、洗菜、切菜、到大厨,整个过程是分门别类的,但配合无间。

邓炯鹏牵头的东方红资产管理基金组合投资部,目前呈金字塔形结构。成员包括基金经理团队的大类资产配置专家陈文扬、首席FOF策略师魏嵬,以及研究团队的定量、定性各两名研究员。

比如,某券商金工首席徐玉宁也加入团队,邓炯鹏形容「他一下子把数据分析能力提高了一个档次。运用量化的方式保证我们在正确的框架里做事,而不会因为情绪和拍脑袋而脱离轨道。」

比如,新加入团队的首席FOF策略师魏嵬,邓炯鹏认为「大家会越来越清晰的看到我们团队变得越来越好、越来越有竞争力。而我们的化学反应,正在发生。」


4.

团队建立的最初,因背景不同,每个人对FOF投资的理解都是不一样的。

很多沟通发生在每周的部门内部例会。

在例会上,大家都在讲自己的观点、各自领域里发生了什么事。好与不好,每个人都敢说,是很轻松的氛围。

邓炯鹏从不对同事说,「什么一定是对的」、或者「我是对的你是错的」,而是以身作则,带领大家一起研究讨论。他认为,投资是最不讲权威的,一定要真实。

一个新的团队磨合,最初的信任感总是犹疑的。上下级的管理层级是天然存在的,但内心的认同感的建立则需要时间。

邓炯鹏的管理哲学「大道至简」。首先是表里如一,指哪儿打哪儿,从来没有「指东打西」的想法,他的策略思路、甚至三年业务规划思路都摆在桌面上,在团队会议上公开讨论。其次,做事情正确率比较高,带领团队慢慢做出成绩,到后来,团队逐渐认同这一套方法论是可行的。

招商证券的基金评价报告中,截至2023年6月9日,东方红欣和平衡两年混合FOF近一年的区间回报在19只平衡混合型FOF中排名第一。(注1:招商证券基金评价报告发布于2023年6月12日,普通FOF基金根据基金合同中规定的基金类型和投资范围进行分类:股票型FOF、偏股混合型FOF、平衡混合型FOF、偏债混合型FOF和债券型FOF。其中,东方红欣和平衡两年混合FOF在该榜单中属于平衡混合型,平衡混合型FOF的具体分类口径为:基金合同中规定为混合型基金中基金,且60%<权益类资产仓位上限+权益类资产仓位下限<120%;对于部分未明确权益类资产投资范围的基金,要求其业绩比较基准中权益类指数的权重介于40%-60%之间。)

东方红FOF团队就是这样走向真正的融合的。邓炯鹏描述,这个过程像打仗一样,「从一个胜利走向另外一个胜利。」


5.

「一个团队,首先是有价值观的。」邓炯鹏称。

所谓「价值观」,即一个人到底是处于崇高的利他主义、还是只有纯粹的利己主义。如果追逐短期的东西、如何个人利益最大化,这条路子一定走不远,这是邓炯鹏所认为的宗旨问题。

每当面对或短期利益、或长期利益的选择,团队负责人是如何做的,这种行为模式会影响到团队。

人类是社会化动物。当团队有了相对崇高的价值观,那种想要帮助他人的想法、想要共同成长的想法会让一个人做事有本能的驱动力。

邓炯鹏的团队里也有刚毕业的没有FOF实战经验的博士,「看人要看本质」,是否有利他精神、是否愿意持续迭代进步是关键点,反而究竟是否每天晚上工作到十点钟没那么重要。


6.

资产配置是FOF投资首先思考的。

邓炯鹏的代表作东方红欣和平衡两年混合(FOF)2021年3月发行之际,「茅指数」正值鼎盛时期。

当人群对某种资产特别狂热,应该保持警惕,这是资产配置层面很重要的一点。邓炯鹏在曾财富管理端见证了很多轮周期,人性所导致的所有幻象都是循环往复、不断出现的。

「我没有被情绪所胁迫。」邓炯鹏当时建仓,既没有买「茅指数」,也没有买「宁组合」。

他是一种逆向的打法。

「茅指数代表质量因子,宁组合代表成长因子。而价值因子,当时被市场所抛弃,处于很低的位置,这是一类可能会输时间但不输钱的资产。」基于两年封闭期的设定,邓炯鹏做了这样的判断。

2021年三季报显示,东方红欣和平衡两年混合(FOF)的股票型基金第一大重仓,是某深度价值派基金经理。一年之后,该深度价值基金经理声名鹊起。「当时能坚持价值风格且挺立的人已经不多了。」邓炯鹏跟对方聊完,对其投资理念和前景充满信心。

逆向、找有性价比的基金经理和资产,这是邓炯鹏资产配置的第一个思考。

东方红欣和平衡两年混合(FOF)的封闭期是两年时间。公开信息显示,该FOF在2022年10月10日第一次打开申购。去年10月31日,上证指数最低触达2885.09点,属于历史较低位置。事实证明,那的确是较好的配置区间,熬过略显恐怖的黑暗10月,市场开始震荡上扬。由此可见,邓炯鹏是主动选择在比较低的点位上才打开申购、放手进攻的。


7.

在头部财富管理银行的十七年间,邓炯鹏「阅基金经理无数」。

应该说,他是很懂得「识人」的。在很多报道中,邓炯鹏都表达了选人标准:「德才兼备,以德为先。」他认为,基金经理的道德品质决定了收益的下限,能力水平决定了收益的上限。

2013年,成长股和价值股存在极致的差异,中小创表现较好,当时坚持价值风格的基金经理寥寥无几。2014年之后,开始出现成长向价值的大周期转折。

当时,邓炯鹏曾精选一款价值风格基金。这只基金净值依然受制于2008年初的历史高点和后来出现的次高点,各类常规的量化筛选指标排名都较弱。但通过长周期持仓的分析,邓炯鹏认为,基金经理具有丰富的大资金管理经验,对优质白马蓝筹股有深刻认知,风格清晰,并且在上一轮的价值风格市场中表现优秀。从结果来看,邓炯鹏的坚持是对的。

东方红欣和平衡两年混合(FOF)管理期间,邓炯鹏一度持有以交运板块著称的某逆向投资基金经理。调研中,邓炯鹏认为他的逻辑很好,买入之后也有非常强的超额收益。疫情放开后,相关板块性价比变低,邓炯鹏选择减持。这体现了邓炯鹏的原则:「做大类资产配置,讲逻辑。但短期变化之后还是要适度交易。」

邓炯鹏说过,「任何基金经理都不能预期能够赚到所有钱」,有「全天候」特质稳定回报的产品也寥若晨星,关键是辨识对方是谁、有什么能力、赚什么钱、适合什么市场风格。

「其实聊天很重要。」邓炯鹏解释选人,一个人的想法很重要,做法也很重要。要感受基金经理做事情的出发点,是为了追求排名跑赢基准、为公司盈利、分得奖金,还是有超越这些世俗意义上成功的更高的思维维度,这些在聊天中都感受得到。

更重要的是,Ta的行为是如何表现的,尤其在大是大非上的取舍。

这就是为什么邓炯鹏认为团队的定性研究环节仍需打磨,合格的定性研究门槛很高,需要勤奋、天赋、努力和很长时间的沉淀。比如访谈不可泛泛而谈,而是交叉勾稽,基金经理在其他访谈中是如何描述的,季报持仓和交易情况反映了什么,有哪些不一样的地方,然后再去问对方,「逮住重点。」


8.

绝大多数FOF基金经理的策略本源,是「找最好的资产、创造alpha」的角度。但邓炯鹏并不完全是。他在财富管理领域沉浸十七年,总是自然而然代入到客户需求的视角。

在其看来,投资者的理财需求并未得到完全满足。但另一方面,在大类资产类别里,基金是相对优选的品类。中国基金业协会的官方数据显示,近19年来,偏股型基金年化收益率为16.18%,持有偏股型基金3年的赚钱概率接近80%。(2018年2月28日发布,《公募基金20年专题报告》)(注:历史数据仅作展示,不代表未来表现,与本基金收益无关)

因此,邓炯鹏推导出结论:「有些东西还是没有得到解决的。」

截至今年5月底,全市场各类公募基金有超万只(数据来源:中国基金业协会),老百姓亲自筛选是困难的。且A股市场波动剧烈,人们总是在高位冲进去,在低位又无法忍耐而赎回。一轮一轮周期下来,「老百姓在上面赚钱是挺难的。」

优秀的财富管理机构、投顾专家等,在选基之外,都充分利用市场周期,低位鼓励多买,高位提示风险,做客户视角的增值服务。

「FOF起到了财富管理加资产管理的作用。」邓炯鹏是这样理解的,二者相加,才能实现老百姓的钱和优秀的上市公司回报之间的闭环。

就邓炯鹏团队的认知而言,FOF作为产品形态,存在的意义在于:「帮助老百姓做好大类资产配置,在不同的市场时期购买有性价比的资产,其实经常需要跟市场对抗,通过逆市场操作,高位少买一点、或买相对低估的资产,低位多买一点,克服贪婪和恐惧,力争给客户创造回报。」

即FOF所做之事,并非追求短时间之内的锐度,而是降低波动,让客户拿得住,真正分享到长期投资收益。

《孙子兵法》云:「古之所谓善战者,胜于易胜者也。故善战者之胜也,无智名,无勇功。故其战胜不忒,不忒者,其所措必胜,胜已败者也。故善战者,立于不败之地,而不失敌之败也。是故胜兵先胜而后求战,败兵先战而后求胜。」

「我从不追求一个打三个,把别人打赢,而是创造机会,三个打一个。」邓炯鹏解释这段文言,善战者,没有人说他很聪明,也没有人说他很勇敢,但他总是打胜仗,这是比较好的状态。而一个人总是想着很多计谋才能创造胜利,最后打赢了,那不是常态。

做事方式上,邓炯鹏是一个「策略先行」的人。「先胜而后求战,把事情想清楚,在合适的时候跟合适的人做合适的事,成功概率很高。」在现实生活中,邓炯鹏就是这么选择的。他看起来毫不费力,是因为框架感强、也能在每一个维度上坚持做正确的事情。

风险提示:基金的过往业绩及其净值高低并不预示未来业绩表现,基金管理人管理的其他基金的业绩不构成对本基金业绩表现的保证。基金管理人承诺以诚实守信、勤勉尽责的原则管理和运用基金资产,但不保证一定盈利,也不保证最低收益。基金投资有风险,投资需谨慎。投资者投资基金前,请认真阅读《基金合同》、《招募说明书》、《基金产品资料概要》等文件。如需购买相关基金产品,请您关注投资者适当性管理相关规定、提前做好风险测评,并根据您自身的风险承受能力购买与之相匹配的风险等级的基金产品。

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发表于 2023-07-22 12:08:54 发布于 辽宁
这文章还上来,能有说服力吗,休气吧。
发表于 2023-07-24 20:03:29 发布于 河北
吹牛谁不会
发表于 2023-07-24 20:38:35 发布于 江西
先胜而后求战,你倒是先胜了再说嘛,两年多,绿七个点呢?
发表于 2023-07-27 06:41:45 发布于 河北
不清楚自己的业绩吗?有了业绩在说话
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