今年的第一部热剧非《赘婿》莫属，该剧未开播之前，因为种种原因并不被看好，但开播之后却大放异彩，就像剧中的宁毅一样，虽是倒插门女婿，但凭借逐渐展示出来的人格魅力和办事能力，成功实现逆袭。

类似的还有固收+基金(二级债基、偏债混合基金等)，这类产品多年以前就已经出现，但整体上不温不火，直到2020年才开始爆发，截止年底总管理规模达到1.05万亿元，是2019年底的2.53倍。今年前两个月成立的固收+基金募集总规模达到1389.83亿元，比去年同期增长387%。

固收+基金也是凭借实力，让小胜在时间的魔法下变为大胜，最终实现逆袭，获得投资者的追捧。这类产品将大部分资金投资于债券，获取稳定收益，少量配置股票，进一步增厚收益，中长期的年化收益比传统理财产品收益略高，是兼顾股债两市投资机会、攻守兼备的佳品。

下面就来为大家详细介绍固收+基金为何如此受欢迎，以及购买这种基金时的注意事项。为了帮助大家理解，本文以博时的陈鹏扬为例，他早在2016年就开始管理固收+产品，该产品自2017年至2020年每年都获得了正收益，尤其是在2018年沪深300指数下跌25.31%的情况下，依然获得了2.7%的收益。

一、稳扎稳打，仅用少量权益仓位就跑赢了沪深300

陈鹏扬，中国人民大学金融学硕士，12年证券从业经验，5年公募基金管理经验。一毕业就进入券商担任行业研究员，主要覆盖汽车等消费行业，2012年加入博时基金，从研究员、资深研究员一路做到基金经理，现任权益投资GARP组投资副总监，投研能力均衡全面，代表作是博时裕隆灵活配置混合(000652)、博时弘泰混合(160524)。

其中，博时弘泰混合是固收+基金，自2016年12月成立以来就由陈鹏扬单独管理，任职期间的收益率和沪深300指数不相上下，但是可贵之处在于，基金仅用了不到30%股票仓位，净值走势平稳，投资者几乎感受不到太大的波动，更容易坚持长期持有。

图：博时弘泰混合和沪深300累计收益率走势图

陈鹏扬任职期间，博时弘泰混合跑赢偏债混合型基金指数23.21%，年化回报达11%，收益增强效果明显。在2017年债市调整中，中债总财富指数下跌1.22%，该基金收涨2.04%;2018年股市单边下行，沪深300指数下跌25.31%，该基金依旧录得2.70%的正收益，回撤控制能力强。

来源：Wind，截止2021年3月5日

可见陈鹏扬在管理固收+产品方面实力不俗，那么他有哪些独特的制胜法宝，下面来给大家分析一下。

二、灵活切换，抓住各类资产的底部机会

固收+产品运作的核心是对各种大类资产(利率债、信用债、转债、股票、金融衍生品等)的定价能力，根据性价比进行灵活切换，对冲单类资产周期波动的影响，提高组合收益的稳定性、持续性。因此，具备跨市场和跨资产投资、绝对收益等能力的陈鹏扬，非常适合管理这类产品。

陈鹏扬在管理固收+基金时，会先确定固收类资产持仓的下限，为组合提供合理的安全垫;然后确定股票、可转债的持仓上限，根据安全垫的变化做出灵活调整;通过持续跟踪比较，抓住各类资产的底部机会，规避顶部风险。

1、固收策略：高等级信用债为主，择机配置可转债

在债券投资方面，陈鹏扬聚焦高等级信用债，以持有到期策略为主，获取稳定的票息收益，并借助公司信用团队的支持，紧密跟踪信用主体的基本面变化，规避信用风险。其次会根据10年国债收益率水平和宏观经济趋势来确定组合久期，根据3年企业债AAA(AA+) 和R007(银行间市场7天回购利率)的差值来确定杠杆水平。

可转债作为兼具债性和股性的资产，在股市行情好的时候，能提供可观的弹性收益。博时弘泰混合自2016年12月成立至2018年2季度，几乎不持有可转债，但2018年随着股市单边下行，可转债的投资价值日益凸显，陈鹏扬自2018年3季度开始低位配置可转债，提前布局了2019年、2020年权益市场的结构性行情。

表：博时弘泰混合前五大债券持仓

来源：Wind

2、收益增强：采用GARP策略，低位布局，逆向投资

陈鹏扬是“纯粹的基本面研究投资选手”，基于GARP(Growth at a Reasonable Price)策略，寻找估值与成长相匹配的标的，在价格围绕价值上下波动的过程中，寻找偏低的左侧位置介入，做相对逆向的投资，提高组合整体的安全边际与性价比，这种思路和固收+基金追求稳健的要求非常匹配。

在行业层面，陈鹏扬属于横跨A股、港股的全市场型选手，对传统行业(白酒、银行、酒店等)和新兴行业(电子、新能源车、新能源发电等)都有关注和布局，未来将重点关注符合经济结构升级的优质赛道的机会，比如消费升级、汽车智能化、碳中和等。

在公司层面，陈鹏扬倾向于买入具备优秀商业模式、较宽护城河、较高成长性的公司，因为保持5%与30%内在增长速度的公司，股价在中长周期维度上一定会有差别，内在价值的提高最终会反映在股价上。具体会关注两方面的机会，一是均值回归的机会，把握企业基本面拐点，在估值低位介入，获取估值均值回归带来的收益。二是结构转型升级和科技创新大背景下，企业高速成长的机会。

在估值层面，陈鹏扬不仅关注PE、PB，还会建立DCF模型进行分析，不仅和国内同类公司进行对比，还会和海外同行进行估值对标，在当前市值与未来预期目标市值相比有较大增长空间的时候，才会进行投资布局。

博时弘泰混合的持仓中，长期保持行业和个股的均衡配置，再好的标的也不会过度集中持有;注重安全边际和性价比，虽有一些高成长、高估值的标的，但组合整体估值处于较低水平。

表：博时弘泰混合前十大重仓股估值概况

来源：Wind

3、回撤控制：均衡配置，严格执行止盈止损

陈鹏扬在管理中会进行择时操作，但并不频繁，主要根据10年期国债收益率和沪深300指数股息率差值的大小来决定股债的配置比例。

在坚持行业均衡的前提下，会做适度的偏配，但单一行业的比例不会超过 30%，以免过多的风险暴露给持有人会带来不必要的损失。

陈鹏扬会选择有足够安全边际的时候进行建仓。现有持仓出现以下两种情况时，会严格执行止盈止损，第一就是买对赚钱了，但未来预期回报也下降了;第二就是买入后，投资逻辑发生变化，不再符合投资要求了。

图：博时弘泰混合股债持仓占比情况

三、平台支持，让固收+基金的管理更出彩

管理好固收+基金，不能只靠基金经理单打独斗，投研平台的支持非常重要。博时基金作为头部公司，强调投研互助，从个股到行业再到大类资产，进行全平台的相互融合与相互支持，对利率走势的把握、信用品种价值的挖掘、信用风险的控制、转债和权益类资产的定价有着完整的体系。

博时固收团队强调紧扣信用主体的基本面，一方面严把信用债的入池关，另一方面保持较为紧密的投后管理，确保对发行主体的信用资质变化进行有效跟踪。转债方面，公司建立了专门的转债投资小组，构建了各种跟踪指数，有效预判市场机会。股票方面，公司形成了周期、大健康、医药和科技等方向的投研一体化小组，通过高频率的沟通、讨论和调研，高效把握投资机会。

截止2020年底，博时基金公募债券管理规模达到2591亿，市场占有率4.59%，排名全市场第二位。公司旗下有59只权益类基金2020年收益率超过30%，有47只权益类基金最近三年净值增长率超过50%。(数据来自银河基金，Wind)

四、购买固收+产品时，需要注意什么问题?

固收+产品以债券为主，配置少量权益资产，在控制波动的基础上，增厚投资收益，能够满足投资者对“低波动率+适度收益增厚”型产品的需求，购买时不需要刻意择时(寻找买卖时机)，而是要功夫花去寻找大类资产配置能力较强的基金经理，去挖掘中长期业绩稳健、回撤控制有力的产品，买入后长期持有。

比如上面介绍的博时陈鹏扬，过往业绩稳健，对股票、信用债、可转债等资产的运行节奏把握的比较精准，是一位值得关注的选手。

由他管理的固收+基金博时恒悦6个月持有期混合(A类011527，C类011528)，在2021年3月1日至3月12日发行，新基金追求绝对收益，会以优质债券资产为主，辅以GARP策略选股、打新等多元投资策略，力争增厚收益，实现长期稳健增值。6个月持有期，既可以帮助投资者避免冲动交易，也可以避免频繁申赎对基金经理管理的干扰。鉴于陈鹏杨具有成功管理固收+产品的经验，这只新基金未来的表现值得期待。

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