军工行业周报：乘势而上开展新一轮国企改革深化提升!

　　一、核心观点

　　2023年首周A股量价齐升取得开门红，市场情绪明显回暖，本周军工板块（申万）涨幅+2.06%，在上周涨幅较大的基础上，跟随市场回暖也实现了普涨，成交量也有所回升。从军工板块个股数据来看，中航军工股票池187家上市公司中，162家本周实现了上涨。

　　截至2023年1月6日，国防军工（申万）指数PE为52.04倍，处于2014年来的1.87%分位，仍旧处于相对底部区间。

　　年报业绩预告开启，有望迎来估值切换。截至2023年1月6日，共计6家军工企业已公布2022年业绩预告。从下游来看，航空工业集团公布西飞、哈飞、成飞、沈飞提前完成或超额完成全年生产任务。短期内随着主机厂业绩预告或业绩逐步落地，板块可能迎来催化。

　　乘势而上开展新一轮国企改革深化提升，2023年央企经营指标与总体目标再次得到优化。1月5日，国资委召开中央企业负责人会议。会议强调乘势而上组织开展新一轮国企改革深化提升行动，坚持社会主义市场经济改革方向，以更大力度打造现代新国企，着力完善中国特色国有企业现代公司治理，更好发挥中央企业核心功能。同时会议明确，2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，“一增”即确保利润总额增速高于全国GDP增速，力争取得更好业绩；“一稳”即资产负债率总体保持稳定；“四提升”即净资产收益率、研发经费投入强度、全员劳动生产率、营业现金比率4个指标进一步提升，考核目标将进一步加速军工央企提质增效与收入质量改善，盈利能力以及现金流情况提升。

　　展望2023年，我们认为军工行业增速或将提速，理由有三：

　　延迟交付订单存在跨周期确认。

　　到军工行业是“需求免疫”行业，但从供给的角度而言，产业链整体难以避免疫情冲击、外部扰动等因素的影响，进而影响到生产、交付和确认的节奏。军工下游与中上游存在一定的时间差，一般而言会提前备产备货，对短期的冲击有较强的抗风险能力，完成生产交付目标。对于中上游企业，2022年需求没有发生变化，但产能瓶颈以及外因影响的生产交付对供给侧的冲击仍是军工企业持续高增长的两个主要矛盾，这两个矛盾或对军工相关的配套企业业绩增速提速产生一定的影响。

　　随着疫情影响逐步消除，企业回归正常生产节奏，延期交付订单或跨周期确认至2023年利润表中。

　　产能有序释放，供不应求情况缓解。

　　自2021年以来，军工相关企业纷纷启动扩产，以迎接快速增长的下游需求。但军品以销定产，需求向供给传导存在滞后：下游需求传导至生产供给端出现滞后，产能缺口持续存在，这种状态预计于2023年得到缓解。2023年，上一轮扩产预计逐步落地，如材料类、中游各环节等，产能落地将对业绩提速形成强有力支撑。

　　大额订单逐步落地，需求景气持续

　　2021年，中航沈飞、航发动力、洪都航空等大额合同负债落地；2022年，中航西飞合同负债落地，中直股份公告预计2023年将收到客户大额预付款。与之对应，2022年以来，军工配套企业有较多大额订单落地，如雷电微力收到24亿元订单合同，中简科技收到22亿元合同等等，新增订单逐步落地，需求景气持续。

　　二、建议关注的细分领域及个股

　　军机等航空装备产业链：

　　战斗机、运输机、直升机、无人机、发动机产业链相关标的，航发动力、航发控制(发动机），航天彩虹、航天电子（无人机)，光威复材、中简科技（碳纤维复合材料），抚顺特钢、钢研高纳（高温合金），西部超导、宝钛股份(钛合金），爱乐达（航空制造）等。

　　航天装备(弹、星、链等）产业链：

　　航天电器（连接器），天奥电子、海格通信、华测导航、振芯科技（北斗)，理工导航、北方导航(导航控制和弹药信息化），雷电微力(弹载雷达制导微系统)，盟升电子(卫星导航通信)，航天宏图、中科星图（卫星遥感）、中国卫通（高轨卫星互联网）。

　　信息化+自主可控：

　　富吉瑞(红外），振华科技、火炬电子、鸿远电子、宏达电子(高端电容），智明达（嵌入式计算机），中国长城、中国软件（信创）。

　　另外，随着首架C919首架交付，启动运营额，或将掀起民机领域的投资热情。