2022年上半年,国内经济、股票市场起伏波动剧烈,具体表现在:第一,6月开始新能源板块受益于政策、需求和情绪,获得涨幅很大。第二,经济三大支柱表现差异巨大。1-6月地产销售金额下滑29%,地产开发完成投资额下滑5.4%。随地产下滑,国内消费压力显现,1-6月社会零售总额下滑0.7%,6月单月增3.1%,体现出一定韧性。出口数据表现较好,前6月同比增长14.2%。第三,伴随能源危机而来的是对新能源需求的猛烈提升,我国在该领域领先,受益显著。据国家统计局统计,上半年光伏电池产量同比增长31.8%,新能源汽车产量同比增长111%,体现了不一样的景气周期。相关公司盈利也呈现了高速增长态势。第四,国内资金利率逐步下降,1年期国债利率上半年下降了20多bp,货币市场相对宽松。我们观察到股市风险偏好指标风险不大。股市表现的是整体经济复杂环境和较宽松货币环境之间的动态平衡。第五,国际关系上呈现出“百年未有之大变局”,大小事件相继发生,俄乌冲突、欧洲能源危机、各国政治事件等。商品价格经历了极大的波动。我们认为未来外部不确定性仍然非常大。国际政治领域过去在我们投资框架中赋权比重不高,这一年我们在逐步适应趋势。第六,美国目前仍处在高通胀趋势中,但也呈现一些变化,商品类CPI已随全球商品和经济衰退预期下滑,服务类CPI还保持在高位,美联储因此制定的货币政策对全球股市都有明显扰动。这些宏观因素将关系到国内货币政策、出口需求等,未来我们将继续关注。
2022年2季度,我们针对产品做了一定的防守配置,并加仓成长景气赛道。