您好亲，抱歉没能给您带来良好的持有体验，作为基金管理公司，我们与投资者是相互依存的，公司的发展离不开您的支持，我们也非常希望做好业绩。根据刚披露的三季报运作回顾显示，进入三季度国内经济开始企稳，以 PMI 为代表的先行指数已经连续四个月回升，同时 PPI 和CPI 也在三季度出现了触底反弹的趋势。
尽管经济出现改善，股票市场在三季度总体上表现依然疲弱。对于这种背离我们的看法是，资金层面的影响是主要原因。首先海外市场，伴随着美联储的持续加息，以及美债重新开始发行，推动了美债收益率的快速抬升，进而海外资金在整个三季度呈现净流出状态导致国内股票市场的流动性偏弱，进而流动性折价开始显现，这一点对于高估值板块以及中小市值板块影响尤为明显。
站在目前时点，我们对国内股票市场非常乐观。维持此前的判断即影响股票市场的主要因素依然是国内因素，海外的因素只可能阶段性形成扰动。而对于国内的基本面因素乐观的理由如下：
首先是宏观基本面持续性改善，我们在上期季报中判断经济即将触底回升，从总量指标上看经济复苏相对平淡，主要也是由于疫后疤痕效应以及地产销量下滑等因素造成本轮的经济复苏不是一蹴而就，而是曲折向上。目前来看最近一个季度的数据开始逐渐验证我们的判断。
结构上经济转型正稳步推进中，并卓有成效。作为曾经经济的最大引擎房地产销量在过去两年多的时间里出现了断崖式的下跌，拖累了其他行业靓丽的表现。在过去几年随着国内制造业的持续升级，我们已经看到诸如新能源汽车、造船、机械制造等领域的快速发展。
其次政策层面利好也是不断，一方面政治局会议对房地产的定调转变为适时调整优化房地产政策，另一方面针对资本市场，监管机构陆续出台一些呵护的政策，比如对上市公司大股东减持的一些新规定，从长远来看都是有利于资本市场更加健康发展的举措。因此我们有理由在这个位置更加乐观。
在结构上，我们依然看好大消费、高端制造和高分红三大类资产。从股价表现上看大消费和高分红资产表现较好。
大消费板块我们的观点没有变化，随着居民收入的逐步恢复，符合消费升级以及具有品牌力的公司将会取得较好的收益。本季度受益于政策推动的预期改善，消费类板块出现一定的估值修复。在经过短期快速修复以后决定股价的因素再次回归到基本面的恢复程度上面。我们对于基本面的恢复判断没有变化，依然为逐步修复。因此对于此类资产我们倾向于连续快速上涨不可持续，但是随着基本面的改善逐步向上概率较高。
高端制造是我们现阶段比较看好的资产，我们注意到不论是国内还是海外经济都存在触底的迹象，与此同时上游的资源品价格总体已经比去年有较大程度的回落，因此中游的盈利能力有望逐步恢复。但是中游所涉及的行业过多，我们更多是看好需求有保证的领域。目前，我们看好具有中国优势的领域，比如汽车、家电等领域，以及进口替代领域，比如军工、工控等领域。
高分红类资产总体上受益于中长期利率下行推动的估值重估。我们相对看好两类高分红类资产，一方面是具有垄断资源优势的资产，主要集中在石油、煤炭、贵金属等；另外一方面是经营业务稳定，且具有垄断地位的资产，主要集中在铁路、电信运营商和公路等资产。对于高分红类资产，我们注意到伴随着外资的流出，港股上市的央企估值尤为有吸引力，因此在港股配置方面也主要集中在该领域。
感谢各位持有人在净值回撤过程中给予我们的信任和支持，我们相信跟随最优秀的企业从中长期也将会给予我们持续的超额回报。后续我们将继续秉持持有人利益第一的原则，审慎投资，立足中长期跟随优秀企业共同成长。谢谢大家！