中庚基金始终坚持低估值价值投资策略，风格坚定不漂移。我们坚定低估值策略的原因主要有如下三点。

首先，股票的预期回报源于企业自身的盈利和现金流，在基本面不变的情况下，任何资产买便宜的比买贵的预期回报会更高、风险更小。反之，再优质的公司，估值高时买入，预期收益会降低、风险也会提高。在低估值价值投资策略体系下，股票投资的超额收益必须用低估值解释，通过低估值下现金流的回报获得超额收益。

第二，一些高估值公司虽然ROE很高但其实是很难持续的。理论上如能足够长时间地维持高ROE，估值高是没问题的，但真实世界里“永续”的高ROE、高增长的公司应该是不存在的。极高ROE、快速增长的公司可能会面临成长天花板、竞争与周期性风险、垄断等政策风险。

第三，在估值定价上，高估值股票比较脆弱，基本面稍有风险，就会形成蝴蝶效应，预期大幅下降；对宏观环境比较敏感和脆弱，比如很多高估值股票很依赖流动性，一旦流动性发生微妙变化，高估值支持的基础可能就不复存在。另外，由于高估值高预期的存在，风险和收益是不对称性的，一旦出现问题，会出现巨大亏损；同时即使不出问题，预期收益率也是有限的。而低估值资产具有相反的风险收益特征，甚至对市场具有非常强的反脆弱性。

中庚基金坚持低估值价值投资策略，我们坚信无论顺境逆境，在暗潮涌动的投资世界中只有保持独立客观、冷静思考，才有望赚到与认知匹配的收益，在长久的投资生涯中生存下来。

风险提示：市场有风险，基金投资需谨慎。

（来源：中庚基金的财富号 2021-11-29 09:49） [点击查看原文]