各位投资者朋友下午好，近期市场波动相对剧烈，看到大家对目前的市场情况比较迷茫，其实昨天我在直播间也跟大家做了一些分享，今天在这里我想还是通过文字，跟大家分析一下目前的市场情况，也希望能给大家的投资历程有一些启发。

春节过后，央行仍然维持了缩量操作，与此同时，美国　10年国债快速上行、接连突破市场“心理预期”，目前达到　1.34%，相比　2020　年的底部位置已经上行　80BP　左右。海外流动性的边际变化引发了春节后　A　股市场的第二次高位波动。

从实际变化来看，无论是国内流动性还是国外流动性，均不再进一步支持市场估值的进一步扩张，尤其对于抱团品种而言，此前受益流动性宽松的估值溢价需要时间或空间消化。

与此同时，全球经济修复的预期开始持续发酵：一方面表现为全球资源品和工业品价格明显上涨，PPI 链条的配置关注度快速提升，另一方面，这种经济预期和通胀预期的修复也是驱动流动性变化尤其是 10Y 美债收益率抬升的核心因素。

从周期趋势角度，2020 年疫情冲击下，全球生产供给受限叠加需求预期萎缩，导致出现了一轮加速去库存。但伴随疫情逐步得到控制，自中国开始生产供给逐步恢复，即使去年 Q4 到今年 Q1 疫情仍有扰动，但全球经济的状态相比 2020 年 Q1 仍有极大改观。逐步走出疫情阴影的全球经济，迎来了中美库存周期的底部共振，带动补库需求的同步回升。这也符合我们年度策略中认为 2021 年宏观周期性作用要大于结构性作用的整体研判。

从短期事件催化角度，一是美国财政刺激方案推出、二是欧洲 PMI 超预期、三是以色列、美国、中国的疫苗接种加速推进，无不进一步增强了对经济修复的信心。

在流动性支撑逐步减弱的同时是盈利支撑的强化，市场的投资逻辑也在逐步回到“盈利驱动”上来。盈利驱动的逻辑演绎顺序为“量-价-利”，目前我们处于“观察价格驱动、前瞻利润增长边际改善”的投资阶段。在这一阶段的市场情况下，可以重点关注主要对应宏观经济的周期性修复，属于　beta　驱动的结构性机会，重点注意的方向是顺周期的石油石化、基础化工、有色金属等，同时下一阶段还需要关注制造业板块资本开支的提升和银行板块经营数据的改善确认。

风险提示：投资人应当认真阅读《基金合同》、《招募说明书》等基金法律文件，了解基金的风险收益特征，并根据自身的投资目的、投资期限、投资经验、资产状况等判断基金是否和投资人的风险承受能力相适应。基金的过往业绩并不预示其未来表现，基金管理人管理的其他基金的业绩并不构成基金业绩表现的保证。基金有风险，投资需谨慎。