2023年1季度的前半段,全球地缘因素依旧处于紧张的态势,使得2022年11月开启的一轮修复性涨幅趋势被迫暂停,但3月份以来,地缘情况暖风频频,中国进入了密集的“来访及出访”期,资金的风险偏好有望持续提升。美国利率因银行危机事件而出现波动后,带动了对实体经济不敏感,而对利率敏感的科技股大幅度上涨,从而使得美国股市实现了一定的涨幅。一方面,对投向中国的资金带来了一定的分流,另一方面,也带动了中国市场上人工智能为代表的科技股的一轮行情。
但总体而言,投资者面对2023年1季度经济呈现出的温和复苏局面,仍然信心不足,对经济本身的看法出现分化,情绪总体偏弱。宏观的政策定调依然十分克制,出口失去拉动效应之余,并没有强有力的支持措施出台;投资领域内,地产仍然面临较大的去库存压力;以及消费领域,消费者信心指数回升幅度仍较为有限。
我们在2月份左右认为,当时的宏观环境与2019年有一定的相似之处,即虽存量流动性边际下降,但存量政策具备多发力空间,被动去库存行至尾声,权益市场将会呈现更多的结构性机会,而并非资金会持续集中在少数赛道上。我们通过宏观研判、行业分析、公司比较、情绪监控、资金追踪、轮动把握等维度,在1季度内增加了价值标签明显的诸多中上游行业的配置,与此同时,也以自下而上的维度,维持了一定比例的高弹性标的的关注,我们也在策略框架内,判断汇率、成本、剪刀差等指标稳中向好,也因此积极参与了人工智能相关的投资机会。
展望未来一段时期,海外流动性格局对中国权益市场逐渐变得有利,本轮美联储加息周期已进入尾声,风险资产出现重估机会;3月末中国的降准为2季度行情展开定下宽松基调,高层提振民营经济信心也将提升风险偏好。进入2季度,市场交易的驱动力将由流动性驱动向基本面驱动切换,政策面、基本面、供求关系均有望为利率交易指出下一方向。结合资金面因素,我们认为服务业、泛消费、工业生产、地产数据改善空间较大,扩消费、稳地产的政策还有增量,内需动力将继续增强。总体而言,结构性机会仍将是2023年港股的主旋律,我们适时调整自身策略框架的内外部参数,以更加积极的态度,主动捕捉情绪、资金、业绩的预期差,根据风险溢价的提升,修正组合的主动性,仔细把握市场节奏和灵活性,轻大盘、重结构,高效捕捉市场的投资机会。