一表说
理念：信奉价值，坚持稳健均衡长期投资，注重风险控制，追求可持续的长期收益；
聚焦：努力挖掘优秀基金经理，专注基金组合配置。
2021年7月22日
张坤是去年被捧上天的网红，也是今年被吐槽最多的基金经理。
陆彬是去年的股票基金冠军，但没有像张坤那样红的发紫。
两只基金去年规模都翻番，不同的是前者翻的太过，后者还算正常。有一点是共同的，两者的机构持有比例都在被稀释，这就是机构和散户的区别，一方清醒一方醉。
前者我曾经持有，但在当红及醉酒的去年我离他而去，而且是渐行渐远。后者逐步关注，离我越来越近。
不管怎么样，我依然认为张坤是非常优秀的基金经理，陆彬正在往优秀方向前行。
下面言归正传。
易方达蓝筹精选二季报节选：
“本基金在二季度股票仓位略微下降，并对结构进行了调整，降低了计算机等行业的配置，增加了电子等行业的配置。个股方面，我们依然长期持有商业模式出色、行业格局清晰，竞争力强的优质公司。
疫情后，随着全球流动性的放松，全球股市都有了显著上涨。对于一些市场公认长期有成长空间行业（科技、医药、消费、新能源）中的优质公司，除了业绩增长的驱动，估值也得到了显著的提升。面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期（如 2025 年甚至 2030 年）市值贴现回当年，似乎只有这样，投资者才能获得一个可以接受的回报率水平。
无疑，这样的环境对投资人判断正确率的要求是很高的。我们发现，对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来 5 年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临 30%甚至 50%的股价下跌。 在一个流动性宽裕、资本焦虑地寻找高回报率领域的环境下，未来几年，不少行业面临的竞争程度恐怕比过去 5 年更为激烈。回首自己以往的判断，发现有不少错误。我认为，对于未来 5 年行业竞争格局的判断难度恐怕只增不减。综合来看，
如果正确，可能只获得一个平庸的回报率，但一旦错误，却面临不小的损失。在这样的赔率分布下，对于投资来说显然是高难度动作。 在这种情况下，要么在热门行业进行深入研究，试图获得更高的概率确信度，
要么在不那么拥挤的行业，稍微牺牲一些概率，承担多一点不确定性，获得更佳的赔率回报。我经常这样审视组合，如果股市暂停，5 年后恢复交易，每个企业能带来多少的预期复合收益率，从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。”
银行股连续两个季度进入易方达蓝筹精选前10大重仓股，这是最近5年来张坤管理的易方达蓝筹精选及中小盘头一次。
解读：尽管张坤的风格是高仓位，但在季报中提到股票仓位略微下降。持仓结构虽然没有大的变动，但有一点值得留意，就是连续两个季度十大重仓股持有几年以来很少持有的银行股。结合张坤的担心“面对越来越高的市盈率水平，对企业的估值方法也越来越多采用远期（如 2025 年甚至 2030 年）市值贴现回当年”、“对于一些公司，在各种假设都兑现的情况下，可能未来 5 年能赚取贴现率或者比贴现率略高的收益率水平，但是一旦错误，可能就要面临 30%甚至 50%的股价下跌。”、“从目前的判断来看，未来几年预期回报率下降可能是难以避免的。”，说明张坤已经进入防御状态。
这两年市场对所谓优质赛道的极致挖掘成就了张坤成为去年最红的基金经理而受到众多基民尤其是新基民的追捧。去年的红星今年却遭到猛烈的吐槽，相信这些吐槽大多来自去年的追星族。涨时献花，跌时吐沫，涨时追高，跌时杀跌，反复循环何时了？
陆彬在4月份发行新基金“汇丰晋信核心成长基金”之前的观点：
“当前市场结构性机会较多，希望新的基金产品，能够帮投资者更灵活地捕捉市场机会。”
虽然对市场并不悲观，但陆彬也表示2021年市场的投资难度加大，基金经理需要通过优异的选股能力，获得超越市场的表现。“今年对择时能力和判断市场能力，个股把握和研究跟踪的能力，都比较考验基金经理。”
看好四个行业投资机会：
带着左侧布局和长期布局的眼光，陆彬看好四个行业的投资机会：以电动车为代表的新能源行业，以化工为代表的顺周期行业，军工行业和大金融大地产行业。
汇丰晋信低碳先锋二季报节选（仓位下调3%至91%）：
“我们年初认为2021年是风险和机会并存的一年，风险主要是来自于估值，在全球疫情陆续得到控制的大背景下，货币政策大概率会回归常态化。过去几年连续表现好的某些行业和风格因子可能会接受考验。机会主要来自于基本面，顺周期行业将受益于全球经济复苏，基本面和业绩大概率亮点频出。某些新兴产业正在爆发的初期，处于独立的向上产业大周期中。
本报告期内，汇丰晋信低碳先锋基金聚焦投资于低碳行业，力争通过主动研究和投资，把握低碳行业长期发展的投资机会。基于对2021年的判断，汇丰晋信低碳先锋基金仍旧聚焦投资新能源为代表的低碳行业，同时在年初的时候配置了部分金融行业，整个组合风格更加均衡。当前，汇丰晋信低碳先锋基金主要投资的方向聚焦在以电动车为代表的新能源行业。”
汇丰晋信智造先锋二季报节选（仓位下调0%至94%）：
“本报告期内，汇丰晋信智造先锋基金聚焦投资于中游制造业，力争通过主动研究和投资，把握中国制造业的投资机会。基于2021年的判断，汇丰晋信智造先锋基金在年初的时候加大配置顺周期行业，整个组合风格更加均衡。当前，汇丰晋信智造先锋基金主要投资的方向包括：1、以电动车为代表的新能源行业 2、以化工为代表的顺周期行业 3、国防军工行业等。”
汇丰晋信动态策略二季报节选（仓位下调10%至77%）：
“正如2021年初所说，我们认为2021年是机会和风险并存的。在经过2季度大幅反弹后，当前市场风险溢价水平回落至历史低位，风险补偿不足，随着全球疫情逐步得到有效控制，各国货币政策大概率陆续回归常态化，过去几年表现突出的某些行业和风格因子或将开始接受"小周期"的挑战。 同时，过去几年被市场长期忽视的行业和个股的结构性机会，也在过去几个月表现突出，估值得到了大幅修复。市场风险正在慢慢积累，我们看到的机会也正在变少。 展望2021年下半年，我们会采用"相对谨慎"的策略，对基本面持续性的要求更高， 对估值容忍度更加严苛。同时，我们会更加努力的投入到投研和研究工作中，脚踏实地，
希望通过深度研究和对市场的理解，尽可能规避风险，把握投资机会。”
解读：“我们年初认为2021年是风险和机会并存的一年，风险主要是来自于估值”，“市场风险正在慢慢积累，我们看到的机会也正在变少。
展望2021年下半年，我们会采用"相对谨慎"的策略，对基本面持续性的要求更高， 对估值容忍度更加严苛”。陆彬是这么想这么说的，也是这么做的。
汇丰晋信低碳先锋和汇丰晋信智造先锋因为受最低仓位和投资范围限制，只能高仓位操作并大多投向新能源板块，还好二季度新能源板块表现靓丽。而不受最低仓位及投资范围限制的汇丰晋信动态策略却大幅调低仓位并加配了金融地产板块，受到众多追星族吐槽的新基金汇丰晋信核心成长自5月份成立至今迟迟不急于建仓。很多基民抱怨陆彬浪费了大好时间错过了二季度新能源板块行情，而我却要为陆彬点赞，正是陆彬的谨慎和清醒，拉近了我们的距离。
耐得住寂寞，经得起诱惑，方能守得住繁华。一表说的基金组合策略是核心+卫星，核心板块配置全市场主动权益基金，只要没有大的系统风险，基本不会大调整。卫星板块主要波段配置一些行业主题基金。尽管卫星板块超配的大金融及军工基金对今年的收益有所拖累，但还是选择继续坚守。对于看好的大消费、大医药、新能源等优质赛道，还在只看不动耐心等待配置机会。
保持信心牢记风险敬畏市场，该耐心持有的继续持有，该耐心等待的继续等待。机会永远都有，风险无时不在。
（免责声明：收益数据仅供参考，过往业绩和走势风格不预示未来表现。本文及本财富号所提供的数据、基金和基金经理以及提出的看法均为个人投资交流，不构成任何投资建议。投资者据此操作，风险自担。市场有风险，投资需谨慎。）
基金二季报背后，你发掘出了哪些投资机会？写征文，还有机会赢货币基金~
来啦~ 动作迅速，文章精彩，看来早有准备呀！
