一季度债券市场波动较大,主要是1月份中国人民银行降息导致利率中枢下移,债市整体走牛。2月份之后央行并没有进行更多宽松政策,与市场预期存在一定的落差,结合经济在季度中旬有走强征兆,债券收益率出现较大幅度调整,进而10年期国债在2.80%收益率水平附近震荡。从基本面分析,国内经济面临的“三重压力”尚没有明显缓解,近期疫情多点扩散又造成了我国重要城市暂时性停摆,对于消费、供应链冲击较大,预计短期内经济增长动能较弱;政策面和资金面边际变化不大,“稳增长”叙事背景下政策将持续呵护我国经济复苏,而流动性将在较长时间内保持合理充裕。叠加海外货币政策收缩影响,债券收益率下行动力较足,但受到中美利差限制导致下行空间有限,将保持在当前水平小幅震动。报告期内,组合以配置中高评级信用债配置为主,并适当参与利率波段行情,在资金价格较优时适当提高杠杆水平增厚收益,根据市场情况灵活调整组合久期。总体来看,组合在一季度保持了较为稳定的收益率水平。