先来看一个蛮有意思的现象。被叫做“大盘”的上证综指以1990年12月19日为基日，刚好到了三十而立之年。过去30年期间，大盘只要出现连续两年上涨，第三个年头必然会出现不同幅度的下跌。而2019和2020年都录得了阳线，涨幅也还都不错。那么，2021年能否打破这个“阳不过三”的魔咒呢？

对于A股今年走势的预判，相信大家听到最多的一个词是“结构牛”。即使是刚过去的2020年，同样存在严重分化现象。以申万一级行业为例，休闲服务、电气设备、食品饮料位列行业涨幅前三，全年分别上涨99.38%、94.71%、84.97%；而房地产、通信、建筑装饰位列行业跌幅前三，全年分别下跌-10.85%、-8.33%、-7.92%，首位相差巨大。如果一不小心选错了投资赛道（主题），别说是跑赢沪深300，本金能不亏损就很好了。

2021年的基金投资同样会面临以上这个难题，到底是优先选择（押宝）行业主题基金，还是重点考虑赛道风格均衡的基金？司令个人的建议是，对于绝大多数基民来说，较难抓住快速轮动的市场风口，并且由于行业主题基金净值涨跌波动较大，很难准确把握买入和卖出时机。另外还有一个无法规避的问题，那就是热门主题板块估值（百分位）普遍较高，未来成长性是否能够支撑高估值？此外，即使是同一个板块中的个股，也有出现明显分化迹象，如果能捕捉到各个赛道的绩优成长股，基金业绩回报和超额收益自然可以更上一层楼。

说到成长股，有个现象蛮值得大家关注。2019年以来，成长风格持续表现优秀，司令这里所说的成长与2015年时期的“成长”（小盘股）又有很大的不同。这些年，市场出现了多位优秀的成长风格基金经理，他们对成长性有着更加严格的确认或预估，对估值也有一定的要求，希望以相对较低的价格买入盈利能力强、成长潜力稳定的公司。以PB与ROE的分位数之差构建PB-ROE因子，不断寻找估值低且盈利能力强的公司。以PE与增速的分位数之差构建PEG因子，不断寻找价值被低估且拥有可靠的成长潜力的公司。这类选手统称为GARP策略投资者，他们追求相对合理估值条件下的成长，行业配置相对均衡。

博时基金经理陈鹏扬，就是一位优秀的增强GARP策略选手，同时还是博时基金权益投资GARP组投资副总监。公开资料显示，陈鹏扬毕业于中国人民大学金融学硕士，超过12年的证券从业经验，其中公募基金管理经验超过五年。2008年加入中金公司，主要研究A股和港股汽车行业。2012年加入博时基金历任研究员、资深研究员、投资经理，重点研究零售、汽车、新能源、机械等行业。多行业的研究经历让陈鹏扬养成了跨行业评估思维，包括不同行业的产业空间量级、商业模式、回报率和估值、未来空间演化等。

和传统GARP策略相比，这位中生代GARP策略实力选手除了强调稳定成长，注重复合成长率，“增强”还体现在两方面：一方面除了关注市盈率（PE）指标，还会考虑市值空间，不断寻找景气度加速向上的行业。另一方面运用自下而上和自上而下相结合的方法论体系，对市场行情大势进行判断，然后在拥有稳步递增成长曲线形态的个股中进行筛选。用一句话概括就是：陈鹏扬奉行增强GARP策略，注重行业景气度投资，挑选稳步成长曲线个股。

一起来看看陈鹏扬的历史业绩回报表现。目前管理的基金共有5只，其中博时裕隆和博时成长优选是灵活配置型基金，博时弘盈、博时弘泰、博时荣升稳健添利是定期开放偏债型基金，博时裕隆管理时间最长。Choice数据显示，截止2020年12月31日，陈鹏扬从2015年8月24日起管理的博时裕隆任期收益率190.88%，而同期沪深300仅上涨59.10%，超额收益非常明显。银河证券数据显示，截止2020年12月18日，全市场共计超过1.1万只基金（多类份额分开计算），其中累计回报超过300%且年化回报超过20%的仅有100只，博时裕隆就是其中一只。

海通证券数据显示，陈鹏扬从2015年8月24日起管理博时裕隆以来，除了2017年以外，各个年度业绩均位列同类靠前，尤其是2016年和2018年均位列同类排名前1/10，2019年和2020年以来均位列同类排名前1/4，曾获得过银河、海通、晨星5年期三料五星基金评级。

从那之后，陈鹏扬一直秉持基于增强GARP理念的成长策略，注重估值与成长相匹配，并形成了“三步”优选“三好成长”的投资方法论。具体来说，就是选好赛道、选好公司、选好估值。

选好赛道：聚焦趋势向上的产业，深挖“3-5年维度能够实现一定标准预期复合增长率”的“优+”赛道，行业配置较为均衡，总体看好“产业升级”和“消费升级”方向。

选好公司：对“公司质量”和“逆向投资”有着独特和深刻的理解。自下而上选股，把握高质量公司在左侧低估时的定价机会，并通过集中持股和中长期持有争取复利回报。

选好估值：独特的“DCF+”估值体系，即以DCF为核心的不同行业不同估值方法，从不同维度来理解估值，力争使组合里大部分标的处于价值被低估的状态。

以上投资方法论也可以概括为“一低三高”，“一低”为估值低，“三高”则强调在高景气度赛道里寻找高质量成长，并相对高集中度持股。

此后三年，博时裕隆的收益率都大幅领先市场，尤其是2018年沪深300下跌-25.31%时，博时裕隆收益率仅下跌-8.21%。我们都知道，优秀的投资人永远不会是一帆风顺的，总是在不断总结经验教训中前进，只有经历过牛熊切换、能够勇于时刻反思，并且不断进行投资框架迭代的中生代投资人，才更值得被珍惜。

从海通证券研究所整理的博时裕隆过往行业配置情况来看，行业覆盖面较广，配置相对均衡。比如2020年前三季度，主要配置大消费和TMT板块，其中大消费又以医药和家电为主，TMT增配了电子和计算机，较好地捕捉到了今年的行业热点。再拉长周期来看，也会配置化工、机械等周期性较强的行业以及与宏观经济高度相关的金融地产板块。周期行业的配置时间不会很长，比如2018年中重仓的化工和2018年底重仓的房地产，半年后都已明显减仓。整体来看，基金经理能够根据行业景气度的变化及时调整配置，聚焦趋势向上的产业。

在回撤控制方面，陈鹏扬比较强调去规避一些短期热度很高，但3-5年维度却不一定能跑赢市场的标的。银河数据显示，截止2020年12月18日，陈鹏扬管理博时裕隆五年多以来，同类149只产品中，累计回报超过120%且最大回撤低于26%只有6只（占比仅4%），而博时裕隆就是其中一只，最大回撤-25.40%（同类排名24/149)。另外，换手率一直低于同类平均水平，这也能反映出基金经理持股周期较长，选择优质公司后进行长期持有的理念。

司令注意到，由陈鹏扬拟任基金经理的博时成长领航混合（A类010902，C类010903）将于1月18日开始发行。新年伊始，如果你还在寻找一只赛道配置均衡，同时基金经理拥有出色增强GARP策略的基金，不妨可以重点考虑。一起来看看，新基金有哪些特色？

博时裕隆的股票投资比例为30%-95%，而博时成长领航作为一只灵活配置型混合基金，股票投资比例为0%-95%。同时根据合同约定，还能投资不超过50%的港股通标的H股。不管是权益仓位的灵活性，还是覆盖AH两地市场的特点，新产品都更能发挥基金经理优秀的增强GARP策略。

从投资主题来看，新产品同样重点覆盖消费升级和产业升级两大主题。消费升级包括线上O2O、本土品牌消费崛起、创新药等主题，产业升级包括5G应用、云计算、光伏等新能源、新能源车以及全球产业链转移、中国产业升级、供应链安全相关的主题。

在投资的世界，决定输赢的不是运气，而是实力。如果说过去在错误的时机做了交易决策，那么最正确的对策就是等待下一个正确时机的到来。如今有这位一位中生代GARP策略成长型实力选手领航，何乐而不为呢？

欢迎关注“养基司令”，每天一个关于基金的新鲜、实用梗，与你一起分享养基心得和技巧。用数据说话，投资可以更美的。

好基养起来，Money赚起来！

人生不怕受累，就怕还没积累！

偶说完了，整理数据不容易，请记得点赞支持哦。基金投资需谨慎，内容及观点仅供参考。有任何问题，麦克风交给你们high起来~~