三季度,A股市场与全球范围内其他主要股市都经历了一轮显著的调整。以万得全A指数来看,当季度跌幅12.61%。分市场看,沪深300指数下跌15.16%、中证500指数下跌11.47%、科创创业50指数下跌16.01%、创业板综下跌15.79%、中小综指下跌12.93%。分行业看,申万一级行业除煤炭以外均告下跌。
三季度影响A股市场的主要因素来自于国内和国外两个方向。海外因素方面,最主要的拖累项来自于美联储持续大幅的加息以及地缘冲突的久拖不决。美联储本轮加息操作经历了一个由慢到快的过程且持续性显著超市场预期,尤其是美联储高官对于未来加息的指引令市场倍感压力。本轮美联储的连续加息带来了广泛的“传染”效应,一是美债收益率连续大幅上行,二是美元指数大幅超预期上行。由此,带来全球几乎所有金融资产重新定价。而地缘冲突一方面加剧了投资者对于基础能源和原材料通胀的担忧,另一方面导致欧元疲软,间接助推美元指数的强势表现。
国内因素方面,大致包括了盈利增速下滑和估值中枢下行两方面。7-8月份市场经历了中报季的业绩大考。A股市场的中报全市场业绩增速,营业收入同比增速为8.40%,归母净利润同比增速为3.30%。不论是营业收入的增速还是归母净利润的增速同比均大幅放缓。在A股市场估值和定价的诸因子中,业绩增速不但权重大,而且敏感度很高。这是拖累市场表现的内生性原因,也比较能说明为何国内同期利率水平一再下行,而A股的估值不升反降。从交易层面来看,这轮反弹结束的时点也大致同步于中报业绩披露的结束期。
在三季度的操作中,本基金基本把握住了市场的节奏变化和结构转换,一方面在逆周期稳增长相关的基建、地产等板块加大配置力度,另一方面在新老能源相关的细分方向加大挖掘、精选个股,总体表现相对可控、稳健。