港股市场在三季度,持续了一季度末以来的反复调整行情。下半年以来,国内经济基本面仍处于底部修复期,缺乏主线和亮点;美国接近本轮的加息周期尾声,然而对海外中期经济的预期市场存在较大分歧,加之美国中央政府不断扩张的财政政策触发长期美债长端利率上行,对全球资本市场也带来扰动。对港股市场而言,人民币贬值下,海外资金仍有离场,对市场流动性具负面影响。
恒生指数下半年持续维持在破净水平,指数整个三季度下跌逾5%,除金融、油气板块相对坚挺,消费、科技、地产、医药板块均达到或接近去年的最低位,流动性较差的中小股票出现超跌。当前估值下,我们关注到三季度南下资金对港股的净流入接近1500亿港币,超过整个上半年水平。我们维持做多窗口即将出现的判断,国内基本面拐点、以及海外流动性边际改善的出现,均有望给港股市场带来估值修复的空间。
配置上,科技、大消费及物管服务会是我们的核心持仓板块。持续看好港股市场以新经济为主的科技板块,期待科技产业给国内经济带来活力。而物管板块受累于地产,当前估值相对其存量业务的现金流而言也出现低估。在经济修复中,业绩现拐点、超预期且估值合理甚至低估的标的也是我们自下而上的配置的主线。