国内方面,3月份统计局公布1-2月经济宏观数据与微观数据有多处背离,可能来源于口径的不一致,类似于2016年供给侧改革时的情形。此外最新公布的3月份PMI低于市场预期,且出现了较大幅度边际下滑,除此前的因素之外疫情冲击也对经济造成不利影响。事实上,更为关键的是政策端如何理解,金稳委、央行重点定调稳增长,虽然当前仍未看到太多政策方面的具体行动,特别是房地产政策方面仍主要体现为“因城施策”,为达成全年5.5%左右的增长目标似乎仍有较大发力空间。货币政策方面,近期的动作稍低于市场预期,并未再度进行“降准降息”,而是采用了利润上缴等方面支持财政支出,公开市场操作方面仍较为谨慎,对此的理解可能更多在于“谋定而后动”,年内仍有宽松的必要与空间。海外方面,3月份美联储第一次加息靴子落地,首次加息25bp且后续不排除单次幅度扩大的可能,但对于后续的缩表计划并未给出明确指引,市场对此理解偏鸽。对美联储的操作节奏维持此前的看法,前期为应对通胀以及滞后的政策反应,美联储在早期需要加速退出,但后续随着经济基本面的加速回落,节奏将再度趋缓。经济基本面来看,海外仍在延续边际放缓态势,而从美国曲线形态来看,似乎也正在逐步叠加衰退或危机的可能,10Y-2Y利差目前已快速趋近于0,该指标不意味着危机马上发生,但历史上倒挂之后加息将中止。此外,近期俄乌局势虽然反复,但似乎趋于缓和,避险情绪、风险偏好均有所扭转,带动大宗商品价格以及美元等有所回落,后续进展仍有待观察。市场方面,一季度上证综指、上证50、沪深300分别下跌10.65%、11.47%、14.53%;中小100、创业板指数分别下跌18.64%、19.96%。涨幅居前的行业分别为煤炭、房地产、银行、农林牧渔、建筑,分别上涨23.43%、6.20%、1.92%、-0.71%、-1.33%;跌幅居前的行业分别为电子元器件、国防军工、汽车、家电、食品饮料,分别下跌25.17%、23.48%、21.52%、20.29%、20.19%。本季度,本基金保持合同约定较高仓位,基于产业的生命周期和公司的产品周期来精选优质的中小市值股票。重点配置在低估值的优质区域地产龙头、直升机上游伺服控制细分隐形冠军、公共应急安全细分龙头、制造业互联网隐形龙头、低估值的优质全国地产龙头等相关领域。行业配置上,重点配置在计算机、房地产、基础化工、机械设备、国防军工等行业领域。宏观场景判断短期内仍倾向于“稳货币、宽信用”,货币宽松时间点被延后,4月是近期的观察窗口,美联储正式开始加息可能也会影响到后续政策节奏,相比之下宽信用、稳增长更为确定。随着此前权益市场的大幅剧烈调整,股票相对于债券的性价比得到进一步提升,但风险偏好、外资流动以及国内货币宽松的克制,短期权益市场可能处于磨底阶段。在当今投资领域高度细分化的背景下,标的物的高波动性一直是基金管理所面临的重要挑战。我们期望大多数投资人有良好的投资体验,故而在投资策略上会更加关注标的物的安全边际。投资风格方面,我们坚持“左侧投资”买入策略,布局中小市值优质成长类的公司,期望分享公司内涵价值提升带来的超额收益。虽然结构上部分高景气资产的估值很贵,但市场整体估值不贵,依然具有结构性投资机会;我们依然能够找到估值合理甚至低估的优质中小市值资产。对于行业走势,我们相对看好价值被严重低估的优质地产龙头,看好估值合理的计算机细分领域龙头,看好估值合理、激励机制完善的国防军工细分领域龙头,看好TMT和制造领域一些专精特新的估值合理的细分领域龙头,看好地产后周期部分具备较高护城河的估值合理的细分领域龙头等。对于细分领域,我们最为看好低估值的优质区域地产龙头、直升机上游伺服控制细分隐形冠军、公共应急安全细分龙头、制造业互联网隐形龙头、低估值的优质全国地产龙头等领域的投资机会。同时,我们也积极布局网络可视化细分龙头、视频图像拼接细分领域龙头、医疗信息化龙头、市场挖掘不充分的估值具备相对安全边际的信息安全龙头、节能环保领域材料国产替代龙头等相关领域。