#金秋丰收季#

敬爱的投资者朋友们：

展信佳！

转眼间，2023年已经走过3/4，对于资本市场来说，今年依旧是荆棘坎坷，持续处于震荡波动与快速轮动的演绎之中。今年以来，海内外经济走向、加息预期等主导全球各主要资产价格波动，部分投资者可能面对净值的波动会有犹疑与焦虑，在此我们想和大家分享一下现阶段我们对市场的思考和看法。

一、三季度市场回顾 

2023年三季度，尽管稳增长政策持续落地、经济出现边际企稳，但市场表现仍然偏弱，A股主要指数小幅回落。截至9月30日，上证指数、沪深300、中证500、创业板指年内涨幅分别为0.69%、-4.70%、-2.96%、-14.61%。

三季度市场结构分化明显。一方面，受益政策宽松驱动和经济企稳，上游周期表现较好；另一方面，美联储加息预期升温、美债利率显著上行，TMT等科技成长方向出现回调。分行业来看，年初以来，中信一级行业中通信、传媒、石油石化涨幅居前，消费者服务、电力设备等经济相关板块跌幅居前。

二、四季度市场展望

（一）上市公司盈利有望恢复

盈利面上，随着中国经济逐步修复，本轮企业盈利下行周期有望在2023年见到拐点并缓慢修复向上。预计全年盈利增速有望录得个位数增长。从结构层面看，2023年上半年A股上游与中下游盈利差距逐步收敛，消费及出行领域呈现底部复苏迹象，以新能源为代表的前期高景气制造业普遍进入盈利高位震荡期。下半年我们预计消费及地产产业链存在盈利修复机会。制造业方面，我们认为新能源行业将普遍进入盈利渐缓周期，同时关注下半年全球半导体周期触底的可能性，以及人工智能新趋势对产业链增长和资本开支的拉动作用。

（二）稳增长政策持续发力

稳增长政策持续发力，政策仍将在供给侧改革与扩大内需两方面平衡发力。8月21日下调1年期LPR10个基点。9月14日，央行发布消息称，决定自2023年9月15日下调金融机构存款准备金率0.25个百分点。9月以来，多个一二线城市宣布执行认房不认贷政策，国有大中型银行齐发存量房贷利率下调细则。9月20日，国常会提出要坚持推动传统产业改造升级和培育壮大战略性新兴产业两手抓，加快发展先进制造业，协同推进数字产业化和产业数字化，着力补齐短板、拉长长板、锻造新板。工信部9月20日表示，下一步将加紧实施十大重点行业稳增长工作方案，加快促进需求恢复扩大，推进供给端创新。系统推进5G、智能网联汽车、新材料等新兴产业发展，开辟新领域新赛道，培育一批增长新引擎，打造竞争新优势。

三、未来的风险与机遇

当前海外流动性改善方向明确，但节奏上面临增长、通胀、金融稳定多目标权衡，货币政策将更加相机抉择，加大资本市场波动。此外，地缘政治风险也可能对市场整体表现有负面影响。

不过，从中期维度看，十四五期间绿色经济、数字经济将是中国经济高质量发展的重要方向，预计数字经济、新能源、新能源汽车、汽车智能化以及半导体等高端制造将面临重大发展机遇。

四、下一步投资方向在哪里？

从投资风格层面，我们建议价值成长均衡配置，均衡配置主要基于两方面的考虑：一是从宏观环境方面，当前经济增长恢复仍显疲弱，信用扩张仍处在前期，稳增长方向较为明确。海外主要央行货币政策收紧路径仍存不确定性。二是从景气度与估值匹配度来看，部分具备中长期发展潜力、2023年景气度仍然较高的成长行业估值仍处于相对合理水平。

具体投资方向上，一是从需求拉动的角度来看，经济增长修复仍是较确定的方向，因此可关注总量经济相关的金融地产、消费、地产产业链的弹性机会；二是从产业发展的角度来看，产业政策支持、技术进步累积的科技板块也具有中长期投资机会。

林无静树，川无停流。投资从不是一条坦途，理性面对资本市场的机会与挑战，定会守得云开见月明！