固收市场,一季度资金面维持平稳,然而现券市场波动有所加大,市场走势先扬后抑。央行1月先后下调MLF和公开市场逆回购操作利率10BP,随后央行副行长刘国强“政策要充足发力,把货币政策工具箱开得再大一些”的表述进一步加大了市场的宽松预期,十年期国债收益率下行至2.67%低点。随着宽货币政策的逐步加码,市场对宽信用预期逐步加强,尤其是2月份公布PMI和社融数据均超市场预期,现券收益率逐步上行。2月下旬受俄乌冲突影响,全球风险资产均出现不同程度下跌,债券市场收益率继续上行。3月中下旬,疫情风险抬升,现券收益率逐步企稳下行。转债市场方面,受累于一季度权益市场疲弱,债券市场表现一般,且叠加理财等主流投资机构的赎回导致的流动性压力,转债市场阶段性波动大于权益。虽然从指数层面看跌幅不及权益,但整体跌幅仍然较大,对组合贡献为负。权益市场,一季度国内宽信用效果尚不显著,国外发达国家紧缩预期强烈,且叠加俄乌战争影响全球风险偏好,市场表现不佳,沪深300和中证500分别下跌14.53%和14.06%。除金融板块下跌3.48%外,成长股表现弱于价值股,新能源、消费等板块跌幅均较大。运作期内,基金债券仓位维持中短久期,评级以中高等级为主,杠杆位于10-20%区间窄幅波动。权益仓位运作期维持中等仓位,标的选取弱化板块属性,参考合理估值自下而上择股。展望后期,2022年一季度市场对于宽信用预期落空,后续完成全年GDP5.5%的增速目标需要政策端进一步的加码,但短期内风险点在于中美利差低位环境下,央行以我为主的宽松政策力度是否能如期兑现,中期风险点在于俄乌冲突以及疫情对CPI的短期冲击是否会在后期长期化。在此之前,预期债市维持震荡格局。权益方面,经过一季度的市场调整,部分权益类资产配置性价比相较债券类资产继续提升,风险点在于全球无风险资产收益率上行对新兴市场风险资产的压制,继续做好对个股的精选,增厚组合收益。