昨日市场全天震荡走低。截至收盘，沪指跌0.50%，深成指跌1.03%，创业板指跌0.98%。
债市这边，国债期货收盘全线下跌，30年期主力合约跌0.13%，10年期主力合约跌0.1%。（数据来源：同花顺，指数过往表现不预示未来）
上周美联储宣布降息25BP，美联储如期降息但预期有所扰动，后市怎么看？南南整理了南方基金宏观策略部最新观点供大家参考。
01 宏观经济解读
首先带大家简单解读下近期国内外宏观经济。
国内方面：经济基本面延续平稳回暖，结构上仍分化，生产维持韧性、消费和投资增速有所回落，就业平稳。具体如下：
一是经济数据方面，11月经济数据发布，从数据上看经济整体延续平稳回暖态势同时结构上仍分化，生产较强、消费与投资较弱、就业平稳。
生产方面整体维持韧性，11月工增同比5.4%，强于市场预期的5.2%；消费增速回落，11月社零同比3.0%，弱于市场预期5.3%，主因“双十一”购物节提前开启对11月消费存在透支；投资增速下行，11月固投同比2.3%，季调环比0.1%，明显弱于季节性0.3%；就业方面，11月全国城镇调查失业率持平5.0%，保持平稳。
二是地产方面，今年以来持续偏弱的30城商品房成交面积明显回升，但地产、基建高相关的钢厂产量、建材成交量、水泥发运率等数据仍然疲弱。新房销售伴随季节性波动，二手房销售超季节性上行。
三是一般财政收入延续改善，财政支出节奏有所放缓。11月一般财政收入增速延续改善，税收和非税收入增速均进一步抬升。11月一般财政收入1.4万亿，同比11%，其中，税收收入1.11万亿，同比5.3%、连续两个月改善；非税2889亿，同比40.4%。
11 月一般财政支出 2.36 万亿，同比 3.8%，财政支出节奏放缓。支出进度略好于季节性，基建、民生相关支出增速均放缓。
11月政府性基金收入6886亿，同比下降14.9%、降幅再度走阔。支出1.09万亿，同比6.3%、较上月回落41.6个百分点。（资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）
海外方面：12月FOMC会议美联储降息25BP符合预期，但大幅收窄2025年降息指引。从基本面数据出发，以失业率与通胀为输入变量的泰勒模型显示当前的政策利率应该在4%左右，已与现实情况比较接近。
一旦在失业率平稳的情况下美国通胀出现上行，美联储的降息空间将被大幅压缩。预计2025年美联储降息空间为25-50BP，强美元与高美债收益率的海外宏观环境将有所延续。（资料来源：南方基金宏观策略部整理，过往表现不预示未来）
02 后续市场怎么看
那后市怎么看呢？
南方基金宏观策略部认为，股市方面短期亢奋情绪开始回落，中长期坚定看多。短期来看，A股自9月底以来整体市场情绪维持高位，上周情绪开始快速回落，同时股价仍处于阶段性高位，股票ETF整体呈现小幅资金净流出。
博弈政策的短期资金可能存在利好兑现倾向，但在监管政策积极支持、风险偏好改善、流动性充裕的当前，市场下行空间有限，逢低可以积极参与，同时短期市场仍然缺乏基本面支撑难以形成明确主线，市场风格轮动可能会加剧，建议重点关注左侧补涨机会。
中长期方面，当前从估值上看A股具备较高的投资性价比；从基本面的角度，重要会议定调明年经济政策积极稳增长，增量财政、货币政策值得期待，后续中国经济有望企稳复苏，从分子端为上市公司股价提供支撑，中国资产有望走出底部反转，改变过去几年被全球投资者低配的状态。结构上短期高位标的波动放大，看好前期滞涨的大盘风格、红利低波。
债市方面中期债牛延续，短期收益率波动或加大，警惕潜在的收益率回调风险。上周税期后资金面转松，债市情绪整体延续积极，1年期国债收益率跌破1%，10年期国债收益率触及1.7%。短期收益率下行或已定价潜在降息幅度，点位整体偏低，上周央行再度召集金融机构提示收益率风险，多空因素等对收益率扰动或明显加大，警惕潜在的收益率回调风险。
美债方面收益率或将维持在当前水平。近期，随着通胀持续回落，叠加美国各项经济数据开始放缓，市场对年内降息的预期基本稳定在3-4次。9月降息落地后，美债收益率随着特朗普交易上行。
目前由于美联储货币政策态度的转变，2025年降息预期被大幅压缩，美债收益率在当前水平基本符合基本面定价。美债收益率下行的动力来自于美国经济基本面的快速放缓，尤其是就业市场恶化，失业率快速抬升。从领先指标来看，美国就业市场在未来一段时间内仍有望延续韧性。
好啦，今天的说理财就到这里，我们下期见。
摘自：南南说理财
$南方中证A500ETF联接A(OTCFUND|022434)$
$南方中证A500ETF联接C(OTCFUND|022435)$
$南方红利低波50ETF联接A(OTCFUND|008163)$
$南方红利低波50ETF联接C(OTCFUND|008164)$
$南方中债7-10年国开行债券指数A(OTCFUND|006961)$
$南方中债7-10年国开行债券指数C(OTCFUND|006962)$
$南方中债7-10年国开行债券指数E(OTCFUND|013594)$
$南方崇元纯债A(OTCFUND|010353)$
$南方崇元纯债C(OTCFUND|010354)$
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