近期信用债持续下跌主要原因：一是资金利率近期持续高于1.7%政策利率，存单上行至2%；二是本轮债券牛市持续了将近9个月，多数机构浮盈较多，一旦市场出现调整，止盈情绪容易驱动同向卖出交易；三是近期个券流动性大幅降低，导致信用债需要赋予更多的流动性溢价，带动信用利差扩大。

后续市场观点：基本面方面，7月经济数据显示实体经济仍在收缩，财政支出也并不积极。8月高频经济维持弱势，内部分化明显，8月以来地方债发行上量，但化债压力下实际落地情况或许不及预期，基本面对于债市的支撑逻辑仍在。

关于调整幅度和时间：前期信用利差大幅压缩主要源于“资产荒”，因此信用利差可参考年初水平，5年期的AAA信用债-5年期国开债=40BP左右，此或为合理位置，周二调整完之后信用利差已回归到合理位置附近，已有一定安全边际。但是从幅度上调整往往会矫枉过正，时间上两周的调整可能还不够，因此短期内信用债的调整可能还没有完全结束，预计近期债市在悲观情绪冲击之下可能会出现一定幅度超调。

央行态度：目前看来，央行对债券市场的调控并没有清晰的点位要求，更多是出于对拥挤交易的防范。同时，央行也利用此次调整进行压力测试，预计压力测试结束后市场将回归基本面运行逻辑。

是否会出现类似2022年负反馈的情况：目前观察下来，更多是理财的预防式赎回和基金的预防式卖出，暂未看到类似2022年底大幅赎回的情况，同时，当前的基本面、资金面较2022年对债市更加友好，同时债市杠杆风险也大幅低于当年，预计赎回情况相对可控，后续也会密切关注相关数据。

#债市震感加剧，恐慌or贪婪？#

$南方崇元纯债A(OTCFUND|010353)$

$南方崇元纯债C(OTCFUND|010354)$

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