国庆节前A股市场的行情令人有些沮丧，不仅指数点位不上不下，而且成交量锐减。有的朋友对四季度的行情已经不抱什么希望了，有些垂头丧气。其实大可不必这样。震荡与不明朗是A股市场的常态，没有主升浪的上涨行情，绝非等同于投资者无可作为。A股进入震荡的结构性行情，恰好是积极调仓、调整投资攻守布局，为赢在未来打下坚实基础的时候。
经过了前三季度整体上涨行情，不少投资者都应该获取了较为满意的回报。审视投资结构，大家可能发现自己的组合在进攻端投入兵力太多，防守端投入兵力不足。亦或者是，很多投资者自7月份以来，持币待机，始终没有找到良好的投资机会……当前，无论是重视防御布局，还是重视结构性行情里的低风险投资机会，都应该重视固收+这个投资品种。在震荡行情中，固收+产品是承担相对低风险获取较好收益的好工具。
一、为什么固收+适合当前的市场
一个产品想要表现出稳健的收益特征，一般有两个路径：要么采用风险对冲策略，要么就得有多元化的资产收益来源。固收+正是多元化收益的典型代表。一般来说，固收+基金主要有四大投资来源：固收、低仓位股票、打新、多策略增强。
固收是指债券投资提供基础的安全垫。低仓位股票能够为投资组合提供弹性收益，使固收+产品与A股市场具备一定的相关性，在承担较低风险的情况下捕捉结构性行情。与此其同时，配置少量的股票也是参与新股网下申购的必要条件。
在科创板、创业板注册制改革的推动下，A股市场生机勃勃，新股供给不断，打新套利是当前具有可持续性的低风险投资方式。
除了固收、低仓位股票、打新的传统三板斧之外，固收+产品往往还通过债券的利率波段、骑乘策略、防御型可转债策略等方式来把握确定性投资机会，力求增厚投资收益。
从基金投资的战略布局上看，当前配置固收+基金也具有重要的意义。
首先，配置固收+基金可以优化投资结构。为投资组合提供防御，降低投资组合的波动性，为未来可能产生的下跌行情提供储备资金。
其次，固收+基金在震荡市中能够通过低风险的方式来捕捉收益。从指数行情看，7月中旬以来，不少宽基指数就进入了震荡行情，绝大多数偏股型基金的净值没有再创新高。但是许多固收+基金稳扎稳打，在震荡行情中，基金净值屡创新高。
表1：中欧基金系列固收+产品7月13日以来均取得正收益
数据来源：Wind，截至2020.9.30
第三，固收+基金可以减少投资者对现金的持有，约束投资者的冲动型投资。
最后，固收+基金也是人民币理财产品的较好替代品。随着资管新规的推进实施，保本型理财产品逐渐被净值型理财产品所取代。相较理财产品，从历史业绩来看，固收+产品在承受了一定的波动的情况下，能取得和理财产品相当的收益，但流动性更好。随着投资者对资产的价格波动有了正确的认识，其投资性价比无疑更为突出。
二、打造匠心精品的固收+团队
先前我多次向大家介绍过中欧基金的主动权益、基金组合与投顾服务。其实，中欧基金的固收团队，也是一只用匠心打造精品的优秀团队。
中欧固收+团队的负责人、多资产策略组总监黄华拥有11年证券、基金从业经验，在加入中欧基金之前曾就职于中国平安资管、中国平安集团、中国平安财产保险。相较公募基金，对固收+策略，保险资管运用的更为广泛，投资实践也更为丰富。在此期间，黄华曾带领团队管理资产规模超5000亿人民币，积累了丰富的大资金管理经验。
黄华将其在保险资管的投资风格带到了中欧基金。总体上看，中欧固收+团队风格稳健，不过度承担风险。他们并不追求信用债投资的极致收益，对利率债也不进行激进的择时操作，久期选择适度，杠杆使用相对温和。团队追求多样化的组合收益来源，注重安全垫的累积，比较强调风险收益比。
在黄华的引领下，中欧固收+团队人才辈出，蒋雯文就是其中的佼佼者。蒋雯文，香港中文大学金融硕士，11年证券、基金从业经历，2009年6月任交易员，2016年11月加入中欧基金，2018年9月任基金经理。
蒋雯文是目前中欧固收+团队的重要成员，在个券选择、信用分析、债券波段交易等方面都比较擅长。在担任交易员期间，就两次荣获上交所优秀债券交易员称号。蒋雯文的业绩比较出色，自参与基金管理以来，她管理的固收类基金，年化回报约6.55%。（Wind，截至2020.9.30）她的代表作中欧双利债券(002961)就是一只比较经典的固收+产品。
三、中欧双利显锋芒
中欧双利债券成立于2016年11月，由黄华和蒋雯文共同管理，近四年来累积收益为23.85%。
图1：中欧双利净值的曲线图
来源：且慢，截至2020.9.30
蒋雯文于2018年1月30日开始参与管理中欧双利债券。在蒋雯文的管理期内，投资者于任意时间节点申购基金，持有满1年100%获得正收益，期间最高收益率为11.21%。即便是进行偏短期的投资，持有任意6个月的正收益概率为94.22%、任意9个月的正收益概率为99.78%。(wind，截至2020.9.30)两组数据已高度接近100%，表现出了较强的绝对收益特征。
表2：蒋雯文管理以来中欧双利的持有收益率
数据来源：wind，截至2020.9.30
固收+基金不仅要有稳定的绝对收益特征，还要战胜定期存款、银行理财的收益。从收益率看，中欧双利债券无疑是合格的。从6个月、9个月、一年持有的平均收益率看，中欧双利债券均显著战胜了银行理财产品。在高收益理财产品日益稀缺的背景下，以中欧双利债券为代表的固收+基金有望形成有效替代。
中欧双利债券是二级债基，股票仓位最高可达20%。蒋雯文参与基金管理的时间节点看，2018年1月底恰逢A股市场的高点，恰好站在了当年熊市的开端上。这期间，蒋雯文通过出色的债券投资与稳健的股票投资，实现了中欧双利债券基金的年内正收益。
如果说，2018年是在股票“+”的维度进行了检验，那么2020年则面临着“固收”与“+”的双重考验。2020年3月，A股市场出现较大回撤。在3月份之后，债券市场也出现了较大的波动。2020年4月底至7月中旬，中债7-10年国开债指数曾阶段性大跌约5%，期间中欧双利最大回撤仅为-3.52%，在债券投资上，蒋雯文表现得十分稳健，经受住了市场的考验。与上证指数、混合二级债指数相比，中欧双利债券能涨抗跌，表现出了优良风控与适度进取的特征。
表3：2020年3月5日以来，中欧双利债券A的表现
数据来源：wind，截至2020.9.30
四、中欧达益目标再添收益
从收益来源看，由于二级债基不能享受网下申购新股的红利，比风险收益特征相似的混合型基金要略逊一筹。在这样的背景下，中欧基金为蒋雯文量身打造了一只新的基金——中欧达益稳健一年持有期混合基金（A类：010215，C类：010216）。
中欧达益稳健在秉承中欧双利债券高度稳健、适度进取风格的基础上，补齐了打新收益的短板。同时，股票仓位上限增加到30%，对股票操作要更为灵活一些。
其发行关键信息摘要如下：
1、基金类别：混合型
2、运作方式：开放式，锁定持有期1年
3、基金代码：A类010215、C类010216
4、发行时间：2020年10月12日
5、拟任基金经理：蒋雯文
6、投资范围：主要投资债券，辅以少量股票投资，股票投资中可投资港股通标的。
7、投资组合比例：股票占比0-30%
8、业绩比较基准：中债综合财富（总值）指数收益率*85%+沪深300指数收益率*12%+中证港股通综合指数收益率*3%
从产品设计来看，中欧达益适合不愿承担大波动，希望获取稳健收益的投资者。目前高收益理财产品日益稀缺，在一定程度上也适合作为人民币理财产品的替代。
需要注意的是，中欧达益稳健基金有一年的锁定持有期，需做好流动性安排。
当前债市经历了较为充分的调整，A股延续了结构性的行情，科创板、创业板的注册制打新红利不断，这些都为中欧达益的运作创造了良好的条件。
中欧达益稳健一年持有期混合是一只公开发行的产品，10月12日开始发行，各银行、券商、第三方销售机构及中欧基金官方渠道均可购买。
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