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发表于 2020-10-12 11:32:37 股吧网页版
又到了重视“固收+”的时候了

国庆节前A股市场的行情令人有些沮丧,不仅指数点位不上不下,而且成交量锐减。有的朋友对四季度的行情已经不抱什么希望了,有些垂头丧气。其实大可不必这样。震荡与不明朗是A股市场的常态,没有主升浪的上涨行情,绝非等同于投资者无可作为。A股进入震荡的结构性行情,恰好是积极调仓、调整投资攻守布局,为赢在未来打下坚实基础的时候。


经过了前三季度整体上涨行情,不少投资者都应该获取了较为满意的回报。审视投资结构,大家可能发现自己的组合在进攻端投入兵力太多,防守端投入兵力不足。亦或者是,很多投资者自7月份以来,持币待机,始终没有找到良好的投资机会……当前,无论是重视防御布局,还是重视结构性行情里的低风险投资机会,都应该重视固收+这个投资品种。在震荡行情中,固收+产品是承担相对低风险获取较好收益的好工具


一、为什么固收+适合当前的市场


一个产品想要表现出稳健的收益特征,一般有两个路径:要么采用风险对冲策略,要么就得有多元化的资产收益来源。固收+正是多元化收益的典型代表。一般来说,固收+基金主要有四大投资来源:固收、低仓位股票、打新、多策略增强。


固收是指债券投资提供基础的安全垫。低仓位股票能够为投资组合提供弹性收益,使固收+产品与A股市场具备一定的相关性,在承担较低风险的情况下捕捉结构性行情。与此其同时,配置少量的股票也是参与新股网下申购的必要条件。


在科创板、创业板注册制改革的推动下,A股市场生机勃勃,新股供给不断,打新套利是当前具有可持续性的低风险投资方式。


除了固收、低仓位股票、打新的传统三板斧之外,固收+产品往往还通过债券的利率波段、骑乘策略、防御型可转债策略等方式来把握确定性投资机会,力求增厚投资收益。


从基金投资的战略布局上看,当前配置固收+基金也具有重要的意义。


首先,配置固收+基金可以优化投资结构。为投资组合提供防御,降低投资组合的波动性,为未来可能产生的下跌行情提供储备资金。


其次,固收+基金在震荡市中能够通过低风险的方式来捕捉收益。从指数行情看,7月中旬以来,不少宽基指数就进入了震荡行情,绝大多数偏股型基金的净值没有再创新高。但是许多固收+基金稳扎稳打,在震荡行情中,基金净值屡创新高。


表1:中欧基金系列固收+产品7月13日以来均取得正收益

数据来源:Wind,截至2020.9.30


第三,固收+基金可以减少投资者对现金的持有,约束投资者的冲动型投资


最后,固收+基金也是人民币理财产品的较好替代品。随着资管新规的推进实施,保本型理财产品逐渐被净值型理财产品所取代。相较理财产品,从历史业绩来看,固收+产品在承受了一定的波动的情况下,能取得和理财产品相当的收益,但流动性更好。随着投资者对资产的价格波动有了正确的认识,其投资性价比无疑更为突出。


二、打造匠心精品的固收+团队


先前我多次向大家介绍过中欧基金的主动权益、基金组合与投顾服务。其实,中欧基金的固收团队,也是一只用匠心打造精品的优秀团队


中欧固收+团队的负责人、多资产策略组总监黄华拥有11年证券、基金从业经验,在加入中欧基金之前曾就职于中国平安资管、中国平安集团、中国平安财产保险。相较公募基金,对固收+策略,保险资管运用的更为广泛,投资实践也更为丰富。在此期间,黄华曾带领团队管理资产规模超5000亿人民币,积累了丰富的大资金管理经验。


黄华将其在保险资管的投资风格带到了中欧基金。总体上看,中欧固收+团队风格稳健,不过度承担风险。他们并不追求信用债投资的极致收益,对利率债也不进行激进的择时操作,久期选择适度,杠杆使用相对温和。团队追求多样化的组合收益来源,注重安全垫的累积,比较强调风险收益比。


在黄华的引领下,中欧固收+团队人才辈出,蒋雯文就是其中的佼佼者。蒋雯文,香港中文大学金融硕士,11年证券、基金从业经历,2009年6月任交易员,2016年11月加入中欧基金,2018年9月任基金经理。


蒋雯文是目前中欧固收+团队的重要成员,在个券选择、信用分析、债券波段交易等方面都比较擅长。在担任交易员期间,就两次荣获上交所优秀债券交易员称号。蒋雯文的业绩比较出色,自参与基金管理以来,她管理的固收类基金,年化回报约6.55%。(Wind,截至2020.9.30)她的代表作中欧双利债券(002961)就是一只比较经典的固收+产品。


三、中欧双利显锋芒


中欧双利债券成立于2016年11月,由黄华和蒋雯文共同管理,近四年来累积收益为23.85%。


图1:中欧双利净值的曲线图

来源:且慢,截至2020.9.30


蒋雯文于2018年1月30日开始参与管理中欧双利债券。在蒋雯文的管理期内,投资者于任意时间节点申购基金,持有满1年100%获得正收益,期间最高收益率为11.21%。即便是进行偏短期的投资,持有任意6个月的正收益概率为94.22%、任意9个月的正收益概率为99.78%。(wind,截至2020.9.30)两组数据已高度接近100%,表现出了较强的绝对收益特征。

表2:蒋雯文管理以来中欧双利的持有收益率

数据来源:wind,截至2020.9.30


固收+基金不仅要有稳定的绝对收益特征,还要战胜定期存款、银行理财的收益。从收益率看,中欧双利债券无疑是合格的。从6个月、9个月、一年持有的平均收益率看,中欧双利债券均显著战胜了银行理财产品。在高收益理财产品日益稀缺的背景下,以中欧双利债券为代表的固收+基金有望形成有效替代。


中欧双利债券是二级债基,股票仓位最高可达20%。蒋雯文参与基金管理的时间节点看,2018年1月底恰逢A股市场的高点,恰好站在了当年熊市的开端上。这期间,蒋雯文通过出色的债券投资与稳健的股票投资,实现了中欧双利债券基金的年内正收益。


如果说,2018年是在股票“+”的维度进行了检验,那么2020年则面临着“固收”与“+”的双重考验。2020年3月,A股市场出现较大回撤。在3月份之后,债券市场也出现了较大的波动。2020年4月底至7月中旬,中债7-10年国开债指数曾阶段性大跌约5%,期间中欧双利最大回撤仅为-3.52%,在债券投资上,蒋雯文表现得十分稳健,经受住了市场的考验。与上证指数、混合二级债指数相比,中欧双利债券能涨抗跌,表现出了优良风控与适度进取的特征。


表3:2020年3月5日以来,中欧双利债券A的表现

数据来源:wind,截至2020.9.30


四、中欧达益目标再添收益


从收益来源看,由于二级债基不能享受网下申购新股的红利,比风险收益特征相似的混合型基金要略逊一筹。在这样的背景下,中欧基金为蒋雯文量身打造了一只新的基金——中欧达益稳健一年持有期混合基金(A类:010215,C类:010216)


中欧达益稳健在秉承中欧双利债券高度稳健、适度进取风格的基础上,补齐了打新收益的短板。同时,股票仓位上限增加到30%,对股票操作要更为灵活一些。


其发行关键信息摘要如下:

1、基金类别:混合型

2、运作方式:开放式,锁定持有期1年

3、基金代码:A类010215、C类010216

4、发行时间:2020年10月12日

5、拟任基金经理:蒋雯文

6、投资范围:主要投资债券,辅以少量股票投资,股票投资中可投资港股通标的。

7、投资组合比例:股票占比0-30%

8、业绩比较基准:中债综合财富(总值)指数收益率*85%+沪深300指数收益率*12%+中证港股通综合指数收益率*3%


从产品设计来看,中欧达益适合不愿承担大波动,希望获取稳健收益的投资者。目前高收益理财产品日益稀缺,在一定程度上也适合作为人民币理财产品的替代。


需要注意的是,中欧达益稳健基金有一年的锁定持有期,需做好流动性安排


当前债市经历了较为充分的调整,A股延续了结构性的行情,科创板、创业板的注册制打新红利不断,这些都为中欧达益的运作创造了良好的条件。


中欧达益稳健一年持有期混合是一只公开发行的产品,10月12日开始发行,各银行、券商、第三方销售机构及中欧基金官方渠道均可购买。


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发表于 2020-10-12 14:00:02
@二鸟说 扶上墙
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