半导体整体行业周期底部已现,但短期非AI类半导体的需求仍在缓慢恢复期,可能存在淡季扰动,优选有第二增长曲线新品的IC设计公司和封测公司。
二季度进入到消费电子春季发布期,2024年有望今年有望是AI手机、AIPC的渗透元年,主流玩家(苹果、华为、三星等)在AI终端的布局有望推动硬件和软件生态的创新。
AI重点看大公司和创业公司的进展,重点看教育、视频、图片、游戏、影视、聊天、编程等方向的进展,短期不高估,长期不低估。
根据我们基金公开披露的持仓信息,部分持仓公司被实控人、董监高增持过,一些细分行业业绩增速向上,再叠加了增持的alpha。
我们采用自上而下与自下而上相结合的研究方法,优选中长期成长或阶段性爆发的行业,根据成长因子(业绩成长)、质量因子(好生意、深护城河、优秀的管理文化)、估值因子,以合理或者较低价格买入其中的优质企业,兼顾概率赔率,注重数据验证和产业链验证。
第一类投资:高质量因子提升投资的概率,高概率情况下中等赔率即可,这类公司往往孕育着长牛投资机会,通常带有时代特征和烙印。
第二类投资:高成长因子提升投资的赔率,在成长足够爆发的时候,形成戴维斯双击。
主要选择第一类和第二类投资机会,组合里面淘汰不属于第一类、第二类的公司。
操作策略上,行业贝塔与个股阿尔法相结合。
对估值的理解:首先,单纯的低估值不能补偿质量因子和成长因子,应该回避低质量低成长的价值毁灭型投资。其次,高概率 高赔率的投资往往估值不低,高估值最好通过未来2-3年的高成长消化。再次,高估值应该有合理的限度,对未来5-10年估值的透支往往预示较低的收益风险比。