烈火淬炼，终得大成

日拱一卒无有尽，功不唐捐终入海。

在投资这条道路上，有人可能疾步如飞，却难免大起大落。有的人可能不疾不徐，但却从未停止向前，终得大成。

2019年以前，银行理财由于具有刚性兑付的特点，更符合中国人传统的投资理财习惯，成为低风险资金的首选。绝对收益目标基金这类净值型产品并不受待见。

进入2019年以后，由于资管新规的原因，银行理财产品收益率快速下行，额度也日益稀缺。以“固收 ”为代表的绝对收益目标基金，以债券的票息收入作为压舱石，用权益资产提高收益弹性。虽然是净值型产品，但已非常接近之前历史上银行理财产品的风险/收益特征，逐步为投资者所接受，得以快速崛起。

广发基金混合资产投资部基金经理谭昌杰，在2015年1月接手广发趋势优选（000215）。他是业内较早一批以“绝对收益目标”的理念管理产品的基金经理。谭昌杰做出来的净值曲线非常漂亮，接近于一条15度斜率的直线，是同类产品中的佼佼者。但在接手后的4年多时间里，这类产品的价值并不为投资者所认识，基金规模较小，谭昌杰也整整“熬”了4年。

2019年下半年以来，这类基金的投资价值才逐步被投资者发现。广发趋势优选的基金规模也从2年前的不足2亿元，跃过百亿大关，已是“天下谁人不识君”。

一、初心

2008年，谭昌杰硕士毕业，在进入广发基金进行股票还是债券研究的选择阶段，他主动选择了与自己性格更一致的固收类方向，坚持至今。和其他基金经理的职业生涯轨迹一样，经过四年多的历练后，谭昌杰被任命为债券基金经理。

但刚担任基金经理不久，谭昌杰就遭到当头棒喝。2013年债市调整，债券基金收益普遍受到影响，他亲自去银行渠道处理投诉。遇到一位老年客户，这位客户花了100万买了他管理的债基，结果亏了几万块钱。当得知亏损无法获得补偿时，激动得高血压当场发作，满脸通红。老人家的年纪跟自己爷爷差不多，看到这一场景，谭昌杰心里非常难受。

这个年纪的客户风险承受能力是比较低的，毕竟是攒了大半辈子的血汗钱，不容有任何闪失。谭昌杰意识到：基金经理并不仅仅只是一份职业，背后还承载着份量不轻的社会责任。一旦亏钱，可能就会有很多普通家庭因此愁眉不展，甚至影响家庭和睦，若能实现稳定的正收益，就能帮助他们继续安稳的生活。

由于银行理财产品为投资者接受的程度较高，谭昌杰想：能不能做出接近银行理财的基金产品呢？底线是不能给客户亏钱，确保年度正回报。除了波动低、回撤小，能让客户拿得住，收益率还要略高于理财，最好能达到5%-8%的年化收益率。

但在当时，市场上基本上找不到类似的公募产品。首先，实现这类目标一般要求配置多类资产，当时具备多资产管理能力的基金经理不多。其次，银行理财产品还是“刚性兑付”，这种净值型公募产品存在净值波动的风险，在银行理财产品面前毫无优势。第三，像“P2P”之类的产品当时也是如火如荼，与之相比，收益也没有竞争力。所以，这就是典型的“费力不讨好”的活。

但谭昌杰还是决定试一试。庆幸的是，打新基金给了他“试”的机会。

2015年，借着打新市场的兴起，谭昌杰以高等级的债券为底仓，动态调整股票仓位，积极利用网下打新、可转债等增厚收益。在控制一定回撤的前提下，逐步做出了符合低风险偏好客户需求的绝对收益产品。

经过几年的运作，这个策略的运行效果确实不错。广发趋势优选、广发聚安等偏债混合基金，无论是2016年底至2017年的债市回调，还是2018年股市调整，均实现年度正收益。谭昌杰自己也将大部分的家庭资产投资在了自己管理的这些产品里面。

二、浴火

头几年，谭昌杰很难。

2018年以前，银行理财、宝宝类产品收益率维持在4%以上，吸引了大量低风险偏好用户。对习惯了刚性兑付的客户来说，谭昌杰的产品虽然收益率不错，但吸引力并不高。

谭昌杰管理的几只绝对收益产品，像广发趋势优选，好几年都维持在可怜巴巴的2亿左右的水平，规模死活上不去，一度连养活自己都成问题。毕竟对基金经理来说，规模和业绩都是考核的重要方面，与他们的收入水平直接相关。

好在他还管理了一些货币、保本和债券基金，支撑了一长段时间的管理规模。绝对收益策略基金虽然规模不大，但有少量长期投资的机构客户。基金规模的稳定能让他不断进阶绝对收益目标基金的投资策略。

当时，谭昌杰想到的是：能够管理跟自己的风险偏好相匹配的产品，已经是一件非常幸运的事情。对于管理规模，是不能苛求的。

培育这类产品的过程尽管非常艰辛，但谭昌杰心态很好。他不跟别人比，不会因“别人家的基金”影响自己的决策。他只跟自己比，每天进步一点点都是积累。每天获取一点收益，在未来就汇聚成可观的绝对收益。让自己的产品能够做到年年正收益，维护客户利益的同时，也是成就了自己的发展。

绝对收益策略牵涉到多类资产，就像是一盘菜，既需要丰富的食材，也需要根据客户的口味，灵活调整烹饪方法。作为管理这类基金的基金经理，必须借助公司资源，依靠平台的力量，不断拓宽自己的能力圈，提高多资产的管理能力。

为此，谭昌杰经常参加不同研究团队的会议，了解一线研究、交易、投资人员的观点和看法。依靠日积月累的学习和思考，谭昌杰的绝对收益策略日益精进。

随着时间的推移，谭昌杰的产品管理目标逐渐聚焦在两个方面：一是绝对收益，二是回撤控制。

刚开始，持有人对回撤不是特别敏感，能实现年度正回报、获取一定收益即可。2018年开始，持有人结构更加多元化，个人客户逐渐增多，对回撤、净值波动的敏感度更高，谭昌杰就把回撤控制体系也完善起来。

在强调相对收益的公募基金圈，谭昌杰其实也知道一些比较轻松获取较好排名的方法。但他认为这不是个人成长的路径，必须构建自己的投资框架，拥有独立判断的能力，否则只能亦步亦趋，最终迷失自己。

谭昌杰知道这条独立探索的路非常艰难。比如需要耗费大量的时间和精力，而且往往会有很强的孤独感，他对此有心理准备。他经常回忆起一个比喻：在黑暗中独自奔跑，不知道什么时候是个头，但只要方向是对的，总能迎来天亮的时刻。

三、大成

在资产管理领域，坚持自己的风格，只要真正符合了投资者的需求，终有一天会得到认可。谭昌杰浴火四年，经历长期量变的积累之后，终于迎来了质变的时刻。

2019年资管新规出台，银行理财产品都要进行净值化改造。这种“刚性兑付”的产品以后不会再有了，“固收 ”应运而生。谭昌杰的机会来了！

在讨论“固收 ”的时候，大家惊讶地发现：谭昌杰四年前就已经在干这活了。他做出来的净值曲线接近于一条15度斜率的直线。这和之前银行理财产品的收益效果不就是一样的嘛，就是日常承受了一点波动而已。大家这才知道了谭昌杰的好。

进入2020年，他管理的绝对收益产品得到投资者的广泛认可，规模迅速增长。谭昌杰一跃跨入了百亿级基金经理的行列。

目前谭昌杰共管理5只这类产品，有3只任职时间超过5年，年化回报均在6%以上，最大回撤大多数时间段低于3%。

尤其是广发趋势优选，自2015年1月接手以来，经历2015年牛熊转换、2016年熔断、2018年单边下行等复杂的市场环境，用不足20%的权益资产，做到年化9.48%的收益率，是同类产品中的先行者。

来源：Wind，截至2020.11.20

经过多年的探索和完善，谭昌杰的绝对收益策略体系日益完善，产品风险收益特征明确，业绩可解释、可预测。谭昌杰也多次强调，无论将来管理规模多大，他都会坚持借助公司全面的研究成果、丰富的策略储备，实现绝对收益和控制回撤的管理目标，满足投资者对这类产品的需求。

四、绽放

对于主动管理型基金来说，基金经理的风险偏好对组合的管理过程影响很大。

巴菲特的成功，不是因为他很早就明白了价值投资的原理，真正的原因是他找到了自己天赋所在的领域，即买入并长期持有优质公司，而且用一生的时间去坚持。把巴菲特的书翻破了，投资却年年亏损的人到处都是。

像谭昌杰这种，自身的风险偏好和绝对收益策略天然的匹配，坚持从客户的需求出发管理产品，并且能够坚持下来的基金经理，在公募基金领域极为难得。

经过烈火淬炼，终得大成的谭昌杰，依然时刻提醒自己作为基金经理所承担的信托责任。会把所有的客户都看成是那个2013年赔钱的老伯，把每一笔申购的钱都看成是沉甸甸的责任。坚持绝对收益策略，帮助投资者实现投资目标的同时，也成就自己。

绝对收益基金经理，苦的是不能获得极致收益而榜上有名，乐的是能够切切实实为投资者的美好生活添砖加瓦。对谭昌杰而言，绝对收益策略不仅符合低风险偏好投资者的需求，也遵从了他内心的自由。

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