二季度经济主线逐步从疫后“强复苏”转向“弱复苏”,随着疫情放开后的脉冲效应减弱,表征经济景气度的PMI落至荣枯线下方,地产销售转弱、消费后劲不足。在一季度前置冲量后,有效融资需求不足的拖累开始显现,新增信贷规模处于季节性表现下沿位置。通胀方面,CPI低位震荡,PPI跌幅扩大,经济内生性需求偏弱是核心症结。
二季度货币政策延续宽松基调,3月降准后,资金价格和波动率双双回落,流动性再次进入实质宽松状态。6月公开市场降息落地,相比市场预期的操作时点相对靠前,体现了政策稳经济、稳预期的诉求。货币宽松先行后,市场对其他稳增长政策出台的预期升温,政策博弈成为阶段性主线。
从利率表现来看,二季度市场收益率整体下行,随着经济修复动能转弱,“资产荒”逻辑继续演绎,存款利率调降、降息等宽松政策形成助推,债市收益率呈现阶梯式下行,二季度末10年国债活跃券收益率相比一季度末下降近22BP。
二季度债券违约主体数量继续下降,首次违约仅1个,但城投风险舆情扰动仍多,影响市场风险偏好边际走低。就信用债表现而言,二季度收益率整体下行,但表现弱于利率债;中高等级较优,信用利差和等级利差普遍走阔。经过5月以来调整,目前信用利差和等级利差恢复至近三年60%-80%分位数水平,相对性价比提升,但期限利差较低。
2023年2季度,权益市场出现较为明显的分化。伴随市场从微观数据中逐步验证到由于宏观经济和消费复苏不达预期,顺周期和大消费行业板块总体上呈现较为明显的下跌。另一方面,受到美国科技公司在AI领域内的显著进步的刺激,与人工智能相关的软、硬件行业快速火爆,同时行业调研层面也能够逐步印证,中、美两国围绕AI算力、模型、以及应用等领域的资本开支出现了显著增加的趋势。相应的,在A股市场相关性较高的TMT和部分电子行业走势较为强劲。
二季度,本基金减持了短期信用债,相较一季度末,二季度末组合久期变化不大,产品杠杆有所上升。权益方面,根据市场变化做了灵活调整。将主要权益资产布局侧重于AI相关的软硬件领域(如通讯、计算机等)、半导体核心装备、以及部分消费和金融个股。虽然不可避免的在投资成长股的过程中带来了一些净值波动,但是总体上保持了震荡上行的态势。