感谢亲的勉励与支持，业绩的整体表现与去年整体经济基本面有一定关系。根据最新2022年年报中“报告期内基金投资策略和运作分析”显示，2022 年 A 股可谓一波三折，先后经历了一季度的大幅回撤，二季度的“V”型反弹，三季度的再度疲软，以及四季度的混沌行情。2022 年市场的弱势始于一季度的多重宏观冲击，指数单边下行，经历了 3 次较大程度的急跌，原因主要有两方面：一是外围传导，包括了市场对美联储加息的担忧以及俄乌冲突的超预期持续，二是国内基本面利空，包括上海疫情爆发。而后从 5 月份开始，随着上海疫情的好转和复产复工的顺利推进，虽然市场对经济恢复斜率一直抱有怀疑，但基本面的边际好转仍然支持市场开启修复上涨，尤其是前期跌幅较大的电力设备、汽车、军工等成长板块，在这一阶段表现突出。事后看，除了有疫情好转、复产复工、政策支持等因素，投资者信心恢复叠加流动性充裕也是市场反弹的重要驱动力。但是从三季度开始，A 股再次疲软，期间面临的压力是多方面的，包括汇率、公司业绩、“烂尾楼”事件等等。这段时间市场交投清淡，前期带领市场反弹的成长主线也逐步退潮。进入四季度后，市场一开始延续了 9 月的疲弱，大盘指数甚至一度接近 4 月份低点。但随后影响市场的两大矛盾出现集中反转，一是地产三支箭的落地，二是疫情防控政策的持续优化，于是在复苏预期的加持下，大盘以及相关直接受益板块开始集中表现。但与此同时，“虹吸效应”也导致多数成长和小盘股是受损的，因此相对大盘股而言表现相对平淡。尤其当市场对政策变化进行了充分的消化和交易后，疲弱的基本面现状以及收缩的成交量反而使得一些成长板块再度下挫，市场实际的赚钱效应反而变得更差。在上述环境下，组合虽然也抓住了类似煤炭这类围绕通胀的板块性机会，但全年的表现整体仍然不太理想。站在 2022 年年初，我们对全年的判断是经济基本面下行，同时为对冲经济下行，央行货币政策将保持宽松。因此，组合着重以高景气行业为配置重点，希望在宽松的流动性环境下，依靠景气度抵御周期下行的风险。虽然这一思路在二季度的反弹过程中取得了较好的效果，组合也获得了较大的反弹力度，但进入三、四季度后，市场对于景气赛道拥挤度的担忧以及困境反转行业性价比的突显，还是造成了组合的再度回撤。因此总体来说，我们过度高估了景气度的作用。同时，2022 年发生的各类黑天鹅冲击也在另一层面加深了对组合的不利影响。