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发表于 2020-07-15 11:01:31 股吧网页版
成长投资一代大师的传承


在成长风格基金里面,嘉实基金的邵健是我非常欣赏的基金经理。从2009年开始,我曾经持有嘉实增长混合很长一段时间,收益颇丰。到现在仍然给我带来美好的回忆。


嘉实增长这只投资范围受到很大限制的基金(基金合同约定股票仓位上限为75%,且定位于中小盘股,要求投资市值排名后50%的上市公司),在邵健手中实现“十年十倍”回报,被打造成“一代名基”。当时我只是觉得他很厉害,做成长投资稳、准、狠。后来我才知道,邵健的成长投资体系在A股市场影响极大,堪称成长投资的一代大师。


后面随着邵健在嘉实成立裕远投资管理中心,在2015年之后没有再管理公募产品,但其私募业绩依然犀利。近两年,嘉实基金又有一位做成长投资的基金经理破茧而出,接过邵健的衣钵,扛起公募基金成长投资的大旗。他的投资理念、投资风格与邵健比较接近,业绩也非常突出,令我欣慰不已。他就是嘉实基金成长投资策略组投资总监——归凯


一、嘉实基金成长风格领军人物,执掌“长子”嘉实泰和


归凯,清华大学经济学硕士,2006年担任研究员,2010年任投资经理,2014年5月加入嘉实基金,先后担任QFII专户投资经理、公募基金经理,现任嘉实基金成长投资策略组投资总监。


归凯是嘉实基金成长风格的领军人物,有多类型资管产品的任职经历。他对能力圈的扩展有广度又相对克制,坚持“少挖井、挖深井”的原则。目前核心能力圈主要汇集在消费、医药、科技、高端制造等优质赛道,强调深度认知。


2016年3月,归凯接手嘉实泰和混合(000595)。嘉实泰和成立于1999年,由老封基“基金泰和”在2014年转型而来。这是嘉实基金发行的第一只基金,堪称“嘉实长子”。在此后的四年多时间,归凯延续了这只基金的优异业绩。


归凯目前共管理6只基金,其中有3只基金管理时间超过1年,分别是嘉实泰和(000595)、嘉实增长(070002)和嘉实新兴产业(000751)。在他的管理下,这3只基金净值均不断创出新高。


截至2020年7月10日,归凯管理嘉实泰和4年零4个月,累计回报160.5%,远超同期沪深300指数涨幅(54.73%),波动率低于20%,年化收益率24.68%。嘉实增长在归凯管理下,延续一代名基的辉煌,自2003年7月成立来上涨2424.19%,17年24倍,这一涨幅在全部公募基金中排名第三。股票型基金嘉实新兴产业,归凯管理不到两年时间,收益率达到155.47%,极富攻击性。

来源:Wind,截至2020.7.10


嘉实泰和作为归凯的代表作,任职四个完整年度(2016年—2019年)均跑赢沪深300指数,回撤控制能力强,亦有较强的攻击性。


2016年受熔断影响,沪深300指数下跌11.28%,这只基金仅回撤0.69%。2017年成长风格不占优,创业板指数下跌10.67%,成长风格的嘉实泰和收益率26.98%。2018年全市场单边下行,这只基金依然跑赢沪深300指数。2019年市场回暖,嘉实泰和取得71.11%的回报。可见,归凯的投资体系完善而不失灵活,能适应各种市场风格,尤其擅长成长股行情。

来源:Wind


归凯的投资理念是立足长期,寻找能够持续提升内在价值的好公司,偏好可持续的成长。综合对归凯的了解,可以用“想象力、坚忍、居安思危”来总结他的方法论。


二、想象力:好赛道中的好公司,投资胜率高


成长股投资,投资的是未来。需要对企业的未来发展空间有想象力和洞察力,大胆假设、小心求证。只有比别人看的远,了解的更深入,才能抓住成长股的巨大收益空间。


1、有逻辑的想象

有逻辑的想象,体现为从商业模式、竞争优势、产业趋势三个维度出发,看长做短,考察5年甚至10年的周期,自下而上去挖掘成长型公司。


好的商业模式,意味着公司创造现金流的强大能力,在行业多轮淘汰赛中生存下来,“剩者为王”。体现为产品或服务有特色,客户黏性强,对上游供应商和对下游客户的议价能力强,如贵州茅台


竞争优势强的公司,能够通过长期的经营,不断在研发、产品、客户、供应商、服务等方面积累实力,使护城河不断拓宽,不容易被竞争对手反超,比如格力电器


产业趋势研究的主要目的是规避价值陷阱和阶段性大幅回撤的风险。比如公司所处的行业是夕阳行业,那么低估值可能并不代表具有投资价值。


2、有空间的想象

目前中国经济进入存量市场,消费升级、科技创新等成为经济发展的重要方向,未来具有更大成长空间的行业如科技、先进制造、大健康、大消费,都是归凯聚焦的领域。


目前,国家对科技行业前所未有的重视,无论是科创板还是创业板注册制,都有助于促使优质的科技公司在资本市场上市。科技创新周期基本是十年一个周期,如果能跟上科技创新的节奏,那么将是长期、持续的机会。由于业绩非线性增长 ,短期内容易产生泡沫,识别科技股的这些特点,就可以适度的利用它。其他,如制造业中的电动汽车,大健康行业的创新药产业链、医疗器械、医疗服务、疫苗,消费行业的产品检测服务、生鲜电商等,也具有想象空间大的特点


3、胜率高的想象

行业内公司整体上涨,是贝塔收益。优质龙头企业,具有行业地位、核心竞争力等优势,能获取超越行业平均的收益,是阿尔法收益。归凯选取的重仓股基本面优秀,不少是行业龙头公司,这些股票往往能走出独立于大盘的走势,投资胜率较高,重仓股贡献了主要收益。


三、坚忍:坚守风格不漂移,长期持股谋复利


归凯是一个坚守风格、深耕能力圈的长期主义者,有自己稳定的投资体系。2016年起,市场风格发生过多次变化,他始终坚持成长风格不动摇,在风浪中够经受考验。他能不断完善自己的方法论,让业绩可持续、可预见,和投资者一起穿越牛熊。


投资都如同马拉松,立足长期,耐得住寂寞,才能收获“时间的玫瑰”,见证复利的威力。归凯淡化择时,除非面临系统性风险,一般不作大的仓位调整。他不追逐热点,不押注单一行业,主要靠持仓结构优化来应对市场风格变化。


持股周期较长,像嘉实泰和2019年换手率仅为91%。截至2020年1季度,在管理嘉实泰和16个季度中,前十大重仓股中持有华测检测14个季度,持有中航光电国瓷材料11个季度。


淡化择时、换手率低、持股周期长,往往能反映基金经理投资决策质量高,具有较强的逻辑支撑和信心,不是草率之举。


四、居安思危:寻找真成长,控制回撤,提高持有人体验


目前科技、医药、消费等赛道中,部分个股有暂时高估的情况。对此,归凯认为:质地的重要性优于估值的重要性。这些方向是基于五年、十年维度的,长期能跑出显著阿尔法的。优秀的公司容易超预期,平庸的公司总是低于预期。比如恒瑞医药10年前就将近50倍PE,10年下来股价涨了12倍,估值依然维持较高的水平。可见,真正的好公司市场愿意长期给予慷慨的估值。


基金经理能否控制好波动对投资者体验至关重要,归凯具有绝对收益产品管理经验,对这方面更为重视。


首先,从配置层面,持仓分为两类:一类是核心持仓,占60%-70%,以长期价值成长类公司为主,获取稳定收益。另一类是战术性持仓,占30%-40%,选择基本面出现拐点、价值被低估的品种进行阶段性投资,增厚收益。其次,行业适度分散,个股适度集中,围绕四大领域(大消费、大健康、科技、先进制造),选择优秀的公司。不会因为看好某个行业,就把仓位打满,通过均衡来分散风险。最后,跟踪投资逻辑和估值的变化,不断审视自己的持仓,居安思危,适时卖出。比如投资逻辑被证伪,或估值远超乐观预期,均会考虑减仓甚至清仓。


五、从邵健到归凯:成长投资的传承和再定义


嘉实基金成立于1999年3月,是“老十家”基金公司之一。20多年来,深度的基本面研究、以研究驱动投资与全球化视野成为持续传承的基因。截至2019年末,嘉实基金各类资产管理规模超过1万亿元,拥有超300人的投研团队、60多位基金经理,位居行业前列。截至7月1日,嘉实旗下有15只成立超过五年的主动权益类产品,复权净值已经超越5178点表现(Wind)。


前面说了,邵健是公募基金成长投资的大师级人物。从邵健到归凯,成长投资被传承和再定义。邵健之前所处的时代是经济高速发展时期,成长股的盈利几年间就可能增长20倍甚至100倍以上,并且数量较多。而目前处于经济稳定发展时期,爆发式增长的企业日益稀缺,更多的是经济转型升级带来的成长机会。归凯在传承的基础上进行了创新和再定义:注重综合考量,不单纯强调成长速度,更强调成长质量,以“内在价值提升”作为成长性的考量的核心指标。


目前,嘉实的投资能力已覆盖精品股票、行业股票、固定收益、Smart Beta与量化投资、海外投资与资产配置六大领域。我们注意到近期嘉实基金正在进行的“新十年”投研战略升级,其核心是创立围绕“为客户创造回报为中心”的精品股票策略,让能力更加聚焦,打造出一系列王牌的精品股票投资战队。精品股票策略将覆盖全市场赛道、行业赛道、大周期股债联动投研团队,并深化对科技、大健康、消费和制造这四大最能代表中国经济发展方向的基本面研究。


目前中国依然是全球增长最快的经济体之一,十多亿的消费群体,勤劳、努力的生活态度。在过去的二十年中,诞生了许多伟大的成长型企业,未来依然是成长型企业的沃土。因此,成长投资是不容忽视的投资方法。我们欣赏归凯,不仅仅是因为业绩好,更因为他是个踏实、勤奋、沉稳的人,思路清晰,研究深入,让人很踏实。


当前A股行情好转,各类指数涨幅可观。很多投资者都在询问,该如何布局后市行情。我觉得可以考虑借助归凯这种优秀的基金经理来布局,老基金和新基金(嘉实远见精选两年持有期混合,009795)均是不错的选择。


这就是我们不断研究优秀基金经理的意义。无论何种市场环境,深入了解基金经理的投资逻辑、投资风格,就可以在起伏不定的市场中多一分定力与从容。


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发表于 2020-07-15 20:27:38
提高持有人体验
发表于 2020-07-16 12:29:30
继续止血,开始喝汤。
发表于 2020-07-17 10:48:00
邵健归凯凯二位嘉实公司的灵魂人物!
发表于 2020-07-21 08:51:57
嘉实,值得信赖!
发表于 2020-07-21 16:58:00
就是分的少,才56%
发表于 2020-07-26 13:45:36
楼主推荐的这支基金的规模在最近一年内翻了几倍,而这位基金经理管理的资产总数已经达到了将近300亿,还好是大盘股为主,而且换手率相对较低,所以到目前为止,还算没有超出他的能力圈。
不过要买的话一定要快点,因为这位经理已经被很多人看中了,等规模上去还想获得超额收益就难了。
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