在成长风格基金里面，嘉实基金的邵健是我非常欣赏的基金经理。从2009年开始，我曾经持有嘉实增长混合很长一段时间，收益颇丰。到现在仍然给我带来美好的回忆。
嘉实增长这只投资范围受到很大限制的基金（基金合同约定股票仓位上限为75%，且定位于中小盘股，要求投资市值排名后50%的上市公司），在邵健手中实现“十年十倍”回报，被打造成“一代名基”。当时我只是觉得他很厉害，做成长投资稳、准、狠。后来我才知道，邵健的成长投资体系在A股市场影响极大，堪称成长投资的一代大师。
后面随着邵健在嘉实成立裕远投资管理中心，在2015年之后没有再管理公募产品，但其私募业绩依然犀利。近两年，嘉实基金又有一位做成长投资的基金经理破茧而出，接过邵健的衣钵，扛起公募基金成长投资的大旗。他的投资理念、投资风格与邵健比较接近，业绩也非常突出，令我欣慰不已。他就是嘉实基金成长投资策略组投资总监——归凯。
一、嘉实基金成长风格领军人物，执掌“长子”嘉实泰和
归凯，清华大学经济学硕士，2006年担任研究员，2010年任投资经理，2014年5月加入嘉实基金，先后担任QFII专户投资经理、公募基金经理，现任嘉实基金成长投资策略组投资总监。
归凯是嘉实基金成长风格的领军人物，有多类型资管产品的任职经历。他对能力圈的扩展有广度又相对克制，坚持“少挖井、挖深井”的原则。目前核心能力圈主要汇集在消费、医药、科技、高端制造等优质赛道，强调深度认知。
2016年3月，归凯接手嘉实泰和混合（000595）。嘉实泰和成立于1999年，由老封基“基金泰和”在2014年转型而来。这是嘉实基金发行的第一只基金，堪称“嘉实长子”。在此后的四年多时间，归凯延续了这只基金的优异业绩。
归凯目前共管理6只基金，其中有3只基金管理时间超过1年，分别是嘉实泰和（000595）、嘉实增长（070002）和嘉实新兴产业（000751）。在他的管理下，这3只基金净值均不断创出新高。
截至2020年7月10日，归凯管理嘉实泰和4年零4个月，累计回报160.5%，远超同期沪深300指数涨幅（54.73%），波动率低于20%，年化收益率24.68%。嘉实增长在归凯管理下，延续一代名基的辉煌，自2003年7月成立来上涨2424.19%，17年24倍，这一涨幅在全部公募基金中排名第三。股票型基金嘉实新兴产业，归凯管理不到两年时间，收益率达到155.47%，极富攻击性。
来源：Wind，截至2020.7.10
嘉实泰和作为归凯的代表作，任职四个完整年度（2016年—2019年）均跑赢沪深300指数，回撤控制能力强，亦有较强的攻击性。
2016年受熔断影响，沪深300指数下跌11.28%，这只基金仅回撤0.69%。2017年成长风格不占优，创业板指数下跌10.67%，成长风格的嘉实泰和收益率26.98%。2018年全市场单边下行，这只基金依然跑赢沪深300指数。2019年市场回暖，嘉实泰和取得71.11%的回报。可见，归凯的投资体系完善而不失灵活，能适应各种市场风格，尤其擅长成长股行情。
来源：Wind
归凯的投资理念是立足长期，寻找能够持续提升内在价值的好公司，偏好可持续的成长。综合对归凯的了解，可以用“想象力、坚忍、居安思危”来总结他的方法论。
二、想象力：好赛道中的好公司，投资胜率高
成长股投资，投资的是未来。需要对企业的未来发展空间有想象力和洞察力，大胆假设、小心求证。只有比别人看的远，了解的更深入，才能抓住成长股的巨大收益空间。
1、有逻辑的想象
有逻辑的想象，体现为从商业模式、竞争优势、产业趋势三个维度出发，看长做短，考察5年甚至10年的周期，自下而上去挖掘成长型公司。
好的商业模式，意味着公司创造现金流的强大能力，在行业多轮淘汰赛中生存下来，“剩者为王”。体现为产品或服务有特色，客户黏性强，对上游供应商和对下游客户的议价能力强，如贵州茅台。
竞争优势强的公司，能够通过长期的经营，不断在研发、产品、客户、供应商、服务等方面积累实力，使护城河不断拓宽，不容易被竞争对手反超，比如格力电器。
产业趋势研究的主要目的是规避价值陷阱和阶段性大幅回撤的风险。比如公司所处的行业是夕阳行业，那么低估值可能并不代表具有投资价值。
2、有空间的想象
目前中国经济进入存量市场，消费升级、科技创新等成为经济发展的重要方向，未来具有更大成长空间的行业如科技、先进制造、大健康、大消费，都是归凯聚焦的领域。
目前，国家对科技行业前所未有的重视，无论是科创板还是创业板注册制，都有助于促使优质的科技公司在资本市场上市。科技创新周期基本是十年一个周期，如果能跟上科技创新的节奏，那么将是长期、持续的机会。由于业绩非线性增长 ，短期内容易产生泡沫，识别科技股的这些特点，就可以适度的利用它。其他，如制造业中的电动汽车，大健康行业的创新药产业链、医疗器械、医疗服务、疫苗，消费行业的产品检测服务、生鲜电商等，也具有想象空间大的特点
3、胜率高的想象
行业内公司整体上涨，是贝塔收益。优质龙头企业，具有行业地位、核心竞争力等优势，能获取超越行业平均的收益，是阿尔法收益。归凯选取的重仓股基本面优秀，不少是行业龙头公司，这些股票往往能走出独立于大盘的走势，投资胜率较高，重仓股贡献了主要收益。
三、坚忍：坚守风格不漂移，长期持股谋复利
归凯是一个坚守风格、深耕能力圈的长期主义者，有自己稳定的投资体系。2016年起，市场风格发生过多次变化，他始终坚持成长风格不动摇，在风浪中够经受考验。他能不断完善自己的方法论，让业绩可持续、可预见，和投资者一起穿越牛熊。
投资都如同马拉松，立足长期，耐得住寂寞，才能收获“时间的玫瑰”，见证复利的威力。归凯淡化择时，除非面临系统性风险，一般不作大的仓位调整。他不追逐热点，不押注单一行业，主要靠持仓结构优化来应对市场风格变化。
持股周期较长，像嘉实泰和2019年换手率仅为91%。截至2020年1季度，在管理嘉实泰和16个季度中，前十大重仓股中持有华测检测14个季度，持有中航光电、国瓷材料11个季度。
淡化择时、换手率低、持股周期长，往往能反映基金经理投资决策质量高，具有较强的逻辑支撑和信心，不是草率之举。
四、居安思危：寻找真成长，控制回撤，提高持有人体验
目前科技、医药、消费等赛道中，部分个股有暂时高估的情况。对此，归凯认为：质地的重要性优于估值的重要性。这些方向是基于五年、十年维度的，长期能跑出显著阿尔法的。优秀的公司容易超预期，平庸的公司总是低于预期。比如恒瑞医药10年前就将近50倍PE，10年下来股价涨了12倍，估值依然维持较高的水平。可见，真正的好公司市场愿意长期给予慷慨的估值。
基金经理能否控制好波动对投资者体验至关重要，归凯具有绝对收益产品管理经验，对这方面更为重视。
首先，从配置层面，持仓分为两类：一类是核心持仓，占60%-70%，以长期价值成长类公司为主，获取稳定收益。另一类是战术性持仓，占30%-40%，选择基本面出现拐点、价值被低估的品种进行阶段性投资，增厚收益。其次，行业适度分散，个股适度集中，围绕四大领域（大消费、大健康、科技、先进制造），选择优秀的公司。不会因为看好某个行业，就把仓位打满，通过均衡来分散风险。最后，跟踪投资逻辑和估值的变化，不断审视自己的持仓，居安思危，适时卖出。比如投资逻辑被证伪，或估值远超乐观预期，均会考虑减仓甚至清仓。
五、从邵健到归凯：成长投资的传承和再定义
嘉实基金成立于1999年3月，是“老十家”基金公司之一。20多年来，深度的基本面研究、以研究驱动投资与全球化视野成为持续传承的基因。截至2019年末，嘉实基金各类资产管理规模超过1万亿元，拥有超300人的投研团队、60多位基金经理，位居行业前列。截至7月1日，嘉实旗下有15只成立超过五年的主动权益类产品，复权净值已经超越5178点表现（Wind）。
前面说了，邵健是公募基金成长投资的大师级人物。从邵健到归凯，成长投资被传承和再定义。邵健之前所处的时代是经济高速发展时期，成长股的盈利几年间就可能增长20倍甚至100倍以上，并且数量较多。而目前处于经济稳定发展时期，爆发式增长的企业日益稀缺，更多的是经济转型升级带来的成长机会。归凯在传承的基础上进行了创新和再定义：注重综合考量，不单纯强调成长速度，更强调成长质量，以“内在价值提升”作为成长性的考量的核心指标。
目前，嘉实的投资能力已覆盖精品股票、行业股票、固定收益、Smart Beta与量化投资、海外投资与资产配置六大领域。我们注意到近期嘉实基金正在进行的“新十年”投研战略升级，其核心是创立围绕“为客户创造回报为中心”的精品股票策略，让能力更加聚焦，打造出一系列王牌的精品股票投资战队。精品股票策略将覆盖全市场赛道、行业赛道、大周期股债联动投研团队，并深化对科技、大健康、消费和制造这四大最能代表中国经济发展方向的基本面研究。
目前中国依然是全球增长最快的经济体之一，十多亿的消费群体，勤劳、努力的生活态度。在过去的二十年中，诞生了许多伟大的成长型企业，未来依然是成长型企业的沃土。因此，成长投资是不容忽视的投资方法。我们欣赏归凯，不仅仅是因为业绩好，更因为他是个踏实、勤奋、沉稳的人，思路清晰，研究深入，让人很踏实。
当前A股行情好转，各类指数涨幅可观。很多投资者都在询问，该如何布局后市行情。我觉得可以考虑借助归凯这种优秀的基金经理来布局，老基金和新基金（嘉实远见精选两年持有期混合，009795）均是不错的选择。
这就是我们不断研究优秀基金经理的意义。无论何种市场环境，深入了解基金经理的投资逻辑、投资风格，就可以在起伏不定的市场中多一分定力与从容。
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